财信证券-安徽合力-600761-2025年半年报点评：上半年收入稳定提升，智能化研发培育业绩新增长点-250826

（来源：研报虎）

　　公司上半年业绩基本维稳，Q2收入利润环比实现增长：公司2025年上半年实现营业收入93.90亿元，同比增长6.18%；实现归母净利润7.96亿元，同比下降4.60%。测算得Q2营业收入为51.16亿元，同比增长8.76%，较Q1环比增长19.69%；归母净利润为4.74亿元，同比增长14.73%，较Q1环比增长47.40%。

　　盈利能力同环比均提升，费用端承压：2025年上半年公司盈利能力稳中有进，根据iFinD数据，公司销售毛利率及净利率分别为23.58%及9.59%，同比变化+2.00pct及+0.01pct；Q2毛利率及净利率分别为24.64%和10.51%，同比变化+2.19pct和+0.91pct，较Q1变化+2.33pct和+2.02pct。费用方面，2025上半年销售费用及管理费用分别为4.66亿元及2.66亿元，同比增长21.25%及10.20%，财务费用为-0.84亿元，较上年同期减少主要由于汇兑损益增加所致。

　　加速全球化布局，海外收入占比提升：根据公司8月26日公告以及2025年半年报，公司不断扩展国际市场，在现有海外中心基础上，在泰国投资设立首个海外制造工厂，进一步优化国际化布局。工厂预计于2026年底投产，建成后将具备年组装叉车10,000台、锂电池组10,000套的生产能力。2025上半年公司海外收入为40.16亿元，同比增长15.20%，占总收入比重提升至43%，较2024年末增长3.01pct。

　　叉车主业持续发力，智能化迈向纵深发展：叉车是公司主营业务，公司2025年半年报显示，2025年上半年我国行业总销量为73.93万台，同比增长11.66%。其中，国内销量47.64万台，同比增长9.79%；海外市场销量26.29万台，同比增长15.21%。行业整体电动化率提升至75%左右，较2024年末增长约2pct。在行业高端化、绿色化发展趋势背景下，公司2025年上半年叉车海内外销量分别为12.62及7.36万台，增速均高于行业水平，总销量市占率达到27.62%；电动叉车占叉车总销量比重由2024年末的65.5%提升至68%。此外，公司还注重智能化发展，2025年上半年与华为数据通信产品线共同揭牌成立“联合创新.天工实验室”；8月26日公告显示，公司拟与江淮前沿技术协同创新中心成立“联合创新.天枢实验室”，投入研发费用1000万元聚焦智能物流具身机器人及特种机器人的研发和产业化。同时，公司与京东、顺丰等物流企业签订战略合作协议，深化下游应用场景创新实践。

　　投资建议：公司深耕叉车主业市场，同时积极培育智能机器人等发展新方向，结合全球化布局，未来预计产能将不断提升，持续维持行业领先地位。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为14.89、17.08、18.65亿元，EPS分别为1.67、1.92、2.09元，PE分别为11.30、9.85、9.02倍，维持“买入”评级，给予合理区间19.57-24.46元。

　　风险提示：宏观经济运行变动风险；国际经济环境不稳定的风险；行业无序竞争的风险。