伊利股份突发！掌舵人潘刚拟减持，市值大幅缩水超70亿
1月8日，伊利股份股价大跌，市值大幅缩水，这与掌舵者潘刚的减持计划有关，减持资金将全部用于偿还股票质押融资借款。事实上，公司前十股东中的呼和浩特投资、赵成霞同样存在股份质押。
伊利股份2024年录得营收、净利双降的成绩，2025年前三季度增收不增利，业绩总体而言有所改善，不过经营现金流大幅下滑、资产负债率远超蒙牛乳业仍需要引起注意。值得一提的是，得益于稳健的理财策略，利息收入超同期利息费用，一定程度上增厚了利润。
掌舵者潘刚要减持
董事长减持，市值缩水超70亿。1月8日，乳制品巨头伊利股份开盘后即大跌，跌幅一度超4%，最终收跌4.08%，股价27.26元/股，总市值1724亿元，较上一个交易日缩水约73亿元，TTM市盈率21.53倍。
据短平快解读了解，股价大跌与董事长兼总裁潘刚的减持计划有关，7日晚，伊利股份公告称，潘刚计划自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内（窗口期不减持），通过大宗交易、集中竞价方式减持公司股份不超过62,000,000股，占公司总股本的0.98%。按7日收盘价28.42元/股计算，顶格减持将套现17.62亿元。
显而易见，潘刚减持计划带来的影响比想象中更大，市值缩水远超其减持套现金额。
减持用于偿债，股份质押比例高。据披露，潘刚减持股份所有资金全部用于偿还股票质押融资借款，无权由个人支配，无权用于任何其他个人支出。此前，其因认购股权激励股份及二级市场以市场价购买股票向华泰证券（上海）资产管理有限公司等金融机构进行股票质押融资借款。
伊利股份强调潘刚对公司未来的发展充满坚定信心，而从市场反应来看，投资者对该说辞并没有买单。
截至公告披露日，潘刚持有公司286,746,628股，占公司总股本的4.53%，另据2025年三季报，其持有的199,069,900股处于质押中，占其持股比例的69.42%，接近七成股份处于质押中。
潘刚获得分红超8亿元。出生于1970年的潘刚，2005年6月至今担任伊利集团董事长、总裁职务，2023年、2024年税前薪酬分别高达2,179.3241万元、1,974.2212万元，占董监高总薪酬的比例分别为47.73%、54.06%，远超其余董监高的薪酬。
另外，伊利股份2023年、2024年、2025年三季报分别分红76.39亿元、77.17亿元、30.36亿元，根据潘刚持股比例计算，该时期获得分红总额超8亿元，如今却要减持以用于偿还股票质押融资借款，显然其个人债务较大，而本次减持成功则可以降低其债务压力。
原副总裁退休后减持。2023年4月，伊利股份原副总裁刘春海因到龄原因退休，随后在当年通过二级市场减持公司股份631.75万股，持股、比例分别降低至8532.08万股、1.34%，但仍然位列前十股东，2024年末则消失在前十股东之列，期末第十大股东持股数量为8032.87万股，这意味着刘春海在当年继续实施减持，不过因为其并非大股东、高管，所以减持不用进行披露。
财报显示，刘春海2022年、2023年税前薪酬分别为890.3021万元、571.3783万元。另外，刘春海个人也存在股权质押，2023年报显示质押数量为5443.7万股，占其持股比例的63.8%。
股东存在股权质押。事实上，伊利股份第一大股东呼和浩特投资有限责任公司（呼和浩特投资）也存在股权质押，截至2025年12月26日，持股数量、比例分别为53853.58万股、8.51%，累计质押股份数量20538万股，质押比例38.14%。
另外，伊利股份前十股东中的赵成霞也存在股权质押，截至2025年三季报，其持股数量为9242.01万股，质押数量为6137万股，占其持股比例的66.40%，其是公司副总裁兼财务负责人，后续是否会如同潘刚这般为偿还股票质押融资借款而进行减持，尚有待时间验证。
增收不增利，资产负债率高于蒙牛
2025年前三季度增收不增利。作为国内乳制品龙头的伊利股份，近年来业绩历经增长过渡至下滑的转变，2022年至2024年实现营业收入分别为1231.71亿元、1261.79亿元、1157.8亿元，前两年分别增长11.37%、2.44%，2024年同比下滑8.24%，是公司上市以来的首次。
同时期归母净利润分别为94.31亿元、104.29亿元、84.53亿元，前两年分别增长8.34%、10.5%，2024年同比大幅下滑18.94%，即当年录得营收、净利双降的成绩。
据短平快解读了解，2025年前三季度，伊利股份增收不增利，实现营业收入905.64亿元，同比微增1.71%，归母净利润104.26亿元，同比下滑4.07%，业绩较2024年全年有所改善。不过第三季度仍然为营收、净利双降，分别为286.31亿元、32.26亿元，同比分别下滑1.7%、3.35%。
公司在财报中表示，2025年上半年，在生鲜乳产量微幅增长的同时，乳制品进口较去年同期有所增加，反映了国内乳品消费的刚性特征。国内生鲜乳价格环比基本平稳，乳品零售价格下行趋缓，反映国内供需矛盾有所缓解，消费市场逐渐回归理性。
经营现金流减少。2025年前三季度，伊利股份经营活动产生的现金流净额转降，净额为94亿元，同比减少44.7亿元，降幅32.23%，净利润现金含量90.16%，此前2015年三季报至2024年三季报的净利润现金含量均在110%以上，2025年全年情况尚有待观察。
公司表示，主要是本期预收经销商货款下降幅度较同期增加，使得销售商品收到的现金减少所致。财报显示，去年前三季度的合同负债为51.77亿元，较上年同期的49.98亿元略微有所增长，总体变动不大。
资产负债率高，频繁进行超短期融资。2022年至2024年，伊利股份资产负债率分别为58.66%、62.19%、62.91%，2025年前三季度下滑至60.55%，中报为61.69%，比同期蒙牛乳业的51.88%要高得多。
2025年以来，公司频繁进行超短期融资，1月6日完成第十七、十八、十九期超短期融资券的兑付工作，发行总额分别为50亿元、55亿元、35亿元。另外去年11月19日，公司还完成了5亿美元的高级无抵押定息债券的兑付工作。
需要指出的是，伊利股份在去年7月完成第十一期科技创新债券（乡村振兴）的发行，发行总额40亿元，期限182天，发行利率1.48%，将于1月13日到期。
截至去年三季报末，公司货币资金、交易性金融资产分别为138.27亿元、1.06亿元，一年内到期的非流动资产、其他流动资产分别为186.68亿元、213.27亿元，合计538.22亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债分别为451.85亿元、83.48亿元，合计535.33亿元，现金流与短期债务大体相当。
财计增厚利润。2022年至2025年前三季度，伊利股份财务费别为-2.55亿元、-1.53亿元、-5.92亿元、-7.59亿元，主要是利息收入远超利息支出所致，分别为17.6亿元、24.79亿元、24.55亿元、16.59亿元，一定程度上增厚了利润，显然公司在理财方面还是颇有心得。
据2025年中报，一年内到期的非流动资产、其他流动资产分别为191.3亿元、147.14亿元，主要以大额存单、短期小额贷款、应收保理款为主，其他非流动资产266.3亿元，其中大额存单及定期存款高达256.61亿元，占比高达96.36%。
相比较于其他理财手段，大额存单及定期存款虽然收益率相对而言较低，但胜在安全、稳定，而伊利股份倾向于后者则表明管理层稳扎稳打的经营战略，这也让公司成功避开了房地产信托产品的爆雷潮。
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