【华创食饮】伊利股份：聚力成长，擘画五年新蓝图

跟踪反馈

伊利股份近期召开以“聚力成长，价值启新”为主题的投资者日活动，我们前往参会并进行相关调研，现反馈如下：

擘画五年新蓝图，从底部蓄势到聚力成长。近日伊利于北京召开2025年投资者日活动，董事长潘刚携众高管出席。在需求疲软、竞争加剧背景下，十四五规划公司聚焦维稳全产业链与盈利提升，2025年前三季度盈利持续超预期兑现，预计全年9%的净利率目标达成无已虞。站在新五年起点，公司十五五规划将从底部蓄势到聚力成长，目标未来5年收入增速高于GDP、净利率再上台阶。从路径上看：

• 液奶26年引领转正、功能营养和深加工为中期两大发力点。下沉市场挖潜+高线城市场景渗透，液奶需求仍有空间，预计26年液奶将引领行业率先转正，基本盘稳中向好。而中期引擎则向成长性更强的业务倾斜：一是功能营养，预计2030年行业规模达3000亿，公司凭借研发/供应链/营销全方位优势持续领跑，目标功能及专业营养收入贡献由25年的不足30%提升至55%；二是深加工，当前中国奶源进口依存度约35%，国产替代空间广阔，考虑成本劣势正逐步弥平，公司目标未来5年/10年国内/国际市场相继达到百亿规模，营收占比10%-20%，净利率5%-10%。

• 全品类领跑+国际化提速，进一步夯实成长动能。一方面，全乳品类持续领跑行业：当前婴配粉份额已至18%，规划未来五年突破25%；低温保持增速快于行业增长、大幅改善盈利能力；冷饮创新驱动，巩固优势维持稳增。另一方面，国际化多措并举：冷饮东南亚优势市场持续提升份额，澳优深化国内外业务协同、目标国际业务收入CAGR达20%，新西兰高附加值产品进一步提升，共同支撑未来5年国际业务收入、利润均维持双位数增长。

• 营销策略转型，护航盈利持续提升。公司加快推动品牌形象从“传统”向“有趣”转变，营销策略由“高举高打”至“内生营销”，重点关注营销ROI，精益费投将助力盈利再上台阶。

明确分红承诺，龙头价值彰显。在谋求经营稳步改善基础上，近日公司发布未来三年股东回报规划，2025-2027年每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于75%，且每股派发现金红利金额不低于2024年度的1.22元（含税）。2024年起公司资本开支已明显回落，现金流状况稳步改善，此次规划以75%高分红高比例与分红金额不低于24年结合，大幅提升回报确定性，彰显龙头价值与担当。

具体盈利预测及投资建议

欢迎联系 华创食饮团队

风险提示

需求复苏不及预期、原奶价格持续回落、行业竞争加剧等。

团队介绍

首席分析师：欧阳予

浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，8年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富、新浪金麒麟最佳分析师评选第一名，其中2024年获新财富、新浪金麒麟、水晶球和21世纪金牌分析师等评选第一名。

——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）

分析师：田晨曦

英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。

分析师：刘旭德

北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。

助理研究员：王培培

南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。

——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）

组长、高级分析师：范子盼

中国人民大学硕士，6 年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。

研究员：严文炀

南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。

助理研究员：寸特彬

上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。

执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳

上海财经大学经济学硕士，16年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2024年，获得新财富最佳分析师八届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。