安徽合力(600761) 海外扩张步伐加快 业绩实现稳健增长

安徽合力2024年H1实现营业收入90.09亿元(同比增加+4.60%)，归母净利润8.03亿元(同比+22.08%)，扣非归母净利润7.20亿元(同比+26.92%)。其中2024年Q2实现营业收入47.04亿元(同比+5.45%)，归母净利润4.13亿元(同比+4.56%)，扣非归母净利润3.80亿元(同比+8.57%)。

顺应电动化潮流 产品结构持续优化

根据中国工程机械工业协会工业车辆分会近五年统计数据显示，在“3060”双碳目标背景下，2019年-2023年我国工业车辆行业总销量中，电动车销量占比由49.09%增长至67.87%。公司紧跟行业电动化趋势，先后推出G2、H4等系列锂电新能源产品，率先推出2-10吨的氢燃料叉车，成为全国首家通过型式试验认证完成氢燃料叉车上牌的企业，实现产品结构持续优化升级。2023年公司电动新能源产品销量占比约57%，同比提升6.20pct，其中锂电产品占电动产品比例60%以上。随着公司大力推动绿色化发展，业绩有望迎来新的突破。

持续完善海外布局 国际化发展成效显著

公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，2024年7月实现合力大洋洲公司正式开业，为合力全球化战略注入新动能。截至2023年底，公司已成立包括欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚、大洋洲、南美等七大海外中心，将持续打造“1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队”的全球战略布局。2024年公司发布公告拟投资设立合力欧洲总部、合力海外(德国)研发中心，有序推进国际化战略落地，进一步提升国际市场竞争力。2024年H1公司实现海外收入34.86亿元，同比增长20.52%，海外市场发展持续向好。

费用管控良好 盈利能力有所提升

2024年H1销售费用率为4.23%(同比+0.96pct)，管理费用率为2.49%(同比+0.22pct)，研发费用率为5.40%(同比+0.62pct)，财务费用率为-0.39%，2023年同期为-0.13%。公司销售费用率变动主要系报告期内公司加大国内外市场布局、推广力度所致，财务费用率变动主要系报告期内公司利息费用同比减少及汇率波动所致，公司整体费用管控能力提升。2024年H1公司实现毛利率21.58%(同比+1.96pct)，盈利能力有所提升。

盈利预测

预计公司受益于产品结构优化以及海外市场拓展，同时考虑叉车行业呈现电动化趋势，行业发展再添新动力，预测公司2024年-2026年收入分别为193.78亿元、216.88亿元、242.76亿元，EPS分别为1.73、2.04、2.35元，给予“买入”投资评级。