“中药茅”砸2.54亿元买 “风油精”资产？片仔癀收监管问询后暂缓交易，被质疑业绩失速后乱“投医”

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 于娜 北京报道

近日，片仔癀因一起关联交易收到监管函后回应：经公司经营管理层审慎研究讨论认为，当前交易价格可能存在磋商空间，交易方案还需进一步优化调整，全资子公司片仔癀投资拟2.54亿元收购漳州市明源香料有限公司（下称“明源香料”）100%股权一事暂缓。

2.54亿元可是一笔巨款，千亿市值的中药龙头片仔癀虽然不差钱，但如此任性也是让人不解，而且不久前片仔癀交出的今年半年度业绩也是历年同期最差。报告期内营收、净利润虽然同比实现增长，但业绩增幅是自2016年以来半年报最低的一次。

在去年，片仔癀进行了史上最大幅度的提价，将主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价由590元/粒提升至760元/粒。显然，涨价并不能解决片仔癀面临的创新转型等多重问题。

在披露上述关联交易暂缓的同日，片仔癀发布了2024年半年度利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利11.50元（含税）。合计拟派发现金红利约6.94亿元（含税），占其2024年半年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例为40.3%。

但这次大手笔分红计划并未在股市上激起太大水花，曾经药价涨得越猛，股价涨得就越凶的日子，似乎离片仔癀渐行渐远。

关联交易背后的真正意图

8月10日，片仔癀发布公告，全资子公司片仔癀投资拟以自有或自筹资金2.54亿元，向漳州市国有资产投资经营有限公司（下称“国投公司”）收购明源香料100%股权。

国投公司跟片仔癀原来同属于一个控股股东——漳州市九龙江集团有限公司，算是兄弟公司，于 2024 年 2 月划出九龙江集团股权，这场收购构成关联交易。

令人疑惑的是，根据公告，明源香料2023年和2024年一季度的营业收入均为0，净利润分别为1394.26万元和-0.07万元，这场收购片仔癀看中的是什么？醉翁之意在于明源香料对漳州水仙药业股份有限公司（下称“水仙药业”）30%的股权投资。

公告显示，水仙药业是一家拥有五十多年历史的企业，是我国第一家生产风油精的厂家，拥有水仙牌风油精、金利油、无极膏等多款知名产品。2022 年、2023 年，水仙药业的营业收入分别为2.83亿元和3.06亿元，其中风油精系列产品营收每年均超1.6亿元，净利润分别为3502.73万元和4700.82万元。

另外，水仙药业分红稳定，2022 年、2023 年现金分红分别为 1000 万元、2000 万元，假设收购完成后分红水平保持 在 1000 万元，则每年将为片仔癀带来 300 万元的分红现金流入。

不过，片仔癀投入2.54亿元溢价收购就为了每年300万元的分红吗？

对此，片仔癀公告称，水仙药业主营业务为搽剂的研发、生产和销售，与公司同属于医药制造业。收购完成后，水仙药业可与公司在品牌宣传、产品营销、渠道拓展等领域开展深度合作，进一步增强双方的市场竞争力。

但此次关联交易，却在8月14日收到了上交所监管工作函，要求其结合双方主营产品构成、公司战略布局及水仙药业竞争优势等，说明在未取得标的资产控制权的情况下，间接收购水仙药业30%股权的原因和考虑、此次关联交易的必要性等。

片仔癀回复上交所称，本次收购有利于增强公司和水仙药业的业务协同发展，增强公司盈利能力，有利于优化公司资产布局。具体而言，片仔癀目前已形成围绕片仔癀、安宫牛黄丸和片仔癀化妆品等核心产品的经营模式。本次收购完成后，片仔癀间接参股水仙药业，通过与水仙药业在研发、生产、营销等方面的深度合作与协同，将围绕“片仔癀”品牌在“大医药、大健康、大产业”三个方面持续发力，挖掘新的增长潜力。此外，片仔癀为中华老字号品牌，“水仙”商标为“中国驰名商标”，收购后双方在品牌提升度方面亦将相互促进。

另外，片仔癀在回复中还提到了公司围绕发展新质生产力布局和优化产品研发管线，主要聚焦中成药研发，水仙药业研发则以化药为主。待收购完成后，一方面双方可形成互补，进一步提升研发水平；另一方面，水仙药业可作为公司开展化药创新药领域研发的辅助平台，推进科技成果快速转化成生产力。

“难道同研发风油精的团队互补来进入化药创新药领域？”一位长期关注医药股的投资人向《华夏时报》记者吐槽说，同样是老牌中药企业，香雪制药能够在TCR-T细胞疗法药物上取得重大突破，靠的可不是收购一个“草台”研发团队那么简单。

值得注意的是，在此前片仔癀披露的关联交易公告中提及，这次收购经交易各方协商确定，价格合理，定价公允，不存在损害公司及其股东特别是中小股东利益的情形。

在回复上交所问询时，片仔癀则提及，经公司经营管理层审慎研究讨论认为，当前交易价格可能存在磋商空间，交易方案还需进一步优化调整。为充分保障公司及股东权益，决定暂缓执行该关联交易。

靠什么成就新的业绩增长曲线

片仔癀近几年的业绩增速放缓、化妆品业务下滑、管理层动荡等都是其无法回避的问题。所以，如今的片仔癀迫切需要多元化布局，以此来谋求新的业绩增长点。

“药茅”得名于片仔癀与企业同名的片仔癀系列产品，其中片仔癀锭剂是其经典产品，因为缺货、限购、一粒难求，片仔癀锭剂价格贵过黄金，自2005年以来，片仔癀锭剂开始频繁提价，一粒药的价格从最初的几元涨到760元，股价也随之十年飙升37倍。

近些年，片仔癀净利润增速起起伏伏，涨价效应越来越不给力。进入2022年，片仔癀的经营业绩急转直下，当年实现营收86.94亿元，同比增长8.38%；归母净利润为24.72亿元，同比增长1.66%，是2016年以来首次增速仅为个位数的年份。随后，片仔癀又拿出“杀手锏”，在2023年通过更大幅度地提价来尝试恢复高增长。

2023年5月6日起，片仔癀主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格从590元/粒上调到760元/粒，涨价幅度达到28.8%，是历年来涨价幅度最大的一次。但是在产品提价接近三成下，片仔癀的业绩也未达到外界预期中的大幅增长。2023年年报显示，片仔癀全年营业收入为100.58亿元，同比增长15.69%，净利润为27.97亿元，同比增长13.15%。并且，2023年，片仔癀销售费用大增，公司销售费用约7.83亿元，同比增长61.95%。

2024年上半年，片仔癀更是交出了历年最差的半年业绩，实现营收56.51亿元，同比增长12%，归属于上市公司股东的净利润17.22亿元，同比增长11.73%。

片仔癀在2024年半年报中提到，中药材供给受到供需变化、产地减产及药材标准提升导致的生产成本上涨等因素影响。今年上半年，其医药制造业板块的营业成本9.39亿元，同比增长47.02%。再次涨价能解决摆在片仔癀面前的难题吗？

十多年前，老牌中药企业们纷纷开始寻找第二增长曲线，片仔癀也在2014年提出“一核两翼”的战略方针，其中化妆品、日化被视为公司新的增长极，并打造了 “片仔癀”及“皇后”等有一定知名度的美妆品牌。

2017年至2020年，片仔癀化妆品业绩不负众望，保持了高速增长，净利润从2102万元增至1.14万元。但是2021年以来，片仔癀化妆品业务增长开始放缓。

化妆品业绩放缓的原因除了行业竞争白热化，另一方面也与片仔癀管理层动荡不无关系，2021年以来，片仔癀三度“换帅”，直到2023年8月9日，此前曾任漳州市纪委常委以及漳州市监察委员会委员的林志辉当选片仔癀董事长。

今年上半年，片仔癀的化妆品业务出现较快增长，这也推动了化妆品业务分拆。片仔癀在半年报中表示，正推动权属子公司片仔癀化妆品分拆上市。报告期内，片仔癀化妆品已完成股改，依法整体变更为股份有限公司，同时制定相关制度，有序推进分拆上市工作。

化妆品业务能否成就片仔癀业绩增长“第二曲线”以及其面临的同业竞争激烈和代工产品质量等问题如何突破，《华夏时报》记者就上述问题联系采访片仔癀，截至发稿未收到回复。

见习编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏