“小便风波”冲击之下，青岛啤酒底色如何？
已有120年历史的啤酒行业龙头青岛啤酒（600600.SH），近日深陷舆论风波之中。
10月20日，一则“青岛啤酒三厂有工人在原料仓小便”的视频在网络热传，引起了众多网友的愤怒和质疑。
当天晚间，青岛啤酒在微博上发布情况说明称，第一时间向公安机关报警，公安机关已介入调查。目前，该批麦芽已经全部封存。
青岛啤酒情况说明
此次事件持续发酵，对青岛啤酒的品牌形象无疑造成了极大的负面影响，企业也面临较大的信任危机。
该事件同样影响到二级市场。10月23日青岛啤酒开盘大跌，早盘低开6.77%，盘中触及75元低点，较年内最高点125.65元跌去四成。青岛啤酒今年以来股价跌跌不休，该事件恐加剧投资者看空情绪，股价或将继续承压。
青岛啤酒股价走势图回到企业经营层面，通过梳理青岛啤酒近期的财务数据，红星资本局发现作为国内啤酒头部品牌，青岛啤酒同样也面临较大的经营困境与长期挑战。
业绩盈利能力堪忧，落后于同行
根据青岛啤酒最近的企业财报，2023年上半年公司实现营业收入215.92亿元，同比提升12.03%；归属于上市公司股东的净利润为34.26亿元，同比提升20.11%。
今年上半年，公司累计实现产品销量502.3万千升，同比增长6.5%。其中，青岛啤酒主品牌共实现产品销量281.2万千升，同比增长8.2%。
不难看出，今年上半年，青岛啤酒在“量”上确实实现了较大的提升。不过，从“价”上来看，目前青岛啤酒仍主要以次高端以及中端产品为主。
公开资料显示，目前市场青岛啤酒的热销产品主要是6-8元的次高端产品（包括“纯生”与“1903”）以及5-6元中端产品（“经典”），而8元以上的高端及以上产品对营收的贡献相对较小。
青岛啤酒产品序列，图据官网
较低的单价，也让青岛啤酒的毛利率与净利率都维持在行业的一个较低水平。
与国内几家知名啤酒企业对比，财报显示，2022年重庆啤酒（600132.SH）、百威亚太（01876.HK）、珠江啤酒（002461.SZ）、华润啤酒（00291.HK）、燕京啤酒（000729.SZ）的毛利率分别为50.48%、50.02%、42.44%、38.46%、37.44%；而青岛啤酒2022年毛利率为36.85%，在几家啤酒企业中排在最后。
从净利率来看，2022年重庆啤酒、百威亚太、华润啤酒、珠江啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒的净利率别为18.43%、14.65%、12.34%、12.29%、11.83%、4.16%，在以上啤酒企业中青岛啤酒的净利率仅高于燕京啤酒，在行业中依然处于较低水平。
可见，由于产品定位偏中端市场，因此青岛啤酒的盈利能力在行业中表现也并不算优异。
此外，值得注意的是，近年来青岛啤酒的加盟商数量也在持续下滑。
财报显示，2020年至2022年，青岛啤酒的经销商数量分别减少了4134家、3751家、3931家。3年时间，经销商从14417家减少到了11826家，净减少近2600家。
从渠道运作模式上看，青岛啤酒主要通过经销商和专业平台进行分销，经销商数量的下降，是否会影响企业后期营收，同样引发市场较大争议。
成本压力增大，原材料上涨超10%
从原材料角度，据了解，啤酒的生产成本主要包括包装物、原材料、其他材料。包装成本主要受国内玻璃瓶、易拉罐及瓦楞纸等价格的影响；原材料主要受大麦、大米等原材料的价格影响。
在啤酒行业内，啤酒企业向上议价能力整体较弱，对主要材料的价格波动较为敏感，原材料等成本会给啤酒企业带来较大的成本压力。
而由于青岛啤酒产品主要偏中端，因此当行业面临原材料价格上涨等情况时，企业面临的市场风险往往也会更大。
其中主要原材料大麦价格的波动，已经为企业带来较大影响。
目前我国大麦种植面积少，因此主要依靠进口，2022年中国大麦进口量占全球大麦总进口量的30.5%，是全球大麦进口最多的国家。
海关总署数据显示，2022年中国进口大麦576万吨，同比减少53.8%，总值约135亿元，同比减少41.1%。
而大麦进口均价约为343美元/吨，同比上涨了20%。2022年进口大麦价格的升高，无疑增加了国产啤酒的生产压力。
年报显示，青岛啤酒2022年的原材料成本增长了10.6%，超过133亿元，这是青岛啤酒原材料成本时隔多年首次出现同比两位数增长。
今年上半年，情况依旧不容客观。财报显示，2023年上半年，青岛啤酒的营业成本同比增长10.02%，公司称主要系报告期内因销量增加、原料价格上涨及品种结构优化所致。
目前青岛啤酒的毛利率已经处于行业较低水平，后续若是原材料价格持续上涨，或将再次压低企业的毛利率水平，从而直接影响青岛啤酒的盈利能力。这或许对于青岛啤酒来说，同样是一个不小的挑战。
高端化转型，面临持续挑战
从行业大环境来看，目前我国啤酒产量已见顶回落，行业进入整合阶段，因此行业的发展逻辑已经转变为“价增驱动”。因此，近年来“高端化”已经成为了各家企业的必争之地。
青岛啤酒也不例外，近年来青岛啤酒持续推出了 “一世传奇、百年鸿运、百年之旅、琥珀拉格、青岛啤酒IPA、鸿运当头、经典1903、 桶装原浆啤酒”等一系列具有超高端、高端新产品，加速了青岛啤酒的高端化进程。
同时，目前燕京啤酒、重庆啤酒等国内啤酒品牌也纷纷押注高端啤酒，竞争十分激烈。
从目前高端市场份额来看，根据华西证券研究所数据显示，在我国高端啤酒市场中，百威占据了40.01%的市场份额，嘉士伯占据18.23%；青岛啤酒仅为6.72%，在高端市场未占据市场主导权。
总的来说，在国内的高端啤酒市场上，青岛啤酒并不占优势，而如今高端化市场又早已成为各家必争之地，青岛啤酒的高端布局恐怕同样面临较大挑战。
此外，随着高端市场竞争加剧，企业在广告、促销等市场费用也将持续增长，而啤酒生产原材物料等大宗物资价格持续波动，又将压缩企业的盈利水平。对于青岛啤酒来说，企业如何提升毛利率、净利率水平，依旧是一个长期考验。
青岛啤酒，图据官网
入局威士忌新赛道，投资回报期漫长
“高端化”的同时，青岛啤酒开始布局威士忌业务。
日前，青岛啤酒五厂正在落地新建一个啤酒基地，总投资50亿元。项目计划于2024年底建成投产，该基地建成后将融合高端啤酒及文旅于一体，同时还包括威士忌生产业务。
不只青岛啤酒，包括燕京啤酒以及泸州老窖（000568.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、洋河、郎酒等多家白酒巨头，也已开始布局威士忌或正在为其做准备，竞争十分激烈。
对于国内酒企而言，入局威士忌面临诸多挑战。
首先，威士忌在国内仍处于起步阶段，真正了解、喜欢威士忌的消费者不多，专业从业人员也面临巨大缺口。并且，中国威士忌市场目前以国外品牌为主，形成了一定固有认知。
为了减轻市场教育、技术研发等成本，部分酒企采取了与国外成熟企业合作的模式抢滩国内市场。如泸州老窖与英国麒麟烈酒集团签署中国威士忌项目合作协议，双方称在中国威士忌领域深入合作；古井贡酒正与法国卡慕公司展开合作，携手推出中药风味威士忌产品。
其次，在中国的酒水消费市场，威士忌产品虽然近年来发展较快，也有潜在发展空间，但和占据优势地位的白酒、啤酒、葡萄酒相比，差距仍然巨大，目前还只能算是小众酒水市场。
另外，威士忌生产项目投资回报期较长，部分国家和地区对其最低陈年年限都有一定要求。比如苏格兰、爱尔兰和加拿大威士忌，最年轻的基酒必须在橡木桶中陈年3年以上，但更普遍的看法在橡木桶中陈化8年以上的威士忌才算及格。这也意味着，想要投资威士忌就必须做好超长投资的准备。百润股份（002568.SZ）就曾在公告中表示，威士忌项目含建设期的静态投资回收期长达10.48年，显然，这背后需要酒企有巨大的耐心和实力。
虽然国产威士忌尚无对酿造时间有相关规定，但真正喝威士忌的消费者，对“年份”也是有情节的。新建威士忌厂到真正销售威士忌需要一定时间，这里面还包括设备、原料、贮存，以及培训等都存在不确定性和机会成本。
深陷舆论风波的青岛啤酒，是否能在竞争异常激烈的“新赛道”突围，尚不明朗。
红星新闻记者 李伟铭 实习记者 彭运
编辑 肖子琦