进博会拿奖到手软，光明乳业却亏到卖资产？15年战略败笔拖垮老牌乳企
年年占据上海主场优势，在进博会上高调亮相、包揽奖项，早已成为光明乳业的“常规操作”。2025年进博会期间，光明乳业携旗下新西兰子公司新莱特再度刷屏，多座奖杯加持的画面看似风光无限，却难掩其业绩持续承压、主业陷入困境的残酷现实。一份三季度报揭开了光鲜外表下的疮疤，子公司的资产贱卖更是将15年前的战略失误暴露无遗，这家曾经的乳业巨头，正面临前所未有的生存挑战。
业绩下滑早已不是新鲜事，但光明乳业的颓势仍在加速蔓延。2025年前三季度，公司实现营业收入182.3亿元，同比微降0.99%，归母净利润仅8721万元，同比大幅下滑25.05%。更令人揪心的是，第三季度单季净亏损高达1.3亿元，这意味着公司在核心业务的盈利能力上出现了实质性断裂。回溯过往四年，光明乳业的营收始终处于下滑通道，2022年至2025年上半年，营收降幅分别达到3.39%、6.13%、8.33%和1.9%，市场占有率从巅峰时期的12%断崖式下跌至5.7%，与伊利、蒙牛等头部企业的差距不断拉大，逐渐从行业第一梯队边缘滑落。
液态奶业务作为光明乳业的营收支柱，其持续低迷是业绩下滑的核心诱因。2024年，该业务收入141.66亿元，同比下跌9.47%，降幅是行业平均水平的2.3倍，成为拖累公司整体业绩的“重灾区”。进入2025年，液态奶业务的下滑态势并未得到遏制，前三季度收入进一步下滑8.57%至101.46亿元，占总收入的比重首次跌破56%，支柱地位岌岌可危。而造成这一局面的根源，在于光明乳业长期失衡的产品策略与区域布局。
多年来，光明乳业始终固守低温奶赛道，在上海及华东地区形成局部优势后便安于现状，忽视了常温奶业务的全国化布局。这一策略在乳业市场竞争初期或许能凭借差异化立足，但随着消费市场下沉、低温奶技术普及，蒙牛、君乐宝、新希望等竞争对手纷纷加码低温奶领域，不断渗透光明乳业的“大本营”市场，使其区域优势被逐步蚕食。2025年上半年，上海市场营收同比下降6.93%，前三季度上海及外地区域营收双双下滑，标志着光明乳业的区域壁垒已被打破。与此同时，由于缺乏常温奶业务的支撑，光明乳业无法有效触达低线城市及广阔的全国市场，错失了乳业行业下沉发展的红利，最终陷入“区域失守、全国难进”的尴尬境地。
产品与区域的双重失衡，直接导致光明乳业的盈利能力远低于行业平均水平。2021年至2025年上半年，公司销售毛利率始终在18%-20%之间徘徊，而伊利股份的毛利率稳定在30%以上，蒙牛乳业更是达到40%左右。更值得警惕的是，光明乳业的利润数据还存在“水分”，高度依赖非经常性收益粉饰报表。2024年，公司归母净利润7.22亿元中，土地收储收益就占了4.11亿元，占比高达56.9%。若剔除这部分非经营性收益，其主业净利润仅1.7亿元，较2023年大幅缩水67.48%，主营业务的盈利能力已濒临枯竭。
雪上加霜的是，海外业务不仅未能成为业绩增长点，反而沦为光明乳业的“财务包袱”，其中新西兰子公司新莱特的持续亏损最为致命。2010年，光明乳业以8200万新西兰元收购新莱特51%股权，此后两次增资将持股比例提升至65.25%，并累计投入超20亿元，于2020年建成Pokeno工厂，试图通过全球供应链布局抢占高附加值乳粉市场。然而，这场耗时15年的海外战略，最终却演变成一场持续的财务“失血”。
2021年至2024年，新莱特仅在2022年实现0.28亿元短暂盈利，其余年份均处于亏损状态，2023年和2024年净亏损分别达到2.96亿元和4.5亿元，亏损幅度持续扩大。2025年上半年，尽管营收同比增长1.97%至39.5亿元，但仍亏损0.63亿元，盈利能力毫无改善迹象。究其原因，一方面是新莱特主营的大包粉和原料基粉缺乏定价权，受国际市场价格波动影响较大；另一方面是产能投放节奏严重错配，2020年Pokeno工厂投产时，中国婴配粉市场已进入下行周期，导致工厂产能利用率长期不足，巨额投资无法转化为实际收益。
新莱特的持续亏损，已严重拖累光明乳业的整体经营。数据显示，新莱特占用光明乳业境外资金高达71.37亿元，占公司总资产比例达31.49%，同时光明乳业还向其提供1.3亿新西兰元贷款，这使得公司有息负债率飙升至58%，巨额财务费用每年侵蚀42%的营业利润，让本就承压的业绩雪上加霜。为了及时止损，2025年9月底，光明乳业公告称以1.7亿美元（约合12亿元人民币）的价格，向雅培旗下公司出售新莱特北岛资产（即Pokeno工厂）。这座耗资超20亿元、投产仅5年的现代化工厂，最终以六折价格贱卖，成为光明乳业海外战略失败的直接见证。
尽管光明乳业在公告中称，此次出售能为新莱特增加1000至1500万新西兰元净利润，并降低杠杆率，但这不过是“割肉止血”的无奈之举。15年的海外布局不仅未能带来预期收益，反而造成了巨额资产损失和持续的财务压力，暴露了公司在战略规划、市场研判和风险管控上的严重不足。
进博会上的奖杯终究只是昙花一现，无法掩盖光明乳业主营业务疲软、战略失误频发的核心问题。产品结构失衡、区域布局受限、海外业务拖累，三大难题相互交织，已让这家老牌乳企陷入发展困局。若不能及时调整产品策略、加快全国化布局、优化资产结构，扭转主营业务的盈利颓势，未来光明乳业或许将在激烈的市场竞争中进一步迷失方向，曾经的行业荣光也将彻底沦为过往云烟。