百亿订单落地，东阳光能否再造增长神话

东阳光不是在

“追风口”，而是在构建一条从核心零部件到算力服务的全产业链闭环。

出品|中访网

审核|李晓燕

5月5日，东阳光发布重磅公告，控股子公司东阳光云智算与大型企业签署算力服务框架合同，总金额160亿—190亿元，服务周期60个月。次日早盘，公司股价一字涨停，封单金额超54亿元，市值突破1170亿元。但这笔巨额订单的背后，究竟是传统制造企业华丽转身的契机，还是一场负重前行的冒险？

合同约定，东阳光云智算负责采购、部署、运维高性能算力服务器，验收达标后以长期租赁方式提供算力服务，费用按月结算。年均营收将达32 亿 —38 亿元，占东阳光 2025 年全年营收 149.35 亿元的 21%—25%，落地后将直接优化公司收入结构。

但这绝不是一份“躺赚”的轻松合约。公告里的约束条件极其严苛：算力服务必须通过交付、验货、验收三重关卡才能开始计费；如果性能指标不达标，不仅要限期整改，客户甚至有权无责解约；一旦出现供货延迟或资金不到位，公司还得面临最高达合同总额20%的违约金。说白了，这是一份典型的“先投入、后变现”的重资产合约，订单规模巨大，但与之对赌的风险同样不容小觑。

此次跨界布局算力，与公司近年财务基本面紧密相关，传统业务增长瓶颈是核心动因。截至2025年底，东阳光总资产约299.91亿元，而总负债达到了198.15亿元，资产负债率攀升至66.07%。让人捏把汗的是，全年财务费用高达5.32亿元，同比大幅增长了57.11%。虽然经营现金流有13.09亿元，但面对采购高性能服务器所需的巨额资本开支，这笔钱显然只是杯水车薪。

在今年一季报中则体现得更为明显，一季度公司营收虽然同比增长了近27%，但归母净利润却大幅下滑了57.1%。当然，这其中有1.76亿元股权激励费用和股权公允价值变动的账面影响，剔除后实际经营利润其实是有22.5%的增长的。但这恰恰说明了公司急需一个新的、强有力的利润增长点，来对冲传统主业在周期波动中的压力。

2025年底，张寓帅接棒后力推“二次创业”，明确将AI算力定位为集团第二增长曲线。2025年9月，东阳光宣布联合买方团以280亿元收购秦淮数据中国区100%股权。秦淮数据是国内头部第三方数据中心运营商，2025年实现收入63.82亿元、净利润16.55亿元，长期与字节跳动等深度合作。2025年12月，东阳光旗下液冷业务子公司与苏州大图热控完成并购框架签约，切入数据中心散热核心环节。今年2月，东阳光筹划发行股份收购东数一号控制权，拟从参股转向控股并表。

由此可见，东阳光不是在“追风口”，而是在构建一条从核心零部件到算力服务的全产业链闭环。液冷材料、电子元器件是其传统优势，秦淮数据带来算力运营能力，此次190亿大单，则是对整条产业链协同效应的第一次实战检验。

但挑战不容忽视。算力行业竞争激烈，阿里云、腾讯云、华为云等巨头在前，第三方IDC服务商在后，市场份额高度集中。客户集中度偏高——仅靠一家头部客户的长期订单，即使规模再大，也意味着风险来源单一。技术迭代极快，今天斥巨资买来的高性能服务器，可能过两年就会面临硬件贬值的风险。

当前算力租赁已成为卖方市场，越来越多制造业龙头正在向算力赛道渗透——做电源的、散热的、结构件的...供应链能力是关键壁垒，东阳光的核心竞争力在于秦淮数据的运营经验和头部客户资源，但纯算力租赁业务相对同质化，其“制造+算力”的差异化能走多远，还需要时间检验。