海通证券李军：并购潮起之时 产业经济和股市的繁荣可期

转自：上海证券报

　　上证报中国证券网讯（记者 徐蔚）近日，主题为“拥抱新生态，交易创造价值”的第十届全球投资并购峰会在上海举办。会上，海通证券党委副书记、总经理李军做主题演讲。李军表示，并购重组是推动经济结构调整、产业升级、活跃资本市场、提振投资者信心的重要手段之一。并购潮起之时，产业经济和股市的繁荣可期。

　　从并购交易量和交易金额来看，近三年国内并购交易活跃度出现了一定程度下降。李军认为，这里面有着多方面原因。第一，经过多年的市场经验，买卖双方的决策愈发理性，以往盲目的跨界并购、套利型并购大幅减少；第二，买方在并购中追求“1+1>2”的协同效应，在标的高估值、高溢价的情况下，并购交易存在不足以覆盖收购成本的现象，导致并购效果不佳；第三，不少企业前几年完成了一两笔并购，但低估了两家企业整合、不同团队融合中的摩擦和成本，因此历经整合的阵痛后，对再一次并购兴致勃勃但望而却步；第四，有效的并购交易，需要买方拥有对整合逻辑、对未来发展趋势的长期判断，不再单纯依靠对赌作为风险控制的手段，诸多潜在买方尚未搭建相应的内部并购团队。

　　“并购活跃度下降是阶段性的，相信随着并购市场中买卖双方逐渐回归理性，并购发展的时机逐渐涌现。”李军说。

　　李军认为，随着全面注册制时代的来临，未来资本市场资源向产业龙头、竞争优势明显的上市公司集聚也将成为必然趋势，借助于并购基金、开展并购重组，产业龙头通过寻求外延式增长也将会得到更有力的支撑。

　　在李军看来，一起典型的收并购项目，包括了标的发掘和筛选、尽职调查、估值和报价、协议谈判、境内外监管审批、交割及整合等复杂的步骤，耗时往往长达6—12个月甚至更久，涉及诸多利益相关方。因此，一起成功而复杂的并购交易需要券商发挥资源优势、担当多个重要的职能。

　　具体来看，首先，券商长期服务上市公司，拥有并购与被并购方企业资源的沉淀，可以为发现并购机会、促成并购交易提供敏锐的判断力和执行力；第二，券商拥有丰富的投研能力和上市公司客户集群，对市场趋势、行业发展有着深度理解和洞察，能够站在客观角度制定前瞻性的并购策略、筛选更具价值的标的，并为对交易后的稳定过渡、健康发展、协同整合预先制定全面规划；第三，证券公司在投资体系积累的估值定价和谈判经验，能够为并购交易的估值定价、磋商谈判提供有力支撑；第四，券商可以利用自身并购投资能力和丰富的外部融资资源，快速调动内外部股权债权资金、组织并购财团，提升交易的可行性和成功率；第五，券商长期与境内外监管机构保持密切交流，可以促进并购交易在合法、合规、合理的框架下推进实施；此外，券商拥有数量可观的分支机构，可实现投资、投行、研究、资产管理、企业融资服务等多个业务板块联动，因此可在并购交易前后为交易相关方提供全方位的金融服务。