两年股价跌15%，高管薪酬涨16.8%，贵州燃气业绩与薪酬反向而行

投资参考网5月26日讯（编辑 陈可恩）一边是经营活动现金流净额同比暴增109.34%，创下近三年的新高；一边是归属于母公司股东的净利润同比下滑24.62%，扣非净利润的降幅更是接近五成。近日，贵州燃气（600903）披露的2025年年度报告，交出了这样一份反差感十足的业绩答卷，而与此同时，公司近期密集推进的管理层人事调整、高管薪酬的变化，也引发了市场的广泛讨论。

投资参考网记者梳理年报数据发现，2025年全年，贵州燃气实现营业收入66.41亿元，同比微降0.59%，基本保持了营收的稳定；实现归属于上市公司股东的净利润4712.76万元，同比下降24.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3286.97万元，同比下降47.48%。

不过，与利润的短期波动形成鲜明对比的是，公司的经营现金流表现极为亮眼。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额达到6.23亿元，同比大幅增长109.34%，这一增速不仅远超利润的表现，更是创下了公司近三年的现金流新高。

具体来看分季度的业绩，2025年四个季度里，公司的业绩呈现出明显的季节性特征：一季度实现归母净利润7151.92万元，二季度为2330.15万元，三季度则出现了阶段性的亏损，净亏损5071.08万元，四季度则恢复盈利，实现净利润301.76万元。与之对应的，经营现金流也呈现出季节性的波动，一季度为8750.08万元，二季度大幅增长至4.77亿元，三季度为净流出1975.24万元，四季度则回流7845.56万元。

事实上，这种利润与现金流的反差，背后是城市燃气行业的季节性特征，以及公司主动的内部管理优化。

作为城市燃气运营企业，贵州燃气的业务有着明显的淡旺季特征：冬季是用气的传统旺季，居民采暖、商业用气的需求大幅提升，也带动了公司的回款集中在二季度（也就是冬季之后的回款期），而夏季的用气需求较低，同时上游气源的成本波动，也给公司的短期利润带来了一定的压力。报告期内，公司实现天然气供应量19.06亿立方米，同比下降0.17%，其中天然气销售量18.85亿方，代输量0.21亿方，核心业务的规模基本保持稳定。

不过，现金流的大幅改善，恰恰体现了公司内部管理的优化成效。投资参考网记者注意到，2025年公司的回款情况明显好转，经营现金流的大增，意味着公司的资金周转效率大幅提升，账面的资金流动性更加充裕，这也为公司后续的产能布局、业务拓展打下了坚实的基础。

与此同时，公司也没有忘记回馈股东。根据年报披露，2025年公司合计完成现金分红3298.93万元，占当年归属于母公司股东的净利润的70.00%。其中，在2025年9月，公司已经完成了半年度的利润分配，派发现金股利1636.46万元；本次年报披露的利润分配预案，拟再向全体股东派发现金股利1662.47万元，若以当前的总股本测算，每股派发现金股利0.01446元。

值得一提的是，这已经是公司连续多年保持稳定的分红，即便在短期业绩波动的情况下，公司依然拿出了七成的净利润用来给股东分红，充分体现了公司对股东回报的重视。

不仅如此，近期公司的管理层人事调整，也成为市场关注的焦点。

此前，公司公告显示，原职工董事郭亚丽离任，39岁的康军新任公司职工董事，同时担任公司党委副书记。公开履历显示，康军此前长期在贵州能源集团任职，曾担任贵州能源集团党委办公室主任、本部党委委员、纪委书记等职务，拥有丰富的企业管理、风控管理经验。

与此同时，公司也迎来了新任的总法律顾问邓学光，这位拥有多年法律、风控经验的骨干，也将为公司的合规经营、风险防控提供支撑。

随着新的管理骨干的加入，公司的高管团队也完成了一轮优化升级，这也带动了公司董事和高管的薪酬总额出现了一定的增长。数据显示，2025年，公司董事和高级管理人员的薪酬总额为981.78万元，同比2024年的701.02万元，增长了16.80%。

不过，这一薪酬的增长，也引发了部分投资者的讨论，因为同期公司的股价从2023年末的7.79元，调整至2025年末的6.61元，累计跌幅达到15.15%，股价调整与薪酬增长的反差，让不少投资者产生了疑问。

对此，有行业人士向投资参考网记者表示，这一薪酬的增长，本质上是公司优化管理团队的结果，随着新的核心骨干的加入，公司的管理能力、风控能力都将得到提升，这对于公司的长期发展来说，是重要的人才储备，短期的薪酬增长，是为了长期的发展蓄力。

截至报告期末，贵州燃气的股东总数为48227户，前十大股东中，控股股东贵州乌江能源投资有限公司持股29.69%，贵阳市工业投资有限公司持股18.97%，北京东嘉投资有限公司持股17.36%，其中贵阳工投质押了9450万股，北京东嘉质押了1.47亿股，其余股东的持股均未质押。

从公司的整体资产状况来看，截至2025年末，公司的总资产达到118.43亿元，同比增长4.04%，归属于母公司股东的净资产31.19亿元，同比微降0.27%，整体的资产状况保持稳健，没有出现大的波动。

投资参考网记者了解到，当前城市燃气行业正处于转型的关键期，随着清洁能源的推广，以及行业竞争的加剧，头部企业都在加快内部管理的优化，以及业务的升级。贵州燃气作为贵州本地的燃气龙头，拥有完善的输配管网，以及稳定的用户基础，此次的短期业绩波动，更多是行业周期与季节性因素的影响，而公司现金流的改善、管理团队的优化，都在为后续的发展打下基础。

不少投资者疑惑，拿着大增的现金流、给股东分了七成的利润，贵州燃气的短期业绩调整，到底是主动的战略布局，还是行业压力下的被动应对？

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