【上证建材】华新水泥公司点评：业绩维持韧性，国内水泥提涨业绩回稳可期

（来源：上海证券研究）

事件概述

华新水泥发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入247.19亿元，同比增长2.29%；归母净利润11.38亿元，同比下降39.26%。单季度方面，2024Q3公司实现营收84.82亿元，同比增长1.78%；归母净利润4.08亿元，同比下降40.17%。

点评

国内水泥需求恢复仍然偏弱，公司业绩维持韧性。三季度尽管水泥价格企稳，但行业需求仍然承压。2024年1-9月，全国累计水泥产量13.27亿吨，同比下降-10.70%，累计产量为2010年以来同期最低水平。需求端偏弱，一方面有房地产开发投资持续筑底，以及地方政府债务压力下资金不足，带来新开工项目偏少；另一方面也有夏季高温及台风天气带来的需求阶段性下降。在国内水泥需求偏弱的背景下，公司2024Q3单季度营收同比转正，显示公司业绩维持韧性。

2024前三季度财务费用率抬升，或是汇兑损益推动。费用率方面，2024年前三季度财务费用率为2.86%，同比变化+0.95pct，环比变化+0.39pct，明显抬升。拆分来来看，2024前三季度财务费用7.06亿元，除利息外的财务费用为2.62亿元。考虑到汇兑损益主要体现在财务费用，且 2024H1公司汇兑损益1.15亿元，我们认为汇兑损益或是推动财务费用抬升的主要因素之一。

国内水泥价格提涨，或带动全年业绩修复。自9月以来，各地水泥价格经历多轮提涨，包括武汉在内的华中三省多地也大面积涨价。2024年10月华中水泥价格指数环比增长6.53%，增速进一步扩大。随着9、10月水泥价格涨价的落地，或能带动国内水泥业务的修复，全年业绩回稳可期。

公司海外业务继续发力，仍是公司业绩重要支撑点。公司海外业务继续发力，2024年9月华新莫桑比克Dondo工厂 3000T/D熟料项目正式启动，预计2024年11月动工，2025年底投产。我们认为，未来随着Dondo工厂熟料产线的建设，或将提高公司在莫桑比克市场的竞争力。

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风险提示

水泥需求不及预期，海外业务拓展不及预期，原材料波动风险，汇率风险。

报告名称：《业绩维持韧性，国内水泥提涨业绩回稳可期》

分析师:方晨

Tel：021-53686475

SAC编号：S0870523060001

研报发布日期：2024年10月29日

发布机构：上海证券有限责任公司

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