明年A股怎么走？华安证券最新研判

　　“2024年A股是可以期待的”“A股盈利将显著改善”“当前估值水平修复空间大、下行空间小”……

　　12月21日，华安证券2024年资本市场投资年会在深圳启幕，主题为“万象更新”。在当日举行的主论坛上，来自华安证券研究所的各位首席分析师围绕股市、债市等主题进行了深入分析和展望。

　　A股存在估值修复空间

　　“2024年A股是可以期待的，保守而言是处于熊转牛的过程中；乐观情况下，有望走出慢牛行情。”谈及对2024年A股的展望，华安证券研究所首席经济学家、副所长郑小霞如是判断。

　　对于判断依据，郑小霞表示，伴随经济持续稳定修复，2024年全部A股盈利较2023年将会有明显改善。此外，内部政策连续性、稳定性较2023年会显著增强。

　　郑小霞进一步表示，2024年A股向好存在三大支撑。

　　首先，A股盈利将显著改善。郑小霞预计，2024年全部A股盈利增速预计在8%左右，较2023年显著改善，有望成为行情转牛的基石。具体来源于消费继续复苏、地产形势改善、出口增速回正。

　　其次，政策边际继续改善。郑小霞表示，2023年末新增的万亿元国债大部分用在2024年，托底基建投资；地产与地方政府债务风险处置路径更加清晰，高质量发展政策着力点更加明确。同时，外部风险有所缓释，美联储进入降息周期、中美利差收窄。

　　最后，A股存在估值修复空间。“当前估值水平修复空间大、下行空间小。”郑小霞说，主要指数和各风格指数的估值百分位基本与过去多次市场底时相当，甚至部分指数显著低于数次市场底，市场估值已被低估。

　　“科技+创新”

　　或是未来10年的投资主题

　　华安证券研究总监、研究所所长尹沿技在接受中国证券报记者采访时表示，“科技+创新”或是未来10年比较恒定的一个投资主题。

　　为何如此看好“科技+创新”方向？

　　尹沿技表示，一方面，从中央经济工作会议等内容看，国家正在将科技作为第一生产力去发展，政策支持力度大；另一方面，受市场整体走势影响，今年无论是人工智能行情，还是无人驾驶概念，其演绎并不充分。在市场流动性比较充足的时候，“科技+成长”的演绎还会继续。

　　“从大的方向来看，我们觉得人工智能其实还有相当多的细分方向和细分领域没有演绎完。”尹沿技认为，“我们有理由相信这一波人工智能行情很可能会复刻2015年的互联网+行情。在每个行业都会出现一些人工智能应用的落地，每个细分板块也会有更多的机会。”

　　从配置角度，郑小霞认为，2024年全年整体风格配置上建议：成长>消费＞金融＞周期。对于成长主线，建议关注电子和通信板块的中期机会以及计算机和传媒领域的主题行情。

　　此外，郑小霞还建议关注消费主线和金融主线。消费主线可关注医药生物板块反转、农林牧渔景气新周期机遇以及食品饮料和家电、家居、商品消费板块的高性价比。金融主线方面，银行和保险的阶段性行情具备较好的同步性；券商股在三种情形下存在机会，一是行情前期承担旗手角色，二是资本市场制度变革超预期或者技术层面的改进超预期，三是“合并”类主题性机会。

　　债市机会可期

　　对于债券市场2024年走势，华安证券研究所所长助理、固定收益研究首席分析师颜子琦预计，不确定性仍在，但机会可期。

　　颜子琦表示，从政策面看，稳增长与经济修复仍是下一阶段经济工作的主题，但“先立后破”的基调下宏观政策更加强调平稳过渡。

　　从基本面看，政策托底下经济延续复苏，但各分项表现分化，债市仍有机会可寻。

　　从资金面看，临近2024年，资金面在中长期视角与短期视角下均处于偏紧区间，在经济复苏的政策目标下，资金面难以进一步收紧。

　　从技术面看，政策仍是债市核心变量，监管背景下银行委外赎回直接影响现券交易结构。

　　关于利率定价，颜子琦分析了两大视角下的各期限配置价值：息差视角下的 “主角利率”定价方面，10年期国债收益率存在下行空间，1年期国债-DR007利差达历史高位下，预期1年期国债收益率震荡下行，曲线牛陡。利差交易视角下的“配角利率”定价方面，各期限收益率围绕10年期和1年期波动，3年期与5年期配置性价比更高，超长利差下行空间有限，隐含税率或迎来走阔。

　　展望2024年债市，颜子琦表示，经济修复主题下的市场博弈仍将继续，受资本新规影响以及资金空转问题加速机构行为调整与债市行情演绎，市场不确定性仍存，但从债市供给侧改革、货币配合财政等视角出发，“依然看好利率债在未来一段时间的配置价值”。  

　　审读：王   超    编辑：于红波

　　监制：李若愚    签发：费杨生