7月社零数据出炉，同比增长0.6%！贵州茅台绩后跌超3%，半年报净利罕见下滑！消费ETF汇添富(159928)逆市收跌近1%！白酒全新叙事
今日A股单边上行，半导体、算力硬件产业链爆发，上证指数收涨1.41%。大消费逆市飘绿，全市场规模领先的消费ETF汇添富（159928）收跌近1%，全天成交额超4.5亿元！热门成分股中，古井贡酒跌超4%，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、安琪酵母跌超3%，五粮液、伊利股份跌超1%；中粮糖业逆市涨近5%（成分股仅做展示，不作为个股推介）。
港股全线收红，聚焦新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）收涨0.25%！标的指数热门股多数飘红：布鲁可涨超8%，上半年公司实现营收17.76亿元人民币，同比+32.7%；归母净利润3.87亿元，同比+30.5%。收入增长主要由核心拼搭角色类玩具稳健增长、拼搭载具新品放量及海外市场快速拓展驱动。思摩尔国际涨超7%，老铺黄金涨超5%，蒙牛乳业涨超1%，康师傅控股微涨；名创优品跌超7%，泡泡玛特微跌（成分股仅做展示，不作为个股推介）。
资料显示，港股通消费ETF汇添富(159268)50只成份股中有90%仅在港股上市，与A股消费不重叠，是组成完整“中国消费拼图”不可或缺的“稀缺资产”。重仓潮玩、珠宝、美妆等顶流新消费赛道，一笔描绘未来“Z时代”的新消费蓝图！
国家统计局：7月份社会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%。国家统计局发布数据显示，1—7月份，社会消费品零售总额287744亿元，同比增长1.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额265142亿元，增长2.7%。7月份，社会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额35892亿元，增长2.5%。按消费类型分，1—7月份，商品零售额254922亿元，同比增长1.1%；餐饮收入32822亿元，增长2.6%。7月份，商品零售额34455亿元，同比增长0.5%；餐饮收入4567亿元，增长1.4%。1—7月份，全国网上商品和服务零售额117214亿元，同比增长4.8%。其中，网上商品零售额73965亿元，增长4.6%；在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.9%、5.8%、1.1%。网上服务零售额43249亿元，增长5.2%。
业绩方面，贵州茅台公告，2026年上半年实现营业收入907.03亿元，同比增长1.47%；归属于上市公司股东的净利润445.17亿元，同比下降1.95%。
【2026上半年收入同比增长1.3%，贵州茅台深化市场化改革】
国信证券认为，茅台酒保持韧性，系列酒短期承压。分产品看，茅台酒2026Q2收入317.2亿元，同比-1.0%。飞天仍是茅台酒韧性的核心支撑，预计价格方面受内部产品结构影响。系列酒2026Q2收入50.5亿元，同比降低25.0%，2026年第二季度末经销商数量2426家、较第一季度末净增204家，单季增加228家、减少24家；国内经销商变化主要来自系列酒，且系列酒目前更偏渠道重新布局和经销网络扩张。
市场化改革深化，i茅台保持高增长。分渠道看，i茅台继续放量，批发代理收缩，系关联交易减少和国外渠道发货减少所致。2026Q2直销收入224.6亿元，同比增长33.8%，其中i茅台收入187.1亿元，同比增长282.6%，占直销收入83.3%。批发代理收入143.1亿元，同比减少34.9%；报表体现收入进一步向i茅台及直营渠道集中。
产品结构影响毛利，费用率基本稳定。2026Q2毛利率同比降低1.2pcts至89.5%，压力更多来自茅台酒内部产品结构、价格因素以及生产成本上升。2026Q2税金及附加/销售/管理费用率分别为17.2%/4.3%/4.7%，同比+0.1/-0.2/+0.3pcts；归母净利率同比降低0.9pct至46.0%。截至2026Q2末合同负债31.78亿元，较一季度末30.27亿元增加1.51亿元，主要系市场化改革下销售模式改变、预收款政策相应调整。2026H1公司销售收现984.22亿元，同比+3.5%，回款仍具韧性。
（贵州茅台20260817《2026上半年收入同比增长1.3%，继续深化市场化改革》）
【机构：战略配置优质白酒】
申万宏源证券认为，白酒板块的底部特征已逐渐显现。（1）板块调整的时间和幅度已较充分；（2）股价已基本反应了市场的悲观预期；（3）优质个股估值吸引力明显提升，股息率已达到较高水平；（4）临近旺季，高端酒价格逐步上行，头部企业动销将迎来改善。
看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI。
白酒板块维持判断，茅台价格一季度已筑底，行业迎本轮周期拐点，行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。展望26年，若基本面如期修复，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。
大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。
（申万宏源证券20260815《食品饮料行业周报：茅台中报符合预期，战略配置优质白酒》）
【白酒全新叙事：茅台全面向C，重构估值逻辑】
中信建投证券指出，作为行业龙头，贵州茅台直面渠道价格双轨制、客群结构固化、竞品冲击等发展瓶颈，于2026年全面落地市场化改革，创新打造飞天iPhone化扩客、非标爱马仕化增值、D2C数字化私域运营三维增长模型。公司从产品、价格、渠道、数字化四大维度落地改革，搭建金字塔产品矩阵，推行分层市场化定价，直营渠道占比突破50%，依托i茅台沉淀近亿级私域用户资产，并推动经销商从分销商转型为服务商。
本轮转型成效显著，茅台营收结构、价格体系、消费结构持续优化，私域用户规模快速扩张。长远来看，C端深度运营将进一步夯实客群基础、强化品牌壁垒，推动茅台从传统白酒周期品升级为具备文化属性的全球高端消费品，估值有望持续向国际顶级奢侈品看齐。整体而言，全面拥抱DTC模式已是高端白酒行业长期发展的核心趋势，将带动整个行业完成商业模式、经营逻辑与价值体系的系统性升级。
茅台估值修复引领板块估值重塑。1）分红端：25年白酒企业分红率普遍提升，茅台、五粮液、老窖、汾酒、古井、迎驾、今世缘7家酒企股息率大于等于4%。2）估值端：伴随茅台全面向C市场化改革成效显现，26年下半年茅台批价或超预期、茅台中长期业绩增长的置信度有望提升，叠加高分红下的高股息，茅台估值有望向上修复，带动白酒板块整体估值重塑。
（中信建投证券20260813《白酒全新叙事：茅台全面向C，重构估值逻辑》）
消费ETF汇添富（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超67%，其中4只白酒龙头股共占比超30%，养猪大户占比近16%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（5%）、海大集团（3%）和东鹏饮料（3%）（数据截至：2025/8/14）。关注大消费板块，相关产品消费ETF汇添富（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。
差异化配置“新消费”，认准更“纯粹”的港股通消费ETF汇添富(159268)，其50只成份股中有90%仅在港股上市，与A股消费不重叠，是组成完整“中国消费拼图”不可或缺的“稀缺资产”，更有4成仓位重仓潮玩、珠宝、美妆等顶流新消费赛道，低配白酒！港股通消费ETF汇添富（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘未来“Z时代”的新消费蓝图！
数据：截至2026/6/30
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