斥2.5亿溢价收购0营收企业，片仔癀要跨界卖风油精？

（文/王力，编辑/徐喆）近日，中药行业巨头漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称“片仔癀”）宣布拟斥资2.54亿元收购漳州市明源香料有限公司（以下简称“明源香料”）100%股权，这一举动迅速在业界引起了广泛关注。

作为老牌中药企业，近年来片仔癀紧跟大健康产业的发展趋势，通过投资设立合资企业、收购相关企业股权等方式，涉足保健品、功能性饮品、日化用品等多个领域。

值得注意的是，此次片仔癀收购明源香料旨在其核心资产——漳州水仙药业股份有限公司（以下简称“水仙药业”），据悉作为国内首家风油精生产厂家，明源香料持有其30%的股权。

近年来，片仔癀在日化领域采取了一系列业务发展行动。公司不断拓展化妆品业务，并推出了多个护肤品牌，如“雪肌”、“凝时”等。同时，片仔癀加强品牌建设和市场推广，通过线上线下多渠道布局，提升品牌知名度和市场占有率。

此次收购被视为片仔癀在大健康产业链上下游布局的一次重要尝试，然而，其背后的市场逻辑、企业布局以及未来前景如何也引发了诸多争议。

中药与日化企业的跨界融合，片仔癀溢价收购0营收企业引争议

近日，中药龙头企业片仔癀宣布斥资2.54亿元收购漳州市明源香料有限公司（以下简称“明源香料”）100%股权。值得注意的是，明源香料在过去一年中并无任何营业收入，且近期还出现亏损，这一溢价收购行为无疑让市场对其背后的动机和合理性产生了诸多疑问。

根据公告，片仔癀全资子公司漳州片仔癀投资管理有限公司将以自有或自筹资金完成此次收购。然而，财务数据显示，明源香料在2023年及2024年一季度的营业收入均为0，净利润在2023年为1394.26万元，但到了2024年一季度已转为亏损状态，净亏损约700元。

此外，该企业估值合理性存疑。明源香料在评估基准日的所有者权益账面价值仅为1.43亿元，但评估值却高达2.54亿元，增值率高达78.29%。尤其是在明源香料本身并无任何营业收入且近期出现亏损的情况下，其估值的合理性更是令人费解。

尽管如此，片仔癀仍愿意以高达2.54亿元的价格进行收购，这一溢价收购行为显然与常理不符，引发了市场的广泛质疑。对此，片仔癀表示，此次收购旨在通过明源香料旗下持股30%的水仙药业，在品牌宣传、产品营销、渠道拓展等领域实现协同效应。

公开资料显示，漳州水仙药业由福建青山纸业股份有限公司和漳州香料总厂出资组建，于1998年5月13日正式挂牌营运，主销产品为水仙牌风油精、金利油、无极膏、拜尼多等。

然而，水仙药业近年来也面临业绩瓶颈，2022年-2023年，水仙药业的营业收入分别为2.83亿元、3.06亿元，净利润分别为3502.73万元、4700.82万元。

近年来，随着健康意识的提升和消费需求的多元化，中药与日化行业的跨界融合成为趋势。多个中药企业凭借其独特的配方和疗效，逐渐涉足日化产品领域，而日化企业也试图通过中药元素提升产品附加值。在这一背景下，片仔癀的收购行为并非孤例。

然而，与片仔癀相比，安徽安科余良卿药业、上海中华药业、上海家化、云南白药等传统日化或中药企业在风油精市场的布局更为直接和深入。其中上海中华药业旗下的龙虎牌风油精、上海家化旗下的六神花露水、风油精等产品早已深入人心，占据了较高的市场份额。

相比之下，片仔癀虽然以中药起家，但在日化领域的布局相对较晚且较为谨慎。此次通过收购间接涉足风油精市场，不仅考验其资源整合能力，更对其市场策略和品牌运营提出了新的挑战。

片仔癀的“双面”：业绩稳健增长与多元化挑战

从业绩层面来看，近年来在业绩上保持了稳健增长。2023年片仔癀的营业总收入达到100.35亿元，同比增长15.42%，归母净利润也实现了12.59%的增长，达到27.84亿元。然而，这一增长背后却隐藏着不容忽视的成本压力。

由于核心原材料如天然牛黄等价格的持续上涨，片仔癀面临着巨大的成本压力。为了缓解这一压力，公司不得不选择提高产品价格，但这一举措却在一定程度上影响了其销量和市场竞争力。

进入2024年，尽管片仔癀的业绩依然保持增长态势，上半年营业总收入达到56.5亿元，同比增长11.99%，归母净利润也实现了11.6%的增长，但二级市场股价表现却不尽如人意。自年初以来，片仔癀股价持续下跌，投资者信心受到一定打击。

一直以来，片仔癀的安宫牛黄丸价格是市场关注的焦点。其独特的国家保密配方和疗效使得产品供不应求，但这也成为了投机者炒作的温床。近年来，随着原材料价格上涨和市场需求的增加，片仔癀多次提价，引发了市场的广泛争议。

一方面，提价有助于缓解成本压力并提升盈利能力；但另一方面，过高的价格也可能抑制消费者需求并损害品牌形象。此外，市场上的炒作行为也进一步加剧了价格的不稳定性，扰乱了市场秩序。

随着医药市场竞争的日益激烈和消费者需求的多元化，中药老字号企业单纯依靠秘方单品打天下的时代已经过去。为了应对这一挑战，片仔癀开始积极探索多元化布局，以期通过拓展新业务领域、增加收入来源，提高企业的市场竞争力和抗风险能力。

在日化领域，片仔癀通过加大投入、推动项目建设和打造爆款产品等方式，实现了业务增长。2024年上半年，公司化妆品业务实现收入2亿元，同比增长高达83.18%。

近年来，片仔癀多次通过投资设立合资企业、收购相关企业股权等方式，涉足保健品、功能性饮品、日化用品等多个领域。早年间公司与华润医药共同投资设立华润片仔癀药业有限公司，引入华润医药的营销管理平台和渠道；与台湾爱之味股份有限公司成立合资企业，研发、生产和销售片仔癀凉茶、护肝等功能饮品。此外片仔癀还与上海家化成立合资公司，联手进入口腔护理领域。

为了完善产业链布局，片仔癀还进军医药配送领域。公司出资设立厦门片仔癀宏仁医药有限公司，后者于2016年取得福建省公立医疗机构基药配送资质，进一步增强了公司在医药流通领域的竞争力。

然而，与上海家化等传统日化企业相比，片仔癀在美妆市场的品牌影响力和渠道资源仍有待提升。