从大众公用(600635.SH/01635.HK)的稳健增长，看公共事业公司的长期价值

巴菲特在投资事业后期大量投资水电能源公用事业，尽管这些公司的年均增长速度并不快。

巴菲特认为，公共事业公司具有许多投资者喜欢的特性，如稳定的现金流、可持续性和有限的竞争。特别是，巴菲特在1999年投资了一家小型中西部公用事业公司MidAmerican Energy（即现在BHE），如今该公司已经成为伯克希尔·哈撒韦公司最重要的子公司。BHE目前估值接近900亿美元，如果上市它将成为美国市值第二大的公用事业公司。从它身上，伯克希尔·哈撒韦获得了丰厚的回报。

当市场处于震荡时，投资者感到不确定性增加，正在重新审视他们的投资策略。这促使他们开始寻求避险资产，纷纷将注意力转向公共事业。

日前，领先的综合能源服务商大众公用发布了半年报。2023年上半年，公司实现营业收入35.55亿元，同比增长13.46%；实现归属上市公司股东净利润4.78亿元，实现大幅扭亏；现金及现金等价物余额高达31亿元，基本每股收益0.161738元。

从大众公用的半年报可以看出，该公司具备巴菲特所提到的投资者喜欢的公共事业公司特征。

第一部分 基本盘稳固，多元化稳健增长

大众公用是老牌的公用事业公司，主要业务包括公用事业和金融创投业务。其中，公用事业包括城市燃气、污水处理、城市交通、基础设施投资运营、物流运输。多元化发展战略有助于减少业务风险，并保持长期稳健的发展。

其中，公司的第一大业务燃气销售于报告期内实现收入31.35亿元，同比增长12.68%。上半年，公司旗下各个燃气公司深入跟进政府规划项目、积极挖掘客户需求、丰富线上产品、延伸服务触角，以满足客户不断增长的需求。在经济温和复苏的背景下，燃气销售业务再次发挥了关键作用，不断提升了公司在经济周期中的适应能力，并为公司的多元化发展提供了支持。

首先，大众公用是上海乃至长三角地区最重要的燃气供应商之一。其子公司上海大众燃气和南通大众燃气分别服务超过190万户和61万户燃气用户。长三角地区作为中国经济最发达的地区之一，对燃气需求旺盛且气源充足。这为公司提供了稳健增长的市场。其次，公司积极向上下游延伸，完善一体化布局。公司控股子公司拥有上海市危险品运输（二类易燃气体）资质，LPG运输与城市燃气业务形成了协同效应和规模效应，促进公司影响力的不断提升，并获得新的利润增长点。

而公司的第二大业务污水处理业取得了显著的增长，实现收入1.55亿元，同比强劲增长了33.76%；该板块的毛利率显著提升，同比增加8.78个百分点。营收毛利双增，将贡献较大的业绩弹性。

当前，污水处理行业正处于成熟期的稳态之中。一方面，随着全国污水处理率已经处于较高的水平，渗透率的增长已经趋于缓和。另一方面，政策对污水处理提出了长期要求。5月，中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》，明确指出目标到2025年，建设一批国家水网骨干工程。《规划》还指明，坚持先节水后调水、先治污后通水、先环保后用水，治污方面，开展入河（湖）排污口排查整治，污水处理是一系列水生态维护方针的基础。在这一阶段，提高污水处理的质量和效率将成为污水处理服务提供商的关注重点。

报告期内，大众公用精耕行业，提升运营效率。药剂费用属于污水处理行业的主要行业成本支出项。公司通过药剂集中采购，有效管控药剂价格波动产生的影响，合理控制运输单价。这就是为什么在行业各项运营成本上升之时，公司能实现毛利率逆势上升。

稳固的核心业务，是公司长期价值的支撑。

第二部分 数字化为基，向综合能源服务商升级

从半年报的草蛇灰线中，我们还能清晰看到大众公用正在朝着综合能源服务商的方向升级。其升级的路径十分清晰：

一、以数字化为基础

我国数字化经济的发展进入深水区，大众公用亦已经积极地融入了“数字中国”战略的核心理念，公司坚持以“利用信息化提升公司内控为主、支持业务发展为辅”的思路，推动各个领域和业务的数字化、智能化和信息化，以实现经济增长和社会进步。

报告期内，公司积极利用ABC（人工智能、大数据、云计算）技术降本增效。比如，通过ECC平台赋能大众融资租赁项目，大众物流上线违章、事故、GPS情况查询机器人，大众运行物流引入车辆管理系统、智能调度系统和TMS等多个数字化管理系统。大众公用不仅在内部进行数字化升级，还积极加强与外部数字化平台的合作，包括推动子公司大众交通引入高德地图和美团，以增强业务的在线化和数字化管理。

二、打造综合能源服务生态

大众公用在财报中指出，当前国内城市燃气企业，充分利用自身优势向光伏、氢能、分布式能源等综合能源供应商转变，由原有单一天然气供能服务向以满足消费者多元化能源生产和消费需求的一体化综合能源服务转变。据知情人士透露，大众公用选择光伏和氢能成为下一个着力点，并正在积极推动相关项目落地。据悉，公司考虑用轻资产运营方式进行项目投资。

但值得注意的是，尽管公司具备充足的现金储备，但公司对外投资仍然保持谨慎态度。从财报数据来看，公司的投资活动现金流出相较于2022年呈现显著的环比回落。

公司在对外投资方面采取了谨慎的策略，更多的精力集中于收回存量项目投资，而不是盲目进行大规模扩张或投资于高风险项目。这种策略更有可能确保财务稳健性，降低金融风险的发生。

在稳健的主业之上，大众公用正在以智慧数字化为底座，以城市燃气为依托，以光伏和氢能在内的多元化能源为驱动，提供数字化综合能源服务生态。综合来看，大众公用展现出稳健的财务表现和多元化增长势头。这意味着公司拥有穿越周期、保持基业长青的基础，又有打开长期发展空间的潜力。

在当前震荡的市场环境之下，大众公用后续的演绎或值得投资者关注。