海通证券23年三季度环保总结：经营质量持续改善 低估值期待修复

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，为了推动能耗双控向碳排放双控转变，多领域绿色低碳示范项目有望全面实施，叠加碳市场建设加速，将给环保行业注入活力，目前行业处于估值低位，若地方债务问题有所缓解，行业资产负债表及现金流量表均有望修复。

▍海通证券主要观点如下：

2023前三季度环保行业营收同比+4.58%，净利润同比-6.6%，现金流持续改善，2023前三季度现金流同比+27%。

23前三季度环保营业收入同比+5%至3101亿元，归母净利润同比-6.6%至264亿元。毛利率同比-1pct至27%，ROE中位数下滑1pct至5.24%，资产减值损失同比增加95%，经营性现金流净额同比+27%。

2023前三季度环保行业净利润下滑，但现金流持续改善。

碳市场扩容加速，CCER市场重启。

10月18日，生态环境部办公厅正式对外发布《关于做好2023—2025年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》，确定报告与核查工作范围为石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、民航等重点行业。

10月19日，生态环境部、市场监管总局联合发布了《温室气体自愿减排交易管理办法(试行)》。其中表示，生态环境部拟于近日发布首批项目方法学，支持林业碳汇和可再生能源等领域项目发展。

积极财政政策持续发力，环保行业资产负债表望改善。

10月24日，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。

宏观层面积极的财政政策有望提升社会经济活力，缓释地方政府压力;中观层面环保行业现金流有望改善，行业相对低估值有望修复。

外部环境改善，设备有望复苏。

2023前三季度特种设备行业(涵盖光伏废气设备、半导体洁净室、半导体清洗设备)主要上市公司营收同比+51%至46亿元，归母净利润同比+46%至4亿元。

近期中美关系释放缓和信号，且随着半导体行业复苏，外部环境逐步好转，半导体废气治理系统及制程附属设备订单有望持续释放，期待全年订单创新高。

固废：23前三季度营收利润增速提升，资本支出继续下滑，现金流持续改善，分红可期。

2023前三季度固废行业主要上市公司营收同比+4%至390亿元，归母净利润同比+16.35%至70亿元。经营性现金流净额同比+40%至83亿元，资本支出同比-20%至99亿元。

垃圾焚烧快速增长期已过，资本支出将大幅下降，存量项目进入运营期后，经营稳定，板块现金流望持续改善，分红可期，受益经济活动复苏，23年有望保持恢复性增长，而板块PE TTM估值仅13倍(11月28日)，关注板块估值修复。

水处理关注高股息，膜行业关注新业务拓展。

水处理已进入成熟期，运营质量提升，现金流改善，具备提高分红的条件。2023前三季度膜行业受益于原材料下降，毛利率修复，归母净利润增速大幅回升，随着盐湖提锂、工业废水再生、直饮水等新业务的开展，膜企业或迎来新增长点。

风险提示。

行业复苏不达预期，政策落地不达预期，需求释放不达预期。