【山证煤炭公用】长江电力半年报点评--来水偏丰提振电量，业绩稳健增长显著
【事件描述】
公司发布 2024 年半年报：24H1公司实现营业收入348.08亿元，同比+ 12.38%；实现归母净利润113.62亿元，同比+27.92%；扣非后归母净利润113.70亿元，同比+ 33.83%；基本每股收益0.46元/股，同比+27.92%；加权平均净资产收益率5.56%，同比增加1.28个百分点；经营性现金流量净额229.84亿元，同比-8.38%。24Q2公司实现营业收入191.67亿元，同比+23.05%，环比+22.55%；实现归母净利润73.95亿元，同比+40.35%，环比+86.43%，扣非后归母净利润73.91亿元，同比+50.04%，环比+85.73%。
【事件点评】
来水改善显著，六座梯级电站电量齐增。24年H1乌东德水库来水较上年同期偏丰11.40%；三峡水库来水较上年同期偏丰19.67%。24年H1公司境内六座梯级电站总发电量约1206.18亿千瓦时，同比+16.86%；24年Q2总发电量约678.71亿千瓦时，较上年同期增加42.54%；其中乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝电站24年Q2分别实现发电量 78.63/112.83/134.49/79.27/221.96/51.54亿千瓦时，同比+32.79%/+45.88%/+69.16%/+57.31%/+32.27%/+23.02%。
持续布局发力抽水蓄能。24年上半年公司全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维，交接后机组实现零次非计划停机和安全生产“双零”目标。浙江天台抽水蓄能电站正式启动电力生产准备工作，重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站完成投资决策，湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站完成股权改造和投资决策。
国际业务推进，并购秘鲁 sapphire 风电项目。24年H1公司持续巩固秘鲁路德斯公司管控，完成秘鲁 Sapphire 风电项目并购，打造发-配-售产业链，与圣特雷莎Ⅰ水电站、Arrow 光伏项目逐步形成水风光互补、源网荷储格局。
公司水电装机量排名全球第一，来水改善公司外送广东及华东长三角区域电量提升，量价齐升下公司业绩有望增厚。预计公司2024-2026年EPS分别为1.36\1.47\1.54元，对应公司9月5日收盘价29.12元，2024-2026年PE分别为21.4\19.8\18.9，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示：来水偏枯的风险；上网电价超预期波动；抽水蓄能进展不及预期；宏观经济增速不及预期风险。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：最闻，山西证券研究所研报分析师：胡博
执业登记编码：S0760522090003
研报分析师：刘贵军
执业登记编码：S0760519110001
报告发布日期：2024年9月6日
【分析师承诺】
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