国联民生证券-深高速-600548-公路业务稳健经营，定增落地助力外环项目-250512

（转自：研报虎）

事件

　　公司发布2025年一季报。2025Q1，公司实现营业收入17.72亿元，同比下降13.06%，实现归母净利润4.78亿元，同比增长1.50%。

Q1通行费收入同增4%

　　2025Q1，公司实现路费收入12.1亿元，同比增长4.0%。其中机荷东段/机荷西段收入分别同增5.8%/8.1%，沿江高速收入同增25.1%，外环高速收入同比增长0.6%。2024年6月30日沿江二期与深中通道同步通车，深中通道开通后对沿江高速、机荷高速具有积极引流作用。

Q1有机垃圾处理/风力发电业务收入同比+13%/-4%

　　2025Q1，公司有机垃圾处理业务实现收入1.74亿元，同比增长13.3%，其中蓝德环保实现收入1.16亿元，同比增长3.13%。Q1风力发电业务实现收入约1.49亿元，同比下降3.58%，主要系新疆木垒等项目发电量下降所致。

公司定增募集资金47亿元用于外环三期建设

　　2025年3月，公司完成向特定对象增发A股股票的发行。本次发行A股股票共3.57亿股，发行价格为13.17元/股，募集资金净额约46.79亿元，资金主要用于深圳外环高速三期项目建设以及偿还部分有息负债。

盈利预测与投资建议

　　考虑到深中通道开通有望持续引流，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为96.10/100.65/104.89亿元，同比增速分别为3.94%/4.74%/4.22%；归母净利润分别为14.53/16.26/17.43亿元，同比增速分别为26.86%/11.91%/7.21%；EPS分别为0.57/0.64/0.69元。鉴于公司路产主要位于粤港澳大湾区，区位优势显著，维持“增持”评级。

　　风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。