宏发股份(600885) 业绩符合预期 龙头地位稳固

宏发股份2024H1实现营收72.3亿元，同比+9%，归母净利润8.4亿元，同比+15%。其中2024Q2实现营收37.8亿元，同比+12%，归母净利润4.9亿元，同比+22%。2024H1/2024Q2实现毛利率34.8%/34.6%，同比-0.2/-1.4pct，主要系大宗、海运运费涨价但公司通过规模效应、人效提升部分抵消，维持毛利率水平整体稳定。同时2024H1/2024Q2归母净利率分别为11.7%/12.9%，同比+1.1/+1.7pct，主要系公允价值收益同比增加(2024Q2为0.19亿元，23Q2为-1.32亿元)。全年收入利润前低后高，预计H2收入环比向上，H1业绩符合市场预期。

电动车&燃油车Q2超预期，新产品加速放量，新能源大幅改善。电动车/汽车Q2我们预计同增30%以上：高压直流受益于全球电动车渗透率提升&充电、储能新市场拓展，公司紧抓快充机会，巩固市场地位;汽车受益于国内市场及自主品牌增速较快，市占率显著提升，当前在手订单饱满，支持后续增速延续。电力预计同增10%-15%：全球智能电表高景气叠加继电保护国产化诉求加大，公司份额持续提升;新产品方面，公司“75+”战略进展顺利，电容器、连接器、电流传感器等新产品有望高增，熔断器已通过部分项目验证，静待H2小批量。

预计多个传统行业Q2出货转正、下半年延续复苏。家电/信号Q2我们预计同比5%左右增长，延续温和复苏。家电进入需求旺季、出海机会也抓到，全年需求延续平稳。信号大客户去库基本结束，全年维持温和恢复性增长。前期下滑的两大板块工业/新能源增速持平至转正，去库好转、景气度有所恢复;低压同比下滑个位数，国内建筑配电及欧洲客户需求仍同比下降。

多行业出现复苏转正/加速增长状态，我们上调2024年-2026年归母净利润分别为16.8亿元/19.8亿元/23.2亿元，同比+21%/+18%/+17%，对应PE分别为17x、14x、12x，考虑到宏发全球龙头地位，给予2024年25x PE，目标价40.3元，维持“买入”评级。