【经济李论】黄金成全球第一储备资产 个人买金为何却在上难度

欧洲中央银行6月2日发布的报告显示，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比已升至27%，超越美国国债，成为全球官方储备第一大资产。美国国债在全球官方储备资产中占比降至22%，其他以美元计价的储备资产占比为20%，欧元储备资产占比为15%。

黄金在各国储备资产中的地位登顶，金价却从“山顶”一路下行。纽约金价格自1月末高点展开调整，截至目前跌幅约为17%。黄金股的跌幅更为夸张，像中金黄金、山东黄金等的股价，1月末以来已经近乎腰斩。银行挂钩金价的结构性存款产品，也普遍收缩预期收益率区间。

很多投资者吐槽，黄金跌得真是莫名其妙。

都说黄金避险，中东局势紧张时，黄金却在跌；中东局势缓解时，黄金也跌。

都说黄金抗通胀，国际油价涨时，黄金却在跌；国际油价回落时，黄金也跌。

有人选择默默逢低加仓，将黄金视为一种投资信仰，但发现越买越跌，投资体感并不好。为什么投资黄金开始上难度了？

上述这些令人费解的现象说明，影响黄金价格走势的投资逻辑已经发生很大的转变。

2025年，黄金投资的主流叙事是全球去美元化。去年，美元进入降息周期，同时美国债务高企，低利率和高债务使得金融市场开始担心美元信用，于是大举买入购买力不依赖政府信用的硬通货——黄金。中国等多个国家的央行成为买金主力。

今年以来，因为高油价推升美国通胀，美联储降息路径被截断。根据芝加哥交易所美联储观察工具数据，目前市场预计美联储在2026年年内至少加息25个基点的概率约为48.2%。随着降息节奏被打断，加息预期快速升温，美元指数触底反弹，币值开始回升。这样一来，去美元化的投资叙事就有所降温。

同时，因为美元指数反弹和高油价冲击，部分国家汇率大幅贬值，为了维护自身金融安全，不得不卖出黄金换取美元外汇储备，再通过卖出美元换回本国货币，以维系汇率稳定。如2025年黄金大买家之一——土耳其央行就在大举卖出。根据世界黄金协会数据，2026年一季度，土耳其央行成为最大的售金央行，卖出79吨黄金，并通过黄金掉期交易额外操作了80吨黄金。

中国央行还在持续增持黄金。根据央行公布的数据，中国4月末黄金储备报7464万盎司（约2321.56吨），环比增加26万盎司（约8.09吨），3月末为7438万盎司（约2313.48吨），为连续第18个月增持黄金。这表明黄金仍然具备对冲不确定性，实现资产多元化配置的重要意义。但各国央行因为国情不同，所要面对的问题也不同，因此黄金也就不再是一种非买不可的资产。

普通个人投资者与央行买金有很大不同。央行买金对金价走势并不敏感，而是将黄金作为一个资金池子足够大，且相对稳定，能够对冲美元资产风险的工具。普通个人投资者对于金价其实还是很在意的，大多数人既希望通过投资黄金获得避险功能，又希望金价持续上涨，快速实现增值。但现在黄金最大买家——各国央行结束集体单向买金，影响黄金走势的各种因素变得更加复杂，金价也由此变得举棋不定、难以捉摸。此时，个人购金不妨继续观望。

黄金虽然是一种稳健资产，但好时机，也是需要等的。