山西焦化半年亏7761万,SWOT分析揭示突围之路
8月26日,山西焦化(600740.SH)发布了一份令人揪心的2025年半年度报告。财报显示,公司上半年营业收入仅为32.26亿元,同比下滑18.23%;归母净利润亏损7761.11万元,同比暴跌142.18%。更令人担忧的是,公司经营活动产生的现金流量净额达到-15.64亿元,现金流压力凸显。

在行业整体下行背景下,这家成立于1996年的焦化行业首家上市公司,正经历着转型期的艰难时刻。二季度亏损735万元,相比一季度7025.91万元的亏损已大幅收窄,显示公司降本措施初见成效。
01 业绩全面下滑,行业寒冬持续
今年上半年,山西焦化交出了一份营收利润双降的成绩单。除营收下滑18.23%外,公司扣非归母净利润亏损8816.43万元,同比下滑151.04%,基本每股收益降至-0.0303元/股。
对比近三年数据,山西焦化的下滑趋势令人担忧:
●2023年上半年:归母净利润1.84亿元
●2024年上半年:归母净利润1.84亿元
●2025年上半年:归母净利润-7761.11万元
这种断崖式下跌在财务指标上表现得尤为明显。公司毛利率为-10.28%,尽管较去年同期上升8.8个百分点,但仍处于亏损状态。销售净利率则降至-2.48%,同比下降153.94%。
02 业绩承压的背后
多重因素叠加导致山西焦化陷入经营困境。
1、上下游市场双挤压
半年报指出,上游原料价格持续走低,下游钢铁行业需求疲软,对中游焦化企业形成“双向挤压”。公司焦炭产品占营收63.52%,化工产品占35.95%,这种单一的产品结构使公司在市场波动中缺乏缓冲空间。
2、投资收益锐减
公司参股的中煤华晋集团贡献的投资收益大幅减少。2025年上半年确认投资收益仅6.01亿元,同比下降55.35%,其中中煤华晋投资收益减少55.45%。这一项就吞噬了公司原有的利润来源。
3、现金流持续恶化
更严峻的是现金流状况。近三年半年度财报显示:
●2023年上半年:经营活动现金流净额-3.67亿元
●2024年上半年:经营活动现金流净额-12.97亿元
●2025年上半年:经营活动现金流净额-15.64亿元
现金流连续三年为负且持续下滑,反映出公司主营业务造血能力堪忧。
03 SWOT分析:转型中的危与机
1、优势(Strengths)
区域龙头地位稳固:作为山西省焦化行业重要龙头企业,公司拥有完整的煤焦化产业链,产品涵盖冶金焦、甲醇、工业萘等45种产品。

资产质量优秀:在同花顺财务诊断中,公司资产质量评分达5.00分(满分5分),在行业中排名第一。
存货周转能力突出:存货周转率达11.34次,在行业中排名首位,存货变现能力很强。
2、劣势(Weaknesses)
产品结构单一:焦炭产品占收入比重超过63%,抗风险能力弱。
盈利能力持续下滑:销售净利率已连续三年下降,从2023年上半年的20.48%降至今年上半年的-2.48%。
短期偿债能力堪忧:流动比率仅0.19,速动比率0.16,现金比率0.13,远低于安全水平。
运营效率下降:总资产周转率降至0.12次,应收账款周转率从2023年上半年的118.9次降至今年上半年的76.87次。
3、机会(Opportunities)
行业整合加速:小型、分散产能退出市场,为龙头企业提供了整合发展空间。
成本管控见效:通过优化煤炭采购和经济配煤方案,二季度焦炭业务亏损已从一季度的8313万元收窄至1840万元。
高端化工转型:向精细化工领域延伸,发展高附加值产品,可提升盈利能力和抗风险能力。
4、威胁(Threats)
上下游双重压力:上游焦煤价格持续走低,下游钢铁需求疲软,形成“双重挤压”。
环保政策趋严:环保投入持续增加,推高生产成本。
新能源技术替代:氢能冶炼等新技术发展可能对传统焦化行业形成替代威胁。
现金流风险加剧:经营活动现金流连续三年为负,资本支出持续高于经营现金流入。
04 二季度减亏的积极信号
在严峻形势下,山西焦化二季度业绩呈现回暖迹象。
公司二季度实现营收15.44亿元,虽然同比下降27.3%,但亏损额大幅收窄至735万元,较一季度减少亏损6290万元。这一改善主要来自成本端管控:
通过优化配煤方案,二季度炼焦煤单位采购成本降至1010.54元/吨,环比下降12.97%。焦炭销量达到76.18万吨,环比增长4.71%。
这些数据表明,公司的节支降耗和深化改革措施已取得阶段性成效。
05 转型突围的必由之路
面对行业寒冬,山西焦化正站在转型的十字路口。
产业链纵向延伸成为关键突破口。卓创资讯分析师刘璐璐指出,企业应“延长产业链条,积极布局新型煤化工等产品,提升煤炭产品附加值”。
绿色化、智能化转型势在必行。在环保高压下,公司已加强环保管控,上半年职业危害因素监测合格率达100%。但还需加大投入,将环保压力转化为发展动力。
现金流管理成为当务之急。面对-15.64亿元的经营现金流净额和0.19的流动比率,公司需优化资金结构,防范流动性风险。
产品结构多元化迫在眉睫。降低对焦炭单一产品的依赖,发展高端碳材料等高附加值产品,才能增强抗周期能力。
随着行业整合步伐加快,山西焦化的龙头优势或将显现。民生证券最新研报指出,虽然公司目前面临挑战,但依托山西焦煤集团的资源保障,仍维持“谨慎推荐”评级。但投资者更关心的是,这家老牌焦企能否抓住二季度减亏的转机窗口期。
山西焦化在半年报中透露,已通过精益成本管控和科学营销管理“推动公司稳健可持续发展”。当煤炭“黄金十年”已成往事,传统焦化巨头的转型之路才刚刚开始。