【中银交运王靖添团队|公司点评】中远海特：远海并表公司收入同比大幅增长，纸浆船和汽车船期租水平明显提升
公司披露2024年中期业绩，2024H1公司营业收入实现74.80亿元，同比增长25.37%，归母净利实现7.29亿元，同比增长13.38%。分板块看，公司多用途船/重吊船/纸浆船/半潜船/汽车船收入同比+2.7%/-6.2%/+82.8%/+11.9%/+630.2%，毛利率同比+2.08/+1.19/-0.87/-9.98/+27.42pct，纸浆船和汽车船贡献了上半年主要的收入增量，汽车船毛利率明显提升，半潜船毛利率有所下降。
支撑评级的要点
远海并表叠加纸浆船收入增加，公司收入同比大幅增长。2024H1公司营业收入实现74.80亿元，同比增长25.37%，归母净利实现7.29亿元，同比增长13.38%。2024H1公司多用途船/重吊船/纸浆船/半潜船/汽车船收入分别实现17.95/10.25/19.87/11.60/3.43亿元，同比+2.7%/-6.2%/+82.8%/+11.9%/+630.2%。上半年远海汽车船并表，因此公司汽车船收入大幅提升，同时纸浆船方面，随着新运力的投入，回程纸浆船准班率稳步提高，公司上半年运输纸浆333万吨，同比增长7%，业务规模持续攀升。
纸浆船和汽车船期租水平明显提升，半潜船的期租水平有所下降。分船型看，公司上半年纸浆船/半潜船/汽车船的期租水平分别为20704/28935/31711美元/天，同比+29%/-22%/+106%。纸浆船方面，海关总署数据显示，1-6月中国纸浆累计进口量达1783.2万吨，对比去年同期增长1.6%。汽车船方面，中国汽车工业协会数据显示，今年上半年中国汽车出口279.3万辆，同比增长30.5%。在汽车出口高增速的带动下，汽车船期租水平也维持在历史高位水平区间，6月份克拉克森6,500 标准车位汽车运输船一年期期租租金为105,000美元/天，仍处于较高的位置。半潜船方面，2024年上半年，全球能源及海工市场缺乏大型项目支撑，货源分布不均且流向单一，现货市场竞争激烈，使得公司半潜船期租水平有所下降。
多用途船和重吊船经营相对稳健，行业运力供给整体趋紧。克拉克森数据显示，上半年2.1万载重吨多用途船平均期租水平为19,283美元/天，较2023年12月上涨7.1%。风电、工程机械等货种的运输需求维持在相对高位水平。运力供给方面，截至6月底，全球多用途船和重吊船手持订单占现有船队运力比为10.9%，处于历史较低水平，运力供给趋紧。公司上半年多用途船/重吊船的期租水平分别为14889/19413美元/天，同比-11%/-18%。多用途船和重吊船虽然期租有所下降，但得益于成本控制，毛利率分别同比 +2.08/+1.19pct，整体经营相对稳健。
评级面临主要风险
设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。
评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。
沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。
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