厦门钨业(600549) 光伏钨丝高景气 钨钼板块定增扩产

厦门钨业2023年1-4月实现细钨丝销量197.83亿米，同比+301.7%，环比+48.5%，利润总额同比+589.6%，环比+33.2%;其中光伏钨丝销量157.78亿米，同比+694.8%，环比+78.1%，利润总额同比+705.3%，环比+41.6%，当前公司光伏钨丝产能达50亿米/月。

光伏钨丝赛道景气度高，公司作为细钨丝龙头兼具技术和产能优势，业绩表现亮眼。金刚线具备细线化趋势，传统金刚线母线高碳钢丝已到达35微米产业化极限，而钨丝凭借其抗疲劳性好、高强度、耐腐蚀、断线率低等优势，35微米以下细线化空间仍较大，具备经济性，光伏钨丝在产业中正处于加速渗透。公司控股子公司厦门虹鹭是全球细钨丝龙头，具备近30年技术积淀，在光伏钨丝需求驱动下，公司细钨丝自2021年来三次扩产，预计增加888亿米产能，产能优势远高于同行。在技术和产能优势下，公司在光伏钨丝替代高碳钢丝窗口期加速抢占份额，1-4月实现光伏钨丝销量158亿米，同比+695%，环比+78%。

发布40亿定增预案，钨钼板块扩产加码。光伏钨丝：拟投资12.31亿元投建1000亿米光伏钨丝产线，建设期3年，预计第3年实现投产，第5年实现达产，届时公司将拥有光伏钨丝产能1845亿米。硬质合金切削工具：拟投资10.5亿元用于硬质合金切削工具扩产项目，项目完成后将新增年产整体刀具产品200万件、可转位刀片3,000万件、超硬刀具170万件的生产能力，建设期3年，预计第1年实现投产，第5年实现达产。钨矿：拟投资8.6亿元用于博白县油麻坡钨钼矿项目，建设期4年，预计第5年投产，第6年实现达产，项目达产后预计年产出钨精矿3240吨。

厦门钨业是钨钼、稀土和正极材料三大业务驱动的新材料平台，三大业务均处于扩产期，未来成长空间有望打开。当前光伏钨丝景气度高，公司凭借技术和产能优势有望在替代窗口期占取份额，为公司贡献盈利弹性。预计公司2023年-2025年实现归母净利润20.4亿元/23.2亿元/26.3亿元，EPS为1.44/1.63/1.85元/股，对应PE分别为13.3/11.7/10.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。