龙元建设营收腰斩亏损暴增290%，地产链龙头业绩大幅变脸

4月30日，老牌建筑龙头龙元建设（[600491.SH](600491.SH)）披露2025年年报，一份远超市场预期的业绩暴雷数据，引发了资本市场的轩然大波。

营收直接腰斩、亏损暴增近3倍、业绩预告在最后关头大幅下修，这家曾经的PPP模式标杆企业，在地产周期的冲击下，交出了上市以来最差的一份成绩单。

营收砍半亏损暴增近3倍

投资参考网记者梳理公告发现，2025年，龙元建设实现营业收入44.31亿元，同比下滑51.40%，营收规模直接砍半，创下公司上市以来最大的年度营收降幅。

龙元建设营收腰斩亏损暴增290%，地产链龙头业绩大幅变脸

不过，营收的暴跌，只是业绩恶化的冰山一角。

同期，公司归属于上市公司股东的净利润为-25.86亿元，上年同期为-6.63亿元，亏损规模同比扩大了290%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-28.60亿元，上年同期为-7.41亿元，扣非亏损同样扩大了286%。

这意味着，公司的核心主业亏损，已经从去年的7亿级，直接飙升到了28亿级，短短一年时间，亏损规模翻了近三倍。

值得注意的是，这份业绩，甚至远超公司此前的业绩预告。

就在4月22日，公司才刚刚发布了业绩预告更正公告，将此前预计的归母净利润亏损区间，从原来的-15亿元至-10亿元，大幅下修到了-26亿元至-22亿元。

而最终披露的25.86亿元亏损，已经摸到了下修后区间的上限，距离最初的预告上限，更是直接超出了10亿元之多。

这也意味着，在不到半个月的时间里，公司的业绩预期就出现了百亿级别的偏差，不少投资者质疑，公司是否存在业绩披露滞后、隐瞒风险的问题。

订单锐减大额减值吞噬业绩

那么，这场极端的业绩恶化，到底来自哪里？答案指向了公司的核心依赖——房地产市场。

根据公司的解释，2025年，受房地产市场持续调整的影响，公司的新签订单出现了大幅减少，传统的房建业务收入出现了断崖式的下滑。

数据显示，2024年，公司的营业收入还维持在91.19亿元的高位，而2025年，直接缩水到了44.31亿元，几乎腰斩，核心的房建业务，已经基本失去了造血能力。

不过，营收的下滑，还不是亏损暴增的核心原因，真正的拖累，是大额的资产减值计提。

投资参考网记者注意到，为了应对业务的收缩，公司在2025年计提了大额的资产减值准备，包括应收账款坏账准备、存货跌价准备、商誉减值准备等，这些减值计提，直接吞噬了公司的资产，导致亏损大幅扩大。

事实上，这已经不是公司第一次因为地产调整出现业绩下滑。

2024年，公司就已经出现了上市以来的首次年度亏损，当年亏损6.63亿元，彼时公司还表示，这是短期的行业冲击，后续会逐步修复。

不过，现实情况是，行业的调整，远比公司预期的要深，2025年，公司的业绩不仅没有修复，反而出现了加速恶化，亏损规模直接扩大了三倍。

PPP神话破灭地产依赖难破

事实上，龙元建设曾经是A股市场上PPP模式的标杆企业，在2016年之后，公司大举布局PPP项目，试图摆脱传统房建业务的周期依赖，打造新的增长曲线。

不过，随着PPP模式的退潮，公司的转型也逐步落空，最终还是回到了依赖地产的老路上。

此前，公司还尝试过切入新能源、环保等新赛道，试图对冲地产周期的风险，但是从目前的结果来看，这些布局都没有能够形成有效的业绩支撑，无法对冲房建业务的下滑。

更让市场担忧的是，公司已经连续两年出现年度亏损，2024年亏6.63亿，2025年亏25.86亿，两年累计亏损超过32亿元。

如果2026年公司无法实现扭亏，那么公司将面临退市风险警示的压力，这也是当前投资者最关心的核心问题。

不过，从目前的情况来看，公司的基本面还没有出现明显的修复迹象，地产市场的调整仍在持续，新订单的恢复也遥遥无期。

曾经的PPP转型神话破灭，转型新赛道的尝试也未见成效，龙元建设最终还是没能逃过地产周期的冲击。

放弃了多年的转型布局，却还是逃不过地产周期的冲击，龙元建设的这场困局，到底是行业的锅，还是公司的战略失误？

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