老白干酒2025年三季度业绩暴跌，高端化战略折戟、渠道困局凸显

10月29日，河北衡水老白干酒业股份有限公司披露的2025年三季度财报引发行业震动。数据显示，公司前三季度实现营收33.30亿元，同比下降18.53%；净利润4亿元，同比暴跌28.04%。第三季度单季业绩更为惨烈——营收8.49亿元，同比腰斩47.55%；净利润7939万元，同比骤降68.48%。这一表现不仅远低于白酒行业平均增速，更暴露出企业在高端化突破、渠道结构优化、区域市场防御等多维度的系统性危机。在白酒行业进入“存量竞争”新周期的背景下，这家曾以“老白干香型”独步河北的区域酒企，正面临成立以来最严峻的转型挑战。

【产品突围之困——高端市场失守与大众市场失血】

老白干酒的“高端化”战略在2025年遭遇全面溃败。根据企业划定的产品分级标准，100元以上产品被视为高端序列，代表产品包括定价超千元的“1915衡水老白干酒”和300元价位的“十八酒坊（甲等20）”。然而，这两大核心单品在2025年前三季度表现惨淡：高端产品整体实现营收17.38亿元，同比下滑14.96%，较上年同期减少3.06亿元；中低端产品（100元以下）营收15.74亿元，同比下降22.06%，减少4.46亿元，形成“双线溃退”的尴尬局面。

具体到单品层面，问题更为尖锐。作为高端战略的旗舰产品，“1915衡水老白干酒”虽主打商务宴请场景，但在茅台、五粮液等全国性名酒的强势挤压下，市场认可度持续低迷。据第三方监测数据，该产品在主流电商平台旗舰店月均成交量不足百单，部分渠道甚至出现“开瓶率低于30%”的滞销现象，陷入“高价低销”的恶性循环。而被寄予厚望的“甲等20”更在2025年遭遇滑铁卢——流通渠道销量同比暴跌40%，错失白酒行业消费升级的核心红利窗口。

中低端市场的失守则让业绩雪上加霜。数据显示，50元以下价格带贡献了公司58.3%的营收，但这一传统优势领域正遭受光瓶酒的剧烈冲击。以玻汾、牛栏山二锅头为代表的光瓶酒凭借高性价比优势，在河北市场实现25%以上的增长，而老白干酒推出的“小青花”等新品尚未形成有效替代，导致中低端市场竞争力持续下降。更严峻的是，产品结构失衡的背后，暴露出品牌支撑力不足与市场定位模糊的双重问题——在高端市场，老白干酒难以突破区域品牌的溢价瓶颈；在大众市场，又面临光瓶酒和本地竞品的激烈竞争，形成“高不成低不就”的战略困境。

【渠道与区域困局——经销商扩张悖论与本土防御失效】

在渠道布局层面，老白干酒呈现出“经销商数量增长与营收下滑并存”的悖论。截至2025年9月底，公司在河北市场新增125家经销商，湖南、安徽等省外市场经销商数量亦有增加，但整体营收却全线下滑。这一矛盾背后，是渠道库存高企与终端动销乏力的双重压力。为缓解经销商库存压力，企业主动放宽预付款要求，实施“库存超限即停货”的管控措施。此举虽使经销商库存规模从年初的42亿元降至34.94亿元，但也导致预收款累计减少5.4亿元，合同负债同比下降31%，渠道回款进度明显放缓。

区域市场表现同样不容乐观。作为大本营的河北市场营收20.19亿元，同比下降13.82%，占比仍超60%，但市占率不足8%，较上年同期下滑2个百分点。省外重点市场表现更为惨淡：湖南市场因子品牌武陵酒渠道调整下滑20.2%，安徽市场受清香型白酒复兴冲击下降34.7%，山东市场降幅虽最小（3.24%），但规模仅1.37亿元，难以形成有效支撑。更值得警惕的是，河北白酒市场规模超300亿元，老白干酒当前市占率不足8%，看似存在翻倍空间，但酱酒北进（珍酒、国台在华北终端网点数增加40%）、清香复兴（玻汾系列在河北增长25%）、本地竞争白热化（山庄老窖市占率提升至19%）的三重挤压，使其区域突围难度陡增。

财务指标恶化进一步加剧了运营压力。2025年前三季度，经营活动产生的现金流量净额由正转负至-1.21亿元，同比减少118.92%，创近五年新低。应收账款同比激增261.57%，达到8.2亿元，主要因赊销政策放宽所致。存货规模虽较年初略有下降，但仍高达34.94亿元，超过前三季度总营收，库存周转率同比下降21.7%，显示产品滞销压力持续累积。更严峻的是，第三季度单季毛利率下滑至61.37%，同比减少5.4个百分点，归母净利率降至9.36%，同比下滑6.21个百分点，盈利能力持续恶化。

在行业调整期与自身转型期的双重考验下，这家区域酒企的突围之路充满挑战。但可以确定的是，在白酒行业集中度持续提升的背景下，老白干酒必须放弃对高增长的盲目追求，回归消费者与渠道本质。通过精耕核心市场、重构产品矩阵、优化渠道结构，以战略定力穿越周期，方能在激烈的市场竞争中赢得一席之地。这场突围战，不仅考验企业的运营智慧，更考验其战略决心与执行定力。