【上证建材】华新水泥：海外及骨料中流砥柱，支撑业绩韧性

事件概述

2024年8月30日，华新水泥发布2024年半年报，2024上半年公司实现营业收入162.37亿元，同比增长2.56%；归母净利润7.31亿元，同比下降38.74%；扣非归母净利润6.80亿元，同比下降41.88%。其中， Q2单季度实现净利润7.30亿元，环比增长150%。

点评

国内水泥：2024H1国内水泥行业低迷，公司国内水泥业务承压。2024上半年，受基建增速放缓以及房地产开发投资进一步下降影响，国内水泥行业延续需求低迷以及价格低位运行，行业面临持续亏损。根据中国水泥协会信息研究中心测算，上半年水泥行业约亏损10亿元。公司上半年国内水泥业务实现营收51.06亿元，同比下降31.57%，主要受国内水泥熟料销量及价格下降的双重影响。其中，经推算，公司上半年国内水泥及熟料销量约2088.68万吨，同比下降约15.72%。海外业务：海外业务放量，营收同比增长55.41%，支撑公司业绩。2024上半年公司海外水泥业务实现营业收入35.78亿元，同比增长55.41%，成为公司业绩的重要支撑。公司海外业务进一步快速增长，一方面受益于海外水泥熟料销量增长，上半年公司海外水泥及商品熟料销量759.76万吨，同比增长47%；另一方面则受益于海外业务的盈利能力，根据我们测算，上半年公司海外水泥吨售价约470.94元/吨，远高于国内水泥平均售价244.46元/吨。公司继续加速海外布局。2024上半年公司莫桑比克3000吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进，并启动马拉维、赞比亚、南非、津巴布韦等项目建设。等项目建成投产后，预计公司海外水泥熟料产能将达到1845万吨/年，水泥粉磨能力将达到2520万吨/年。非水泥业务：营收占比提升至47%，骨料业务放量+毛利率抬升，继续贡献增长极。2024上半年公司非水泥业务稳步提升，营收占比提升至47%。尤其是高毛利骨料业务，上半年实现毛利润约14.04亿元，占毛利润约36.56%，已经成为公司利润重要贡献点。公司骨料业务的增长，一是公司骨料业务放量，2024上半年公司骨料实现销量7152.61万吨，同比增长41.60%；二是成本优势，2024上半年公司骨料吨成本下降1.72元/吨至21.78元/吨，毛利率47.41%，较去年同期抬升2.29个百分点。

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风险提示

水泥需求不及预期，海外业务拓展不及预期，原材料波动风险，汇率风险。

报告名称：

《海外及骨料中流砥柱，支撑业绩韧性》

分析师:方晨

Tel：021-53686475

SAC编号：S0870523060001

研报发布日期：2024年9月2日

发布机构：上海证券有限责任公司

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