三元股份2025年营收降9.58%，扣非净利下滑922%

据蓝鲸新闻，三元股份（600429.SH）发布2025年年度业绩报告。财报显示，这家乳业巨头面临明显业绩压力：营收同比下滑近一成，归母净利润由盈转亏，扣非净利大幅亏损，创下阶段性新低。

尽管经营性现金流逆势增长，全国化布局有所推进，但短期偿债压力和参股公司商誉减值等问题仍较为突出。

2025年，公司实现营业收入63.40亿元，同比下降9.58%；归母净利润亏损2.26亿元，同比减少511.56%；扣非净利润亏损2.45亿元，同比下滑922.38%。

盈利质量也有所下滑。全年毛利率21.46%，同比下降1.27个百分点，净利率由2024年的0.78%转为-3.56%。非经常性损益主要来自政府补助，对亏损的缓解作用有限。

值得一提的是，经营活动现金流量净额达4.30亿元，同比增长19.64%，成为财报中的亮点。这主要得益于销售费用、研发费用和财务费用同比分别下降20.71%、10.87%和26.45%，费用管控取得一定成效。

业务结构方面，液态奶仍是公司核心，2025年收入39.11亿元，占比64.20%；冰淇淋及其他业务占比20.40%，两大板块合计贡献84.60%的主营收入，业务集中度进一步提升。

区域布局上，公司打破以往高度依赖北京市场的局面。2025年北京地区收入占比降至48.47%，京外收入占比升至51.53%，全国化布局取得实质进展。

需要注意的是，本次巨额亏损也受非经常性因素影响。参股子公司法国HCo计提4.97亿元商誉减值。若剔除这一影响，公司扣非净利润将转为盈利2.52亿元，同比增长744%。这表明核心主业盈利能力仍在修复过程中。

流动性方面压力较为明显。截至2025年末，公司短期借款9.54亿元，流动比率仅0.67，短期偿债能力偏弱，且债务全部为短期借款，资金链存在一定紧张。

资本运作上，2025年上海复星创泓减持公司3482.86万股，公司总股本因限制性股票回购注销略有减少。因归母净利润为负，公司2025年度不进行利润分配。

业内认为，三元股份2025年业绩下滑，是乳制品行业竞争加剧、价格战频繁以及原材料波动等外部因素，与商誉减值、研发投入不足等自身问题共同作用的结果。

总体来看，三元股份目前正处于调整期，营收下滑、短期流动性承压，但核心主业仍有基础，全国化布局也在推进。未来复苏仍需观察商誉减值后续影响、流动性改善以及主业盈利修复情况。