“华润系”减持套现！山西汾酒袁清茂能否坐稳“行业老三”交椅
12月2日，山西汾酒在太原召开“2024汾酒全球经销商大会”。此次大会主题为“越山海砥砺复兴，聚力行继往开来”。
我国白酒产量在2013年达到高峰，市场正处于缩量竞争时代。会上山西汾酒董事长袁清茂表示，白酒增量时代数量制胜，缩量时代品质致胜。白酒缩量时代向名产区、名牌、高品质集中的趋势明显，良币驱逐劣币，白酒产业结构性调整还远远没有结束，对于名产区、名酒、高品质产品而言，仍然还有还大的发展空间。
图为 山西汾酒董事长 袁清茂山西汾酒作为强品牌力的名牌企业，近几年在白酒缩量竞争中具有显著优势。今年前三季度山西汾酒营收规模超过洋河股份，站上第三位置。
净利润不及泸州老窖、产品批价下滑
山西汾酒拥有“汾”、“竹叶青”、“杏花村”三大中国驰名商标，公司主导产品汾酒是中国传统的历史名酒，是清香型白酒的典型代表。
白酒“行业第三”的位置向来竞争激烈。泸州老窖“重回前三”口号喊了多年，洋河股份霸榜第三位置长达13年，近期随着山西汾酒公布三季报，营业收入首次超过洋河股份，山西汾酒正式坐上白酒行业第三的宝座。
具体来看，今年前三季度，山西汾酒营业收入313.58亿，同比增加17.25%；洋河股份收入275.2亿元，同比下降9.1%；泸州老窖收入为243.04亿，同比增加10.76%。山西汾酒今年前三季度收入比洋河股份高38亿，高出泸州老窖71亿。
然而，从盈利来看，山西汾酒仍然不及泸州老窖。今年前三季度山西汾酒归母净利润113.50亿，同比增加20.34%；洋河股份归母净利润85.8亿元，同比下降15.9%。泸州老窖归母净利润115.93亿元，同比增加9.72%。泸州老窖前三季度归母净利润比山西汾酒高2.43亿。
2021年底，袁清茂接棒李秋喜任职山西汾酒董事长后，便定下汾酒要“三分天下有其一”的阶段性目标，“不只是销售收入进入前三，应该是全方位、高质量的，重要经营管理指标都要进入前三位，实现汾酒的复兴。”
今年是山西汾酒复兴纲领第一阶段的收官之年。董事长袁清茂表示：“2025年-2030年是汾酒复兴纲领的第二阶段，这一阶段的目标是：全要素高质量发展，又好又快扎根中国酒业第一方阵，这一阶段也是汾酒复兴的成果巩固期和要素调整期。”并且提出打造全国化2.0版本、年轻化1.0、国际化1.0的战略目标。
然而，今年白酒市场消费疲软，行业批价持续下滑，山西汾酒也未能幸免。据今日酒价，截至12月2日，山西汾酒旗下产品青花30批价750元/瓶，较年初下滑60元/瓶；青花20批价358元/瓶，较年初下滑12元/瓶；老白汾10批价115，较年初下滑3元/瓶；玻汾批价39元/瓶，较年初下滑1.5元/瓶。
在行业不景气的大环境下，白酒企业若要实现稳健增长，往往意味着其经销商需要承担更大的压力。中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，今年一季度，流通企业销售量同比下降的占比达到37.5%，销售额同比下降的占比达到52.1%，客单价同比下降达到了68.8%。
近年来山西汾酒经销商数量稳步增加，2022-2024年，销售额在1亿元规模以上的经销商由41家增加到51家；5000万-1亿元规模的经销商由67家增加到76家；3000万-5000万元规模的经销商由70家增加到86家；1000万-3000万元规模的经销商由376家增加到492家。此外，山西汾酒库存压力大，山西汾酒今年前三季度存货115.47亿，同比增加12.37%。
华创鑫睿继续减持、未来股价或将承压
华创鑫睿持有山西汾酒1.3亿股股份，占总股本的11.16%。其中华润创业持有华创鑫睿80.62%股份，联和基金持有华创鑫睿19.38%股份。今年5月，华创鑫睿拟通过大宗交易方式减持不超过800万股。而在减持期间山西汾酒股价一路下跌，从6月12日的226.71元/股下跌到9月11日的159.90元/股。或许是潜在购买者较少，此次只减持了170万股，减持金额3.52亿。
图片来自wind11月29日，华创鑫睿拟通过大宗交易方式继续减持不超过630万股，减持期间为2024年12月23日至2025年3月22日。此次减持加上5月份减持的170万股正好是800万股。
图片来自wind华润创业是华润集团综合消费品及零售服务业务的战略业务单元，主营业务包括啤酒、食品、饮品三大板块。联和基金于2016年成立，是华润创业发起设立的、专注大消费领域投资的私募股权基金管理平台。
按照山西汾酒公告，联合基金因面临基金到期退出而减持股份。联和基金总共持有山西汾酒2250万股，如果减持630万股，则后续仍然还有1620万股需要减持，山西汾酒未来股价可能会受到压制。倘若按照当前股价201.47元/股计算，联和基金持有市值45.33亿，此次拟减持12.69亿。未来联和基金有望持续套现达45.33亿。
华润系公司与山西汾酒的合作开始于6年前，2018年1月，《汾酒集团混合所有制改革框架方案》获得正式批复不久后，华创鑫睿通过持有山西汾酒11.45%的股份正式入股山西汾酒，交易总金额为51.6亿元。由此，华创鑫睿成为山西汾酒第二大股东。
对华润方面来说，山西汾酒为其带来了可观的收益。倘若按照当前股价201.47元/股计算，华创鑫睿持有山西汾酒市值为271亿，是2018年投入金额51.6亿的5.26倍。如果再加上2023年三季度减持的270万股和今年5月减持的170万股，华润系回报率更高。