长城证券-中航沈飞-600760-盈利能力持续提升，看好公司长久发展-250512

（转自：研报虎）

　　事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业总收入428.37亿元，同比下降7.37%；实现归属于母公司股东的净利润33.94亿元，同比增加12.86%。基本每股收益为1.23元/股，同比增加12.84%。2025年一季度公司实现营业总收入58.34亿元，同比下降38.55%；实现归属于母公司股东的净利润4.31亿元，同比下降39.87%。

　　航空工业是现代大国博弈、强国争雄的高端平台，是维护国家安全的战略性产业。公司作为航空工业的“立柱梁架”，未来一段时期高质量发展凸显“两战”并行，“两期”交织，“两区”叠加等严峻形势。科技创新系统升级“主体战”与新质能力突破“主攻战”并行推进，自立自强重任在肩，考验严峻，要求公司聚焦航空科技自立自强，全面提升科技创新能力，加速先进科技向装备战斗力集成，向新质生产力转化。装备建设迭代升级“窗口期”与提质控本增效“攻坚期”同步交织，兴装强军使命光荣，任务艰巨，要求公司把握机遇，全力推进航空装备研制任务，加强装备现代化管理体系建设，深化落实低成本可持续发展。航空产业体系优化“加速区”与改革创新提升“深水区”相互叠加，转型升级驱动强劲，形势急迫，要求公司聚焦首责主责主业，充分发挥航空装备产业链“链长”作用，前瞻布局战略性A新兴产业，加速构建现代化产业体系。

　　行业格局相对集中，且存在较高壁垒。航空防务装备产品涉及国防安全，不但技术密度高、研发周期长、资金投入大，而且需要满足国家有关军工行业政策法规要求，存在较高的行业壁垒；特定行业用户对不同型号、不同用途的航空防务装备承制任务进行统筹安排、定点生产；航空防务装备生产企业在国家行业管理的统筹规划下，根据特定行业用户的需求与订单开展研发、生产与销售，产品销售数量和价格受市场供求关系波动影响较小；主要供应商需按规定取得相关军工资质，且集中于中航工业系统内部，具有集中度高、专业分工强的特点

　　公司不断夯实目标，不断提升企业治理水平。在国务院新“国九条”及证监会“3.15”新政关于完善资本市场制度、加强上市公司监管的改革背景下，公司深入落实国资委、中航工业关于提高上市公司质量的任务目标，对标建设世界一流企业、央企改革深化提升专项工作要求，聚焦完善公司治理和规范运作，增进市场认同和价值实现，不断提升现代企业治理水平，加快推动产业发展与市值增长的良性循环，持续赋能公司高质量发展。

　　投资建议：公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。根据模型测算，预计2025年至2027年归母净利润分别为39.99、44.97、53.12亿元，EPS分别为1.45、1.63、1.93元，对应P/E分别为31.8、28.3、24.0倍。首次给予“增持”评级。

风险提示：市场风险、技术创新风险、财务风险、环保风险