中孚实业2025三季报点评：Q3毛利环比表现稳健，期间费用有所拖累 | 天风金属材料刘奕町团队

（来源：市场投研资讯）

公司点评

三季报业绩：25年前三季度实现营收166.33亿元，yoy-0.6%；归母净利润11.87亿元，yoy+63.2%；扣非净利润11.14亿元，yoy+61.8%。其中，Q3实现营收60.59亿元，yoy+5.6%，环比+9.1%；归母净利润4.8亿元，yoy+69%，环比+0.5%；扣非归母净利润4.68亿元，yoy+77.3%，环比+1%。

Q3铝价环增，期间费用拖累盈利能力

据钢联，25年前三季度电解铝均价20456元/吨，同比+3.7%；氧化铝均价3372元/吨，同比-7.6%。其中Q3电解铝均价20710元/吨，同/环比+5.9%/+2.5%；氧化铝均价3181元/吨，同/环比-19.3%/+3.5%，电解铝价格稳步上升，氧化铝价格环比小幅反弹；此外，Q3煤价也环比小幅反弹。营收端，Q3单季度实现营收60.59亿元，环比+9.1%，我们推测主要由于铝价上涨。盈利端，Q3公司毛利率16.7%，同/环比+4.1/+2.2pct；期间费用3.9亿元，环比上升0.88亿元，主要系财务和研发费用上升；最终录得净利率7.3%，同环比+1.6/-0.6pct。

经营质量持续优化，铝加工发力新能源铝箔新赛道

本次三季报公司同时披露了两个资本开支项目，一是铝加工板块，公司全资二级子公司孚锦新材料拟投资建设年产2.5万吨新能源铝箔项目，项目投资金额3.6亿元，资金来源为资本金及银行贷款；二是电力板块，全资二级子公司孚锦新能源拟投资建设源网荷储一体化风电项目，项目投资金额4.1亿元，资金来源为资本金及银行贷款。前次中报后，公司为优化公司煤炭产品结构、提高产品附加值，控股四级子公司金岭精煤拟投资0.7亿元建设年产120万吨环保洁净新能源材料项目（选煤厂）。资本开支的背后，公司经营质量持续优化。

大力度员工持股计划彰显发展信心，高分红规划加码股东回报

今年年初，公司发布较大力度的员工持股，筹集资金总额上限12.5亿元，同时覆盖总人数上限高达6500人，截至2025年8月12日，公司2025年员工持股计划已完成股票购买，累计买入公司股票近3.3亿 股，占公司总股本的8.21%，成交均价3.21元/股，成交金额10.56亿元。同时今年4月份发布高分红规划，规划未来三年（25-27）分红不少于当年/期末可分配利润的60%。大力度员工持股计划+高分红规划，公司有望迎价值重估。

投资建议：供需趋紧的格局下铝价中枢有望稳步上行，同时公司存在高分红预期。考虑公司经营情况和期间费用，我们调整盈利预测，预计25-27年公司归净利润分别为17.6/26.8/29.6亿元（前值分别为20.5/25.4/28.7亿元），对应当前股价PE为16/11/10x，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不足风险；宏观经济波动风险；生产运营效率波动风险。

天风金属团队成员

注：文中报告文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《中孚实业2025三季报点评：Q3毛利环比表现稳健，期间费用有所拖累》

对外发布时间：2025年11月04日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者：

分析师：刘奕町 邮箱：liuyiting@tfzq.com