通化东宝暴雷后多重打击下的滑铁卢

原标题：通化东宝暴雷后多重打击下的滑铁卢

来源｜健康之声

编辑｜塔尔·小康A

2025年4月30日，曾被誉为中国胰岛素龙头的通化东宝（600867.SH）终于揭示了2024年“多次修订”的年报真相。全年实现营收20.10亿元，同比大幅下降34.66%；归母净利润则由盈转亏，亏损4272.32万元，同比下降103.7%。这是公司自2005年以来首次出现年度亏损，标志着其在连续多年的稳定增长后迎来了“拐点”。

通化东宝的“滑铁卢”，远不止数字上的下滑，而是一连串经营、研发、合规、管理层波动等多因素交织下的全线失守。

集采“利刃”再度落下 盈利模式遭受重创

通化东宝将亏损的核心原因归咎于2024年新一轮胰岛素国家集采的实施。公司多个胰岛素产品中标价格出现不同程度下调，加之商业客户对未来价格下行的预期引发了“去库存”，双重压力下导致销售收入雪崩式下滑。

这一轮集采将持续至2027年底，业内普遍预期通化东宝的盈利能力将在未来几年继续受到压制。虽然2025年一季度数据显示公司营收同比增长10.17%，但同期营业总支出却猛增50.37%，利润空间继续被严重挤压。

研发折戟：2.7亿元打水漂，“明星项目”彻底夭折

更为沉重的是通化东宝在研发投入上的沉没成本。2024年，公司宣布终止可溶性甘精赖脯双胰岛素注射液（BC Combo/THDB0207）研发项目。这一决定不仅象征着战略项目失败，还直接导致巨额资产减值。该项目的研发资本化金额6455.82万元被全额计提减值，同时此前支付给法国SA ADOCIA公司用于商业化权利的预付款2.54亿元也确认损失。两项共计损失近2.7亿元，占全年净利润亏损主要部分。

更令人质疑的是，公司最初将这部分支出作为非经常性损益处理，后又改为经常性损益，引发市场对其会计政策稳定性与信息披露完整性的担忧。

两度修正业绩预告 “前后不一”动摇投资人信心

更令人难以置信的是，通化东宝在短短三个月内连续两次下修2024年业绩预告，且幅度巨大。 第一次（2024年1月）：预期归母净利润为4052.77万元，同比下降96.53%；第二次（2月）：将预期净利润进一步下修至1164.21万元； 最终结果（4月）：归母净利润确认亏损4272.32万元，转盈为亏。

公司将第一次修正归因于“商标侵权诉讼终审赔偿超预期”，而第二次则因子公司研发项目转让递延所得税资产的会计处理调整，以及ADOCIA项目付款确认为经常性损失。

频繁“变脸”动摇了市场信心，也引发了对公司内部财务控制与信息披露透明度的严重质疑。

合规问题与诉讼缠身 企业治理面临考验

通化东宝不仅在财务数据上频繁调整，更在合规层面屡屡“踩雷”。

2023年2月，公司因未经许可从事道路货物运输业务被处以3万元罚款；2025年2月，又因“长舒霖”商标侵权诉讼败诉，被判赔偿甘李药业超6130万元。

在本应专注药品研发与市场开拓的基础上，公司却因基础合规问题而付出代价，暴露出治理结构存在明显短板。

更让人忧虑的是，2025年第一季度公司出现高层“集体出走”。董事长冷春生突然辞去董事长职务，虽仍保留总经理一职；3位副总经理几乎在同一时间段内递交辞职报告。

频繁的人事变动加剧了外界对公司未来战略方向和内部治理稳定性的担忧。

新产品与海外市场成“破局”关键？

面对困境，通化东宝将希望寄托于GLP-1等新一代胰岛素类似物。公司已推出利拉鲁肽、恩格列净和西格列汀等产品，并取得约8000万元收入。但这仍难以弥补胰岛素传统品种价格断崖式下跌带来的缺口。

在海外市场方面，公司积极推进人胰岛素注射液进入欧美市场，并与科兴制药合作将利拉鲁肽推广至17个新兴市场。未来能否在国际市场上突围，将成为通化东宝走出低谷的关键。

此外，公司正在开发司美格鲁肽注射液（THDB0225），并获得中国大陆地区的独家商业化权益。考虑到原研药司美格鲁肽全球年销售额超千亿人民币，其仿制产品未来市场空间巨大。

从龙头到退潮，通化东宝亟待“自我革命”

从昔日资本市场宠儿到如今的业绩“爆雷”、信披混乱、管理动荡，通化东宝的转变既是企业战略错判的后果，也是国内医药行业“集采+创新转型”大环境下的一个缩影。

当“创新”与“合规”双双受阻，唯有通过结构性变革、提升研发效率、修复治理漏洞、重建市场信任，通化东宝才可能在未来的竞争中重新找回失去的市场位置。

下一次，通化东宝还有机会把答案写得更好吗？时间和市场会给出回应。

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