光明乳业业绩承压，转型之路荆棘密布

4月30日，光明乳业发布2024年年报及2025年一季报，数据表现让市场哗然。2024年全年，公司营业收入为242.78亿元，同比下滑8.33%；归母净利润7.22亿元，同比下降25.36% ，扣非净利润更是同比缩水67.48%。进入2025年，颓势仍在延续，一季度营收同比微降0.76%至63.68亿元，归母净利润同比下滑18.16%至1.41亿元 ，这份成绩单无疑彰显出光明乳业在当下激烈的市场竞争中处境艰难。

曾经，光明乳业作为“乳业第一股”风光无限。追溯至1911年成立的上海可的牛奶公司，后于1996年合资成立“上海光明乳业有限公司”，并在2002年成功上市。彼时，其产销量、销售收入等均位居行业之首，是乳业当之无愧的龙头。但自2021年起，公司业绩开始走下坡路，股价也随之下行，截至2025年5月8日，股价收报8.42元，市盈率（TTM）为16.80倍，总市值116.1亿元，与伊利股份、蒙牛乳业等行业巨头的市值相比，差距悬殊。

深入剖析业绩数据，2024年光明乳业营收延续前两年跌势且跌幅扩大，2025年一季度也未见好转。液态奶作为核心业务，2024年收入为141.66亿元，同比减少9.47% ，到2025年一季度仍呈负增长。低温巴氏奶虽为其特色，但区域化冷链布局在全国化扩张时，面临伊利、蒙牛等巨头的强力挤压。

光明乳业业绩依赖非经常性损益的问题由来已久。2024年非经常性损益高达5.52亿元，占归母净利润的78.86%，主要源于土地收储收益。若剔除这部分收益，公司实际盈利状况远低于预期，且扣非净利润在2024年第四季度实际亏损0.43亿元 。从2022年开始，非经常性损益在归母净利润中的占比就陡然升高，这种依赖资产处置和政府补助推高利润的方式显然难以持久，2025年第一季度非经常性损益为 - 0.49亿元便是例证。

毛利率持续下滑也是光明乳业面临的一大难题。2024年全年毛利率为20.01%，较2023年下降1.30个百分点，2025年一季度进一步降至18.66% 。低温奶高昂的冷链成本是重要因素，全程冷链运输和储存的费用压缩了利润空间。同时，饲料业务收入下降也对毛利率产生负面影响，2024年牧业业务毛利率为 - 4.75%，营收暴降41.74%，致使销售净利率常年在2% - 3%徘徊，远低于行业平均水平。

此外，光明乳业对新西兰新莱特的投资也事与愿违。新莱特经营不佳，2024年净亏损4.5亿元，同比多亏损52.03%，多次计提损失严重侵蚀光明乳业的盈利空间。为帮助其摆脱债务危机，光明乳业不断输血，导致自身资金压力骤增，货币资金与短期债务、一年内到期的非流动负债相比，显得捉襟见肘。

在市场布局上，光明乳业高度依赖上海市场，过去上海地区贡献约四分之一到三分之一的营收。但2024年上海市场营收为67.29亿元，同比下降5.39% 。而外地市场虽积极开拓，在西南、西北、东北地区销量依然不足，2024年外地市场营业收入同比减少14.73%，不但未成为业绩增长动力，反而拖累业绩。

面对重重困境，光明乳业也在积极求变。2024年推出超40款新品，在文化营销上绑定各类IP，冠名艺术展览、体育赛事，还试水数字资产。但目前创新成效尚未充分转化为业绩，酸奶、鲜奶销量下滑，新品拉动作用有限，销售费用率的降低虽在一定程度上控制了成本，却也可能削弱品牌曝光度。

光明乳业如今深陷业绩泥沼，要想破局，需在产品创新、市场拓展、成本控制以及提升核心业务盈利能力等多方面持续发力，以应对行业竞争加剧和消费需求疲软的双重挑战，其转型之路任重而道远，未来走向值得市场持续关注。（内容来源|知谭商业）