【华龙建材】建材行业2024年半年报综述：行业需求下滑业绩承压，估值底部静待政策起效
主要观点
建材行业：2024年上半年，主要建材产品需求下滑，行业整体业绩承压。下半年建材行业业绩有望改善，目前建材板块估值处于历史底部，随着地产政策利好影响释放底部回升，维持建材行业“推荐”评级。
水泥行业：2024年上半年，受房地产市场整体延续调整态势、基建项目开工不足以及大范围连续性降雨天气影响，2024年上半年水泥需求持续弱势，水泥行业业绩整体承压。我们重点研究的12家水泥上市公司在2024年上半年实现营收1822.07亿元，同比下滑19.65%，实现归母净利润-4.03亿元，同比转盈为亏。中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善；短期来看，目前行业错峰生产力度加大，行业实际产能受限，水泥库存下滑价格上涨，有望带动行业盈利能力提升。关注高盈利能力的龙头企业，同时关注出海业务带来的业绩增长：华新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ)、天山股份（000877.SZ)。
玻璃行业：2024年上半年玻璃行业业绩整体保持平稳，我们重点研究的9家玻璃上市公司共实现营业收入309.14亿元，同比增长1.74%；实现归母净利19.86亿元，同比下滑0.85%；销售毛利率18.79%，同比增长1.46个百分点；销售净利率6.72%，同比下滑0.01个百分点。2024年下半年，浮法玻璃有新建产线存点火计划，产能增加，供应端仍呈上升态势。需求上，3季度属于传统淡季，部分下游深加工7月份接单较上半年有所减少，往年来看，四季度属于传统旺季，但今年现货市场整体供强需弱，需求若不见明显好转下，供强需弱矛盾依然突出，或将继续带动市场价格及利润双向下降。地产利好政策出台有望推动房地产市场修复，带动玻璃需求改善，关注地产政策的持续优化，但政策传导至竣工端仍需一定时间。
玻纤行业：2024年上半年玻纤需求疲软，供给持续增加，行业供需矛盾加剧。我们重点研究的5家玻纤上市公司共实现营业收入208.23亿元，同比下滑10.42%；实现归母净利润总计35.59亿元，同比下滑5.44%。从行业供需格局来看，虽然新能源汽车及风电端玻纤需求有所增长，但是出口及传统建筑领域玻纤需求下滑明显，导致玻纤需求不足，叠加供给端新产能释放，致使2024年年初以来玻纤价格低位运行。展望下半年，新能源汽车及风电需求仍然对玻纤需求有支撑，地产及基建政策持续释放有望带动建筑领域玻纤需求改善，玻纤价格有望企稳，同时主要玻纤企业3月以来涨价落地，有望提升行业盈利水平，关注后续涨价落地情况及持续性，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）。
消费建材行业：2024年上半年，受需求持续疲软影响，消费建材行业整体业绩承压，收入规模及盈利能力同比均有所下滑。主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。此外，城市更新示范工作开展，有望带动相关消费建材需求释放，建议关注需求释放及盈利改善标的:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ） 、三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。
风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；房地产宽松政策不及预期。
1 2024年上半年建材行业业绩整体承压
2024年上半年我们重点覆盖的55家建材行业上市公司合计实现营业收入3073.08亿元，同比下滑13.48%；实现归母净利润合计79.07亿元，同比下滑62.06%；行业毛利率为17.72%，同比降低1.19个百分点；净利率为2.57%，同比降低3.29个百分点。细分子行业来看，水泥行业营收同比下滑19.65%，归母净利润同比下滑104.21%；玻璃行业营收同比增长1.74%，归母净利润同比下滑0.85%；玻纤行业营收同比下滑10.42%，归母净利润同比下滑56.36%；消费建材行业营收同比下滑2.61%，归母净利润同比下滑15.09%；其他建材行业营收同比增长0.21%，归母净利润同比下滑11.99%。
从盈利水平来看，2024年上半年，水泥行业同比转盈为亏，销售毛利率为14.24%，同比下滑1.84个百分点，销售净利率为-0.22%，同比下滑4.45个百分点；玻璃行业销售毛利率为18.79%，同比增长1.46个百分点，销售净利率为6.42%，同比下滑0.17个百分点；玻纤行业盈利水平大幅下滑，玻纤行业销售毛利率为20.21%，同比下滑6.33百分点，销售净利率为7.89%，同比下滑8.30个百分点；消费建材行业销售毛利率为27.57%，同比下滑0.27个百分点，销售净利率为7.55%，同比下滑1.11个百分点；其他建材行业销售毛利率为17.91%，同比下滑1.23个百分点，销售净利率为2.78%，同比下滑0.39个百分点。
2 水泥：行业整体承压，下半年盈利能力有望改善
2.1 2024年上半年业绩回顾：行业整体业绩承压
我们重点研究的12家水泥上市公司在2024年上半年实现营收1822.07亿元，同比下滑19.65%，实现归母净利润-4.03亿元，同比转盈为亏。其中仅华新水泥和宁夏建材营业收入实现同比增长，其余主要水泥上市公司营业收入同比均下滑；主要水泥上市公司归母净利均同比下滑，其中天山股份、福建水泥、冀东水泥和金隅集团出现亏损。
12家水泥上市公司中，2024年上半年全行业龙头海螺水泥实现营业收入455.66亿元，占比达25.01%，但仍同比下滑30.44%；2024年上半年海螺水泥实现归母净利33.26亿元，同比下滑48.56%。从经营情况来看，经营情况较好的是华新水泥，2024年上半年华新水泥实现营业收入162.37亿元，同比增长2.56%，实现逆势增长；2024年上半年华新水泥实现归母净利7.31亿元，同比下滑38.74%。
从盈利能力来看，12家水泥上市公司中仅冀东水泥毛利率同比小幅提升，其余水泥上市公司毛利率、净利率及ROE（摊薄）同比均有所下滑，说明水泥行业盈利整体承压。
从期间费用率角度看，低于10%的企业有：海螺水泥（9.53%）、青松建化（8.64%）、宁夏建材（3.65%）、西部建设（6.12%）。从期间费用率变动角度看，仅宁夏建材同比下降0.08个百分点，其他企业均有所增长。
2.2 水泥需求持续疲软
受房地产市场整体延续调整态势、基建项目开工不足以及大范围连续性降雨天气影响，2024年上半年水泥需求持续弱势，全国水泥累计产量8.50亿吨，同比下滑10%；其中，6月单月产量1.64亿吨，同比下滑10.7%。
下游需求角度看，2024年1-6月固投（不含农户）同比增长3.9%，上半年基建端投资增速呈下滑趋势，1-6月基建投资不含电力口径同比下滑0.3%。2024年上半年，房地产开发投资累计同比下滑10.1%，分月度来看，下滑幅度呈扩大趋势；房屋新开工面积累计同比下滑23.70%；房屋施工面积下滑幅度也呈扩大趋势，1-6月累计同比下滑12%。
2.3 投资建议：下半年行业盈利有望改善，关注高盈利能力标的
中长期来看，水泥行业供给侧改革力度加大，行业供需格局有望改善；短期来看，目前行业错峰生产力度加大，行业实际产能受限，水泥库存下滑价格上涨，有望带动行业盈利能力提升。关注高盈利能力的龙头企业，同时关注出海业务带来的业绩增长：华新水泥（600801.SH） 、海螺水泥（600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ)、天山股份（000877.SZ)。
3 玻璃：供强需弱价格下行，关注地产政策的持续优化
根据统计局数据显示，2024年上半年全国房地产开发投资完成额累计同比下滑10.10%；全国房屋竣工面积同比下滑21.80%，且降幅呈扩大趋势，玻璃需求疲软。供给方面，2024年上半年玻璃行业产量有啥增长，共生产平板玻璃5.07亿重箱，同比增长7.5%。
价格方面，由于行业供需矛盾加剧，2024年上半年浮法玻璃价格呈持续下滑走势，从1月5日的2005元/吨下滑至6月27日的1638元/吨。库存方面，2024年上半年玻璃行业库存整体呈增长态势，主要是由于行业需求下滑而供给端有所增长，供需矛盾加剧导致库存增长。
从玻璃行业上市公司的整体情况来看，2024年上半年行业业绩保持平稳，我们重点研究的9家玻璃上市公司共实现营业收入309.14亿元，同比增长1.74%；实现归母净利19.86亿元，同比下滑0.85%；销售毛利率18.79%，同比增长1.46个百分点；销售净利率6.72%，同比下滑0.01个百分点。
2024年上半年主要玻璃上市公司中旗滨集团、耀皮玻璃、凯盛新能和亚玛顿营业收入实现同比增长，其余上市公司均有所下滑。其中旗滨集团营业收入同比增长14.92%，归母净利润同比增长25.35%；耀皮玻璃营业收入同比增长14.84%，归母净利润同比增长163.13%;凯盛新能营业收入同比增长7.20%，归母净利润同比下滑142.55%；亚玛顿营业收入同比增长3.81%，归母净利润同比增长65.27%。
2024年下半年，浮法玻璃有新建产线存点火计划，产能增加，供应端仍呈上升态势。需求上，3季度属于传统淡季，部分下游深加工7月份接单较上半年有所减少，往年来看，四季度属于传统旺季，但今年现货市场整体供强需弱，需求若不见明显好转下，供强需弱矛盾依然突出，或将继续带动市场价格及利润双向下降。地产利好政策出台有望推动房地产市场修复，带动玻璃需求改善，关注地产政策的持续优化，但政策传导至竣工端仍需一定时间。
4玻纤：行业供需矛盾加剧，关注价格上涨带来的盈利改善情况
2024年上半年玻纤需求疲软，供给持续增加，行业供需矛盾加剧。我们重点研究的5家玻纤上市公司共实现营业收入208.23亿元，同比下滑10.42%；实现归母净利润总计35.59亿元，同比下滑5.44%。
2024年上半年，中国巨石实现营业收入77.39亿元，同比下滑1.16%，归母净利9.61亿元，同比下滑53.41%；中材科技实现营业收入105.4亿元，同比下滑14.86%，归母净利润4.65亿，同比下滑66.60%；长海股份实现营业收入12.24亿元，同比下滑6.40%，归母净利1.22亿元，同比下滑42.01%。
2024年上半年行业期间费用整体呈增长态势。其中中国巨石2024年上半年三项费用率为10.25%，同比增长1.57个百分点，主要为财务费用增长。中材科技三项费用率为14.21%，同比增长2.80个百分点。
从玻纤价格来看，2024年上半年，玻纤行业供需关系矛盾加剧，玻纤价格底部运行。3月底，中国巨石、山东玻纤、长海股份等玻纤头部上市公司先后发布产品涨价函，推动玻纤价格上涨，截至2024年6月28日，2400tex缠绕直接纱均价为3833.33元/吨，较3月29日上涨416.67元/吨。
从行业供需格局来看，虽然新能源汽车及风电端玻纤需求有所增长，但是出口及传统建筑领域玻纤需求下滑明显，导致玻纤需求不足，叠加供给端新产能释放，致使2024年年初以来玻纤价格低位运行。展望下半年，新能源汽车及风电需求仍然对玻纤需求有支撑，地产及基建政策持续释放有望带动建筑领域玻纤需求改善，玻纤价格有望企稳，同时主要玻纤企业3月以来涨价落地，有望提升行业盈利水平，关注后续涨价落地情况及持续性，个股方面关注行业龙头中国巨石（600176.SH）、中材科技（002080.SZ）。
5消费建材：渠道变革业务拓展，关注需求释放及盈利改善标的
5.1防水
从防水行业上市公司的情况来看，2024年上半年共实现营业收入335.06亿元，同比下滑1.15%；实现归母净利32.59亿元，同比下滑2.60%；
防水类上市公司业绩总体下滑，收入端来看，除北新建材（主业包含石膏板、防水及涂料）营业收入同比增长19.25%外，其余上市公司收入端均有所下滑；盈利能力来看，防水类上市公司盈利能力整体保持稳定。成端来看，2024年上半年防水材料主要原材料沥青价格保持平稳。
2024年上半年行业期间费用整体呈增长态势。其中东方雨虹2024年上半年三项费用率为18.60%，同比增长2.16个百分点，主要为销售费用增长。北新建材三项费用率为0.64%，同比增长0.64个百分点。
5.2管材
从管材行业上市公司的情况来看，2024年上半年共完成营业收入86.85亿元，同比下滑4.86%；实现归母净利5.50亿元，同比下滑45.25%。
管材类上市公司业绩总体承压，除伟星新材、青龙管业实现营收增长外，公元股份、顾地科技、沧州明珠、雄塑科技营业收入均有不同程度下滑，跌幅分别为13.50%，15.60%，6.30%，7.6%、24.87%。从盈利角度看，除青龙管业外，其余上市公司净利率均有所下滑。
5.3其他消费建材
从其他主要消费建材上市公司的情况来看，2024年上半年共完成营业收入207.39亿元，收入同比下滑6.39%；实现归母净利6.78亿元，同比下滑40.50%。
5.4 投资建议：渠道变革业务拓展，关注需求释放及盈利改善标的
2024年上半年，受需求持续疲软影响，消费建材行业整体业绩承压，收入规模及盈利能力同比均有所下滑。主要消费建材上市公司积极进行渠道变革并开始拓展新业务，同时大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。此外，城市更新示范工作开展，有望带动相关消费建材需求释放，建议关注需求释放及盈利改善标的:伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、三棵树（603737.SH）、亚士创能（603378.SH）、东方雨虹（002271.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）。
6 风险提示
（1）宏观环境出现不利变化。宏观经济增长为建材下游行业发展的基础，宏观经济动力不足将影响建材下游领域需求。
（2）所引用数据来源发布错误数据：本报告数据来源于公开或已购买数据库，若这些来源所发布数据出现错误，将可能对分析结果造成影响。
（3）基建项目建设进度不及预期。基建项目建设进度会影响到建材行业中如水泥、防水行业的需求，如基建项目建设进度不及预期，会影响到这些行业的需求。
（4）市场需求不及预期。建材行业是典型的周期性行业，产品价格由市场供需决定，如需求不及预期，会导致产品价格下滑，影响行业盈利水平。
（5）重点关注公司业绩不达预期。重点关注公司业绩会受到各种因素影响，如果业绩不达预期，会使得公司股价受到影响。
（6）房地产宽松政策不及预期。房地产是建材行业主要的需求领域，如果房地产宽松政策不及预期，会影响建材行业需求。
本文摘自报告：《建材行业2024年半年报综述：行业需求下滑业绩承压，估值底部静待政策起效》
报告发布日期：2024年09月09日
报告发布机构：华龙证券
分析师 彭棋：S0230523080002