【中原非银】华安证券(600909)2024年中报点评：资管保持快速增长，自营实现较高投资收益

（来源：中原证券研究所）

2024年中报概况:华安证券2024年上半年实现营业收入19.62亿元，同比+2.95%；实现归母净利润7.14亿元，同比+8.65%；基本每股收益0.15元，同比+7.14%；加权平均净资产收益率3.33%，同比+0.12个百分点。2024年半年度不分配、不转增。

点评：1.2024H公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、利息净收入占比出现下降。2.机构经纪业务保持增长，代买净收入降幅优于行业，合并口径经纪业务手续费净收入同比-13.29%。3.投行业务总量同比明显下滑，合并口径投行业务手续费净收入同比-15.38%。4.集合产品规模大幅提升，券商资管规模保持快速增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+25.22%。5.通过多策略多资产配置实现较高的自营投资收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+20.98%。6.两融余额随市小幅下滑，进一步压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-41.70%。

投资建议:报告期内公司机构交易资产、股基交易量及占比保持增长；券商资管规模保持快速增长，手续费净收入全年有望再创新高，相对优势持续巩固；自营业务通过多策略多资产配置实现了较高的投资收益。公司近年来业绩稳定性较强，目前主要经营指标已跻身行业前三分之一位次，部分业务指标进入行业前20位，在中小券商中已有逐步脱颖而出之势。预计公司2023、2024年EPS分别为0.29元、0.31元，BVPS分别为4.57元、4.76元，按10月11日收盘价5.61元计算，对应P/B分别为1.23倍、1.18倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。

华安证券2024年中报概况：

华安证券2024年上半年实现营业收入19.62亿元，同比+2.95%；实现归母净利润7.14亿元，同比+8.65%；基本每股收益0.15元，同比+7.14%；加权平均净资产收益率3.33%，同比+0.12个百分点。2024年半年度不分配、不转增。

点评：

1.资管、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高

2024H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为22.3%、1.7%、14.4%、6.6%、34.1%、20.9%，2023年分别为26.5%、3.1%、13.4%、11.6%、28.0%、17.5%。

2024H公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显，经纪、利息净收入占比下降的幅度较为明显。

根据公司2024年中报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为现货销售、租赁及其他，本期合计3.57亿元，同比+20.94%。

2.机构经纪业务保持增长，代买净收入降幅优于行业

2024H公司实现合并口径经纪业务手续费净收入4.37亿元，同比-13.29%。

零售经纪业务方面，报告期内公司金融产品保有规模、投顾策略服务规模稳步提升；机构经纪业务方面，报告期内公司机构交易资产、股基交易量及占比保持增长，专业化交易、基金托管合计业务收入同比+34%。报告期内公司代买、席位、代销净收入分别为3.18亿、0.29亿、0.28亿，同比分别-4.21%、-28.15%、-20.76%。

期货经纪业务方面，截至报告期末，华安期货客户权益为46.69亿元，较2023年底-1.21%。报告期内公司实现期货经纪业务净收入0.61亿元，同比-36.17%。

3.投行业务总量同比明显下滑

2024H公司实现合并口径投行业务手续费净收入0.33亿元，同比-15.38%。

股权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司未实现股权项目落地。根据Wind的统计，截至2024年10月14日，公司IPO项目储备1个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第38位。

债权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司各类债券主承销金额59.21亿元，同比-58.86%。

4.集合产品规模大幅提升，券商资管规模保持快速增长

2024H公司实现合并口径资管业务手续费净收入2.83亿元，同比+25.22%。

券商资管业务方面，报告期内公司深入挖掘营业部渠道销售需求，丰富分支机构产品定制 模式，集合产品规模大幅提升；重点拓展银行客户委外业务，单一产品规模触底反弹。截至报告期末，公司资管在管产品规模超800亿元，较2023年底+200亿元。

私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司华安嘉业持续深化“双招双引”工作，并以招引为重点持续拓展财务顾问一体化服务；强化重点基金业务总体风险管控，积极拓展多元化退出渠道。截至报告期末，华安嘉业管理规模近300亿元，较2023年底+7%；根据中基协的统计，华安嘉业实缴规模排名行业第13位，较2023年底+1位。报告期内华安嘉业实现营业收入1.15亿元，同比+164.70%。

5.通过多策略多资产配置实现较高的自营投资收益

2024H公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）6.69亿元，同比+20.98%。

权益类自营业务方面，报告期内公司围绕架构调整理顺资产配置模式，实现灵活与稳定策略的平衡，大力推动数据中台建设和运行，强化对投研工作的迭代支撑，不断完善应对市场变化的工作机制。

固定收益类自营业务方面，报告期内公司持续向“策略化投研、模块化管理”的FICC投研体系转型，打造多元化矩阵，在大类资产领域寻找增量收入来源。

衍生品业务方面，报告期内公司积极研发符合客户风险偏好需求的期权结构产品，持续构建和丰富底层量化类资产组合，不断提高金融衍生产品定价竞争力。

另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司华富瑞兴实现营业收入0.05亿元，同比-96.41%。

6.两融余额随市小幅下滑，进一步压降股票质押规模

2024H公司实现合并口径利息净收入1.30亿元，同比-41.70%。

融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为92.05亿元，较2023年底-11.49%，市占率同比增长。

股票质押业务方面，截至报告期末，公司股票质押待购回余额为6.89亿元，较2023年底-27.01%。

投资建议

报告期内公司机构交易资产、股基交易量及占比保持增长；券商资管规模保持快速增长，手续费净收入全年有望再创新高，相对优势持续巩固；自营业务通过多策略多资产配置实现了较高的投资收益。公司近年来业绩稳定性较强，目前主要经营指标已跻身行业前三分之一位次，部分业务指标进入行业前20位，在中小券商中已有逐步脱颖而出之势。

预计公司2023、2024年EPS分别为0.29元、0.31元，BVPS分别为4.57元、4.76元，按10月11日收盘价5.61元计算，对应P/B分别为1.23倍、1.18倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期

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