【山证电新】爱旭股份2024年中报点评--盈利阶段性承压，ABC放量支撑未来业绩
（来源：山西证券研究所）
PERC电池出货12.84GW，TOPCon产能具备规模化生产能力。2024年上半年，公司实现PERC电池销售量12.84GW；但由于光伏电池环节产能过度投放导致了行业竞争加剧，电池片价格持续下跌，产品盈利能力下降。公司电池产能结构持续转型升级，2024年Q2，公司TOPCon电池陆续实现批量产出，产品已通过多家下游主流组件企业的供应商准入流程。此外，公司重视海外渠道的布局，海外销售比例不断提升，2024年Q1，公司电池片外销比例较2023年的12.7%提升至38.4%，Q2该比例进一步提升至40.3%。
ABC组件销售大幅增长，优质产品力享受高溢价。公司不断加大对ABC组件的市场开发力度，2024年上半年，公司N型ABC组件出货1.62GW，较2023年上半年+232%；ABC组件实现营收17.01亿元（不含税），对应单价为1.05元/W（不含税）。公司N型ABC产品具有功率高、收益多、安全性好等优点，能够提高业主发电收益，目前在手订单超10GW。与TOPCon组件相比，在分布式场景下，目前公司N型ABC 组件在海外户用市场溢价30%-40%，海外工商业市场溢价15%+，在国内分布式市场溢价0.08-0.12元/W；集中式场景下，公司N型ABC组件在海外溢价10%+。后续，公司将推出N型ABC满屏组件，件同等面积功率将较N型TOPCon组件功率高6-10%，产品力有望持续领先。
行业阶段性供需失衡，非理性的价格以及存货跌价准备的增加，对公司业绩产生负面影响。在当前产品价格及行业供需背景下，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为-1.09\0.58\1.07，对应公司9月13日收盘价7.63元，2024-2026年PE分别为-7.0\13.1\7.1，给予“买入-B”评级。
风险提示：ABC技术产能投产不及预期，PERC产能升级改造进展不及预期，光伏行业需求不及预期，市场竞争加剧，政策风险等。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：最闻，山西证券研究所研报分析师：肖索
执业登记编码：S0760522030006
研报分析师：贾惠淋
执业登记编码：S0760523070001
报告发布日期：2024年9月13日
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