“雪球”变“雪崩”？万业企业投资浮亏超5000万，还有谁买了类似产品

中金证券研报观点认为，雪球产品更适合温和看涨的低震荡市场。

日前，万业企业（600641.SH）公告称， 根据财务部门初步统计，公司所持有的雪球类产品2024年1月～6月累计浮亏金额为-5559.30万元，其中，2024年第二季度浮亏金额为-3263.78万元。

虽然今年上半年雪球类产品的浮亏使万业企业踩雷，但过去几年，万业企业曾在其中尝到甜头。万业企业在公告中表示，公司自2020年起开展雪球类金融衍生品交易业务以来，已实现的该类投资收益累计达1.66亿元。值得一提的是，或被较高的预期收益率所吸引，近年来不少A股公司选择利用雪球产品进行闲置资金理财。

投资浮亏拖累业绩，近十年来半年报首亏

银柿财经注意到，万业企业近年开展金融衍生品交易投入的总金额并未披露，但公司在过去几年多次发布与之相关公告，例如，2021年7月29日，万业企业表示，截至当前公司累计投资6.5亿元金融衍生品业务；2022年4月，万业企业披露，公司董事会会议审议通过相关议案，同意使用部分自有资金，在任意时点余额不超过7亿元的额度内，开展雪球类金融衍生品交易业务。2023年6月，万业企业公告称，2022年年度股东大会审议通过相关议案，确定公司2023年开展雪球类金融衍生品交易业务的额度范围为5.5亿元。

针对上半年投资浮亏对公司的影响，万业企业表示，公司开展金融衍生品交易业务所使用的资金为闲置自有资金，不会对公司日常运营资金需求和业务的正常开展造成影响。截至2024年3月31日，公司持有货币资金共计25.10亿元，资产负债率为14.64%。

值得注意的是，尽管万业企业声称“公司货币资金较为充沛，风险抵抗能力强，资产负债率低，整体财务状况良好”，但此次投资浮亏，仍使万业企业业绩蒙尘，或将出现近十年来首次半年报亏损。

7月2日晚间，万业企业披露业绩预亏公告称，经公司财务部门初步测算，预计2024年半年度实现归母净利润约为-4900万元左右，实现扣非净利润-880万元左右。对于预亏原因，万业企业提到，报告期内，受2024年上半年金融市场波动影响，公司持有的雪球及股票等金融资产公允价值下降。此外，公司净利润还受房地产板块进入收尾阶段、房产交付收入减少，以及公司专用设备制造业务受行业验证周期影响，上半年公司收入确认减少，影响公司利润。

关于进行雪球类金融衍生品交易业务所存在的市场风险及流动性风险，万业企业在本次公告中提到了四项风险控制措施，包括制定金融衍生品交易业务管理制度、控制开展雪球类金融衍生品交易业务的资金规模、持续关注雪球类产品挂钩标的中证500指数波动情况、内部审计部门将加强对金融衍生品交易业务执行情况监督、核查等。

买雪球的A股公司现状如何？

今年年初，雪球产品集中敲入使投资者大面积亏损，引起市场对这一创新型金融场外衍生品的关注。

雪球产品是一种由资产管理机构发行的奇异期权。从本质来看，购买雪球产品相当于卖出一个具有敲入和敲出条款的场外看跌期权，产品的收益取决于挂钩的标的资产表现及是否触发敲入与敲出。目前，雪球产品的标的资产有中证500和中证1000指数等。

具体而言，当标的资产价格上涨至一定幅度（敲出价），雪球产品提前终止，也即敲出，投资者获得存续期固定收益；当标的资产价格下跌时，则分为两种情况：在没有跌破下方的敲入价格时，投资者获得存续期固定收益，但当标的资产价格下降到一定幅度时，雪球产品发生敲入，投资者将承担损失。

中金证券研报观点认为，雪球产品更适合温和看涨的低震荡市场。虽然有预期较高的年化收益，但约77%的合约在第四个月（前三个月不观察）会直接敲出，投资者因持有期限较短获得的累积票息相对有限；“无敲入无敲出”的高回报情形在历史上仅有1%～4%的概率出现；当且仅当持有期内敲入且期末价格相比期初价格下跌时投资者才会亏损，这种情形出现的概率大约有18%～20%，大多出现在标的指数达到高位后快速单边下行的市场，而少数的大幅回撤就会侵蚀掉长期累积的票息。

银柿财经注意到，或被预期较高的年化收益所吸引，除了万业企业以外，A股还有不少公司选择利用雪球产品进行闲置资金理财。

例如，安居宝（300155.SZ）曾在2022年10月披露《关于使用闲置自有资金开展证券投资和购买雪球结构产品的公告》中表示，由于行业不景气，为提高公司存量资金的使用效率和效益，公司拟使用不超1.5亿元闲置自有资金购买雪球结构产品。2023年5月底，安居宝调整了购买雪球产品的额度，从不超过1.5亿元下降至5000万元。

据安居宝2022年年报中记载，截至4月26日，公司在2022年11月至2023年2月，共购买7款雪球产品，投资总额为3710万元，其中4款已发生敲出，实现收益38.80万元；与此形成对比，安居宝在2022年12月至2023年3月购买除雪球以外的其他类型理财产品共10款，投资总额7090万元，截至当日仅剩一款未到期兑付，期间实现收益20.93万元。

同时，据2023年年报显示，2023年内，安居宝持有5款雪球产品，投资总额共计1710万元，其中2款已敲出，实现收益11.11万元。

“尝鲜”雪球的还有锦鸡股份（300798.SZ）。2022年12月9日，锦鸡股份在闲置资金管理公告中提到，全资子公司泰兴锦云染料有限公司投资1000万，买入私募珠海阿巴马资产管理有限公司旗下一款挂钩中证1000指数的雪球产品，预期收益率为：若敲入且未敲出，则挂钩指数涨跌幅收益率；若敲出则为15.6%；若未敲入未敲出，则为8.0%。

银柿财经注意到，在锦鸡股份于2023年3月28日披露的公告中显示，前述雪球产品已于2023年3月11日到期赎回，公司实现实际收益36.90万元。