片仔癀营收首超百亿却惨遭跌停，主要有这两大原因

　　1月30日，片仔癀发布2023年业绩快报，公司2023年营收、归母净利润、扣非净利润分别为100.35亿元、27.84亿元、28.45亿元，分别同比上涨15.42%、12.59%、14.89%。

　　公司称，这一业绩增长源于强化市场策划及拓展销售渠道，因此公司销售收入增加。同时，公司核心产品片仔癀系列产品、片仔癀牌安宫牛黄丸的销售增加，因此营业利润增长。

　　值得注意的是，这也是片仔癀营收首次突破百亿元大关。

　　不过，投资者对这一业绩并不满意。1月31日开盘后，片仔癀股价迅速触及跌停，报价197.55亿元/股，相较2021年7月的491.88元/股高点，已跌去约六成。

　　有意思的是，同日午间，片仔癀随即发布2024年一季度业绩预测。公告称，产品销售势头向好，预计一季度公司归母净利润同比增长不低于25%。

　　这一公告“安抚”投资者的意图明显。一方面，在归母净利润上，片仔癀除2021年外，上一次达到不低于25%的增速还是在2018年。也就是说，若该预测最终实现，片仔癀的业绩提速不可谓不明显。另一方面，2024年至今才过去一个月。公司也在公告中坦言，未来的实际情况具有较大不确定性。

　　实际上，这也不是片仔癀首次在公布业绩数据后收下跌停苦果。2022年发布三季报时，片仔癀第三季度出现了罕见的营利双降的局面，公司股价在后一个开盘日同样跌停。

　　分析片仔癀的财务情况可以看出，投资者之所以不买账，主要有两大因素，

　　增长主要靠提价

　　虽然营收突破了百亿元大关，但增长的背后则是，片仔癀多次靠对主导产品片仔癀提价拉动营利，并且，即使如此也止不住公司业绩日渐疲软。

　　从业务上看，片仔癀主营业务分为医药制造、医药流通和化妆品三部分，前两者贡献了公司的九成营收，且平分秋色。前者主要包括肝病用药和心脑血管用药。这其中，片仔癀系列产品所属的肝病用药营收在公司总营收的占比稳定在40%左右。

　　观察近几年公司整体营收增速和肝病用药营收增速可以发现，两者在趋势上非常接近。换而言之，公司业绩增长实际上是靠片仔癀产品支撑，而拉动业绩的方式则是提价。

　　据西南证券统计，早在2004年至2020年间，片仔癀锭剂产品就提价了19次之多。其零售价从325元/粒升至590元/粒，涨幅81.54%，最后一次发生在2020年1月。其出厂价则提价10次，从125元/粒升至390元/粒，涨幅212%。在此之下，公司营收从2.14亿元一路走高至65.11亿元，归母净利润从5000万不到增至16.72亿元。

　　此后，“年均一次”的提价动作消停了三年。不过，2021年3月底开始至当年年中，片仔癀锭剂产品持续走俏，单价由590元/粒的一度被黄牛炒至1600元/粒，一时之间“一药难求”。

　　对此，片仔癀自当年6月起大幅提高产品供应量。但也正因此，2021年第三季度产生的高基数让片仔癀2022年的三季报十分难看，并出现了前文第三季度营利双价、股价跌停的一幕。

　　此外，2022年全年，片仔癀的肝病用药营收罕见下滑，比上一年降低近1亿元，下降2.95%。这使片仔癀重启提价大招。2023年5月，片仔癀发布公告，将主导产品片仔癀锭剂国内零售价从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。创下单次最高提价幅度。

　　在该次和2020年1月的提价公告中，片仔癀给出的原因均为产品主要原料和人工成本上涨。这从公司肝病用药产品的毛利率也可见一斑。2016年至2022年，其毛利率由87.96%持续降至80.9%。2023年上半年，这一数字跌破80%，仅为77.71%。

　　不过，提价的做法实际上是将上涨的成本转嫁给了消费者，对于本身就不算大的片仔癀产品消费群体，这种拉动业绩的方式能奏效到几时要打一个问号。而拉长时间线来看，公司整体营收和肝病用药营收的增速实际上都在走低。

　　片仔癀整体营收及增速。2020年以来的三个拐点伴随着2020年1月产品提价，2021年年中片仔癀被炒热、公司加大供应量，2023年5月产品提价。制图：陈杨

　　新兴业务尚无起色

　　片仔癀并非看不到公司业务结构上的问题。早在2014年，其就开始转型，制定“一核两翼”的大健康发展战略。一核为片仔癀等中成药在内的医药制造，两翼则是包括牙膏在内的化妆品、日化品，以及保健食品和健康产品。

　　实际上，向日化、保健品等转型，是这几年国内中药公司的普遍经营思路，但相比起云南白药、江中药业等前辈，片仔癀在这方面表现还很一般。

　　从业绩上看，片仔癀这两翼至今还没起飞。从2021年起，公司的化妆品业务营收开始走低，从2020年的9.05亿元降至2022年的6.34亿元，2023年上半年为2.73亿元，其在公司总营收的占比也从2020年13.90%的高点持续降至2023年上半年的5.41%。

　　另外，近几年，片仔癀高管人员变动频繁。且在2023年，公司多位高管被查，包括前董事长刘建顺。其成为2023年内第二位落马的片仔癀董事长，在任期间他主导了前述的片仔癀转型。