片仔癀 VS 云南白药

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：价投观察员

来源：雪球

2025年一季度财报一出，中药界的两大“顶流”——片仔癀和云南白药，又双叒叕被拉出来“比美”了。一个靠“一粒药卖760元”撑起千亿市值，一个靠“牙膏卖到全国第一”稳坐日化头把交椅。这俩活宝的财报，就像两个性格迥异的学霸：一个闷声发大财，一个卷到飞起。咱们今天就来扒一扒，到底谁更“能打”！

一、赚钱能力：片仔癀“抠门”但会过日子，云南白药“大方”但利润狂飙

片仔癀：一季度营收31.42亿元，同比下滑0.92%，但净利润10亿元，反而涨了2.59%。这操作就像“奶茶店销量降了，但涨价+省广告费，利润反而更高”——毛利率从47%降到45%，但销售费用直接砍了38%，最终每卖100元能净赚32元，比去年还多赚0.8元。把我惊的直呼：“这波操作，666！”

云南白药：营收108.41亿元，同比微增0.62%，但净利润19.35亿元，暴涨13.67%！工业毛利率飙到68.34%，工业收入同比涨7.63%。这就像“卖牙膏的突然开始卖高端护肤品”，利润直接起飞。不过，云南白药也“抠”了一把：销售费用降了13.23%，管理费用降了3.12%，但研发费用涨了4.96%——这波“降本增效+偷偷搞研发”，堪称“闷声发大财”的典范。

二、业务结构：片仔癀“药+妆”双线作战，云南白药“工业+商业”两点开花

片仔癀：核心业务：肝病用药（比如片仔癀锭剂）扛起大旗，但成本压力山大——牛黄两年涨了154%，单粒药成本飙到210元。不过，片仔癀直接提价到760元/粒，还新增了32家国药堂，找了220个名医坐诊，医院渠道销量暴涨21%。

黑马业务：化妆品一季度卖了1亿元，同比暴涨41%！珍珠霜、珍珠膏在天猫、京东美妆榜排前三，复购率高达38%。这波操作，简直是“中药老字号玩转美妆圈”的教科书。海外布局：东南亚销量涨了35%，还和泰国正大集团合作建厂，从“出口产品”变成“当地制造”。这波“出海”，直接对标云南白药牙膏的全球化野心。

云南白药：工业板块：收入44.70亿元，同比涨7.63%，毛利率68.34%。核心产品（比如云南白药气雾剂、牙膏）继续稳坐市场第一，但应收账款同比增长10.08%。商业板块：收入63.71亿元，但毛利率只有6.21%。这就像“卖牙膏的突然接了个超市批发单”，虽然营收高，但利润薄。AI转型：云南白药直接接入DeepSeek大模型，上线数字员工“白小柒”“重小楼”，搞智能营销、辅助研发。这波操作，简直是“中药老字号玩转AI”的先锋。

三、现金流与风险：片仔癀“囤货狂魔”，云南白药“应收账款压顶”

片仔癀：经营活动现金净流入9.16亿元，同比暴涨72.33%！这得益于“卖货收现金30.4亿元”+“拖供应商账期更长”。更绝的是，片仔癀囤的牛黄足够用到2030年，堪称“中药界的仓鼠”。

云南白药：经营性净现金流7.14亿元，同比涨35.39%，但应收账款高达109.24亿元，同比涨10.08%。这就像“卖牙膏的赊账太多，钱暂时收不回来”——虽然利润涨了，但资金回笼速度得提上日程。

四、分红与估值：片仔癀“抠门”，云南白药“大方”

片仔癀：摊薄每股收益1.66元，但股息率不足1%，堪称“中药界的铁公鸡”。

云南白药：基本每股收益1.08元，股息率4%左右，分红率高达90.09%！这波操作，简直是“股东的贴心小棉袄”。

五、总结：中药界的“茅台”和“牙膏大佬”，谁更香？

片仔癀：靠“稀缺原料+品牌溢价+跨界美妆”撑起千亿市值，但研发费用占比仅2.5%，长期创新压力不小。这就像“中药界的奢侈品”，赚的是高端市场的钱。

云南白药：靠“牙膏+日化+AI转型”稳坐行业龙头，但商业板块毛利率低，应收账款压力大。这就像“中药界的日化巨头”，赚的是规模效应的钱。

最后灵魂拷问：如果你是投资者，会选“抠门但会过日子”的片仔癀，还是“大方但赊账率高的”的云南白药？

答案：小孩子才做选择，成年人全都要！（毕竟，中药界的“茅台”和“牙膏大佬”，谁不想一起抱回家呢？）

上述内容仅作参考，非投资建议。本人能力有限，若有疏漏、笔误或数据偏差，还望海涵，感谢理解！