大行评级｜大摩：恢复覆盖新世界 予“减持”评级 目标价10港元

大摩发表报告，新世界发展股价年初至今跑输恒生指数27个百分点，但仍对其维持审慎态度，主要是出售新创建股份后，净负债率由68%微跌至62%。惟报告称，以净负债1560亿港元及债务成本(计及永续债)约5%计，新世界2024财年以现金为基础净利息开支仍高达80亿元。即使将资本开支大幅减至150亿港元，负现金流仍然会持续至2024财年。另外，新世界恢复2023财年每股派息0.76港元，意味着派息率6.9%，仍低于同业平均的7.6%；计及80亿港元净利息支出后，经常性溢利不足以支持19亿元股息金额。

另外，新世界的物业发展(DP)销售放缓且薄利，该行表示基于土地成本高，料其息税前利润率达约10%，并估算2025财年利润率仅7%，受柏傲庄第三期所拖累。而2024财年香港合同销售或低至70亿港元，相对2022至2023财年各录约80亿至90亿港元，2021财年更达420亿港元。该行称，去杠杆是集团获估值重评的关键，但在高利率环境下料进展缓慢。本港合同销售料维持疲弱，该行留意到按息上限有上行风险。该行予新世界目标价10港元，并恢复覆盖新世界予“减持”评级。