通策医疗前三季净利增3.16%复苏缓慢 研发投入止步综合毛利率四连降

长江商报奔腾新闻记者沈右荣

“牙茅”通策医疗（600763.SH）的“茅”成色不足。

10月27日晚，通策医疗披露了2025年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入22.9亿元，同比增长2.56%；归母净利润5.14亿元，同比增长3.16%。

营收净利同比增速均低于5%，足见公司业绩增长乏力。

通策医疗被市场称为“牙茅”，源于其表现出较好的成长性。2007年，通策医疗借壳上市第二年，公司营业收入、净利润分别为0.91亿元、0.10亿元。自此开始，公司年度营收和净利同比持续增长。

单纯观察前三季度，2017年的前三季度至2019年前三季度，通策医疗的归母净利润、扣非净利润同比增速均超过40%。2020年，受疫情影响，业绩出现调整，2021年前三季度，公司营收净利重回高速增长轨道，其中归母净利润、扣非净利润同比增速均超过50%。

但是，从2022年开始，通策医疗的业绩持续滑坡。2022年前三季度至2024年前三季度，公司实现的归母净利润分别为5.15亿元、5.12亿元、4.98亿元，同比下降16.92%、0.67%、2.63%，虽然整体下滑并不算大，但持续了三年。

2025年前三季度，通策医疗的归母净利润是在经历了连续三年下降的基础上回升，且回升幅度较小，说明公司业绩复苏缓慢。

值得一提的是，近年来，通策医疗还积极并购扩张。

2020年，通策医疗向海骏科技公司收购杭州庆春口腔门诊部有限公司50%股权、上海三叶儿童口腔医院投资管理有限公司38.75%股权等10家公司股权。

和仁科技、娄底口腔医院、眼科管理公司等多家公司，均被通策医疗收入囊中。

2024年9月27日，通策医疗公告，向实控人吕建明收购杭州海胤科创有限公司100%的股权及债权，交易总金额为5541.36万元。

2025年8月22日晚，通策医疗发布公告，拟作价4600万元收购上海存济口腔门诊部有限公司100%股权，标的公司建设的口腔医院坐落于上海通策大厦。

从近几年的经营业绩数据看，这些并购至少是在目前尚未对通策医疗的经营业绩做出积极贡献。

当然，公司经营业绩增长乏力，也有市场因素，包括同行低价无序抢市场等。

通策医疗的研发投入止步不前。2022年前三季度至2025年前三季度，公司研发投入分别为4373.86万元、4385.40万元、4105.05万元、4310.44亿元。

通策医疗的毛利率也在持续下降。2021年前三季度，公司综合毛利率为47.96%，2022年至2025年的前三季度分别为43.14%、42.58%、41.82%、41.69%，出现了四连降。

如何重回快速增长轨道，通策医疗将面临挑战。