1824亿片仔癀前董事长被查，低营收、高估值之谜水落石出？
一年内两高管被查，七高管离职。
作者 | 刘钦文
编辑丨李明玉
来源 | 野马财经
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因主营产品片仔癀第十次提价，从590元/粒上涨到760元/粒，迎来历史最大涨幅而引起资本市场讨论的片仔癀，在仅六天后，又陷入了反腐风波。
5月11日，片仔癀发布公告称，公司董事、副总经理刘丛盛因涉嫌严重违法违纪，正接受漳州市纪委监委纪律审查和监察调查。同日，片仔癀前任董事长潘杰也遭到漳州市纪委监委调查。
图源：公告潘杰、刘丛盛均为片仔癀的老将，潘杰任职董事长的八个月，也是片仔癀作为“神药”最传奇的阶段，市值更是飙升800亿元。当“神药”光环褪去、反腐风暴来临，片仔癀的高估值还能撑多久？
两人存交集，均为公司老将
潘杰可以说是与片仔癀共同成长的员工。片仔癀是由成立于1956年的漳州制药厂在1999年改制创立，潘杰在改制之前就已在片仔癀工作。
简历显示，潘杰在1987年至1991年间，于漳州制药厂担任进出口部经理，其后转战香港，1991年在香港华闽集团双益贸易公司当副经理，1995年任香港漳龙实业公司助理总经理，1999年5月加入片仔癀，历任公司董事、副总经理、总经理等职务。
2014年潘杰离开片仔癀，前往漳州市九龙江集团有限公司（下称“九龙江集团”）任职董事长。九龙江集团目前持有片仔癀51.3%股份，是片仔癀的第一大股东。2021年4月，片仔癀时任董事长刘建顺因身体原因申请提前退休，潘杰回到片仔癀出任公司董事长。
潘杰任职仅8个月后，2021年12月，又离开片仔癀，回到九龙江集团任职董事长。
图源：罐头图库潘杰任职的8个月内，片仔癀的业绩、股价双涨，2022年营收首次突破80亿元，净利润为24.64亿元，同比上涨45.86%。股价更是“一飞冲天”。从最低238.04元/股，上涨到最高490.67元/股，这也是片仔癀上市以来的最高点。
业绩、股价双涨的背后，也是片仔癀被“爆炒”的阶段。官网介绍，“片仔癀”，意为“一片即可清热解毒”。根据说明书显示，其主治“清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛。用于热毒血瘀所致痈疽疔疮，跌打损伤”。为肝病用药。
但在消费市场上，片仔癀不仅可以清热解毒、消肿止痛、解酒护肝，甚至还可以治疗阳痿肾虚，抗癌延寿，几乎到了“包治百病”的地步。
在此前的片仔癀广告宣传册中，治疗作用便包含一项“防癌抗癌”。据《国际金融报》报道，片仔癀上海部分体验馆的宣传手册上，宣传的产品功能包含“保肝利胆、修复肝脏细胞、消炎止痛、促进伤口愈合、防癌抗癌、减毒增效”等，许多功能还附上研究数据或临床试验结果作为支撑。工作人员也反复强调片仔癀的多种保健功能，在他们口中，片仔癀既能包治肝病，又能保健养生。
2021年6月起，“片仔癀590元/粒药品被炒至1600元/粒”的新闻时不时登上热搜，片仔癀变得一粒难求，成为不少黄牛们的“业务重心”。
据“澎湃新闻”报道，对于炒作现象，漳州市政府一名基层官员称，政府已经注意到片仔癀药价虚高的现象，目前尚不能确定该公司管理层是否有人参与其中。
对于片仔癀药价的炒作，人民网曾发文点评，片仔癀是独家产品，容易形成垄断，也容易引发恶意炒作。作为稀缺品种，片仔癀出现供不应求时，就会披上投资的金融属性，价格就会越炒越高，越高越炒，出现投资“羊群效应”。此外，炒作也与稀缺原料供给不足和不少百姓盲目充当“接盘侠”有关。
一轮“爆炒”下，片仔癀股价迅速上涨，7月21日上涨到490.67元/股，也是在这一天，片仔癀发布公告称，控股股东九龙江集团及其一致行动人拟通过集中竞价交易方式减持股份，不超过603万股，按照当天的收盘价价值近30亿元。
这也是控股股东自片仔癀上市以来第一次减持股份，“高位减持”使得片仔癀此后连续四天股价下跌，累计下跌29.39%。
2021年年报显示，片仔癀的肝病用药营收同比大增45.75%。
刘丛盛进公司的时间晚于潘杰，从一名车间科员做起，1991年8月至1999年12月，历任片仔癀第一车间科员、药物研究所科员、供销科科员、供销科副科长。1999年起，潘杰在多个部门历任主管，如经营部副主任、国内市场部主任、市场策划部主任、产品销售部主任、营销中心副主任、总经理助理。2020年10月，任副总经理兼质量负责人。2022年1月起，被任命为公司董事。
潘杰与刘丛盛都曾在国际贸易部担任要职，但此次两者被调查是否相关尚不得而知。
新任董事长上位后，
发生人事大变动
潘杰2021年12月离职后，由林纬奇接任。林纬奇早年为一名老师，1987年在漳州师范学院任英语教师，1988年到2001年，历任福建漳州东山县教育局干部、东山县外经委干部、外资科科长。
2001年进入香港漳龙实业有限公司任总经理助理、副总经理，漳龙实业即为片仔癀的一级经销商。2014年，任漳州市国资委党委委员、副主任。直到2021年12月，调任至片仔癀任董事长。
林纬奇一经上任便大刀阔斧进行改革，2022年6月-7月，片仔癀出现人事大地震，董监高多个高管离职。
6月9日，片仔癀董事林柳强，董事、董事会秘书、副总经理陈纪鹏，监事会三名监事洪东明、何建国和吴小华，总工程师洪绯全部辞职。7月1日，总审计师吴坤洪辞职。
图源：公告其中监事会主席洪东明辞职后，仍担任公司工会主席。陈纪鹏任担任党委副书记。洪绯在6月-8月短暂代理董秘职务。
对于辞职原因，片仔癀公告表示均为“因工作调整”。
2022年也是林纬奇接手的第一份年报，这一年，炒作现象有所遏制。根据2022年年报显示，片仔癀实现营业总收入86.94亿元，同比增长8.38%，归母净利润24.72亿元，同比增长1.66%。均为其8年来的最低水平。且总体毛利率为45.66%，同比下降5.07%。
其中肝病用药实现营收35.92亿元，同比下降2.95%，化妆品业营收已连续两年下降，2022年为6.34亿元，同比下降24.61%，跌回2019年水平。
片仔癀深抗敏专效深养牙膏还在2023年1月两次被国家药监局“点名”，指出其菌落总数不符合规定。两次通报产品均为同一批次，且均为代工产品，生产厂家均为苏州清馨。
图源：片仔癀官网年报发布后半个月，5月5日晚，片仔癀发布公告表示，片仔癀锭剂在国内市场的零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，海外市场的供应价格上调约35美元/粒，供应价格相应上调约170元/粒。这是片仔癀时隔三年来再度宣布调价，也是历史上最大涨幅。
这一年，少了“爆炒”，二级市场也趋于冷静。截至2023年5月12日，片仔癀报收302.3元/股，总市值1824亿元。
神药支撑的高估值还能撑多久？
片仔癀虽趋于冷静，但在整个行业里，股价、市值、市盈率依然远远高于行业。
白云山、云南白药、片仔癀“中药快消三剑客”中，片仔癀虽营收垫底，却是市值榜首。2022年白云山、云南白药、片仔癀分别实现营收707.88亿元、364.88亿元、86.94亿元，二级市场上，营收为三者榜首的白云山却成了最后一名，市值仅550亿元，“老三”片仔癀则一跃成了老大，拥有1824亿元的市值，云南白药为1029亿元。
如此“神奇”的片仔癀，其研发费用近五年分别为1亿元、1.19亿元、0.98亿元、2亿元和2.3亿元。据“米内网”统计，中药股中，2022年上半年片仔癀研发费用排名第九。
图源：米内网“中药厂的研发能力普遍偏弱，而片仔癀的研发还不如说是他老字号招牌的影响，老百姓不是很懂临床研发，更多的是一些口口相传的对老字号疗效的信任，甚至是对一些特别的典型案例，尚且不知道真假的情况下趋之若鹜。我觉得提价的行为一个是黄牛的恶意炒作，也是市场规律的一个无形的推手的体现。”biotech创新药医学顾问曹博表示。
二级市场上，除了股价、市值，片仔癀的市盈率也居高不下。
一般来说，市盈率水平为0-13即为价值被低估，14-20为正常水平，21-28为价值被高估，28+反映市场出现投机性泡沫。而片仔癀历史最高市盈率曾达到167倍。相较之下，“中药快消三剑客”的白云山如今仅为7.15倍，云南白药17.36倍。
图为片仔癀市盈率变化 图源：小乐财报网“片仔癀被炒出天价是多种因素共同推动的结果，包括，过分夸大片仔癀的功效、资本追逐和原材料稀缺。中国医药行业是资本纵横捭阖的重要领域，制造热点，引领热点，是资本的需要。片仔癀功效的扩大无疑提供了很好的风口，而原料的稀缺则加剧了这一态势。不过，这种非正常现象不会持久，随着功效被纠正片仔癀的市场容量将会急剧下降，资本则会加速逃离。回归常态将是指日可待的。”四川天府健康产业研究院专家孟立联表示。
片仔癀自2022年起，股价便持续下跌，最辉煌的时候，片仔癀的总市值曾达到2948亿元，一度力压恒瑞医药，成为A股医药板块市值一哥。如今片仔癀市值为1824亿元，已削去近一半。
图源：东方财富网市盈率也从2021年的160倍降到如今的64.71倍，虽仍远高于同行的平均水平39.08倍，但较最高时已下降约60%。市场似乎正在冷静。
图源：东方财富网“中药行业的原则和任何医药行业都是一样的。首先要重品质，包括质量和疗效。其次，要看有没有专利或保护药方，这是企业的护城河。片仔癀、云南白药具备以上特点，但新药研发其实都没有。只是守着秘方过日子。”职业投资人程宇表示。
你对片仔癀的“涨价”和“反腐”风波怎么看？你吃过片仔癀吗？是否真有那么神奇？欢迎下方留言讨论。
