华安证券年内130亿金融债发行背后：短期债务占比上升、到期时间高度集中

（来源：机构之家）

11月14日，华安证券公告称完成其2024年度第六期短期融资券发行，规模15亿元，期限163天，票面利率1.91%。

从融资结构来看，债券融资是华安证券的主要融资渠道。Wind数据显示，自上市以来，公司累计募资723.9亿元，首发51.28亿元，占比7.08%；股权再融资67.62亿元，占比9.34%；债券融资605亿元，占比83.58%。

图片系历年融资结构统计资料来源：Wind

值得关注的是，“资本节约型”、“高质量发展”是上市券商再融资的重要关键词。2024年5月，证监会修订《关于加强上市证券公司监管的规定》，强化了对券商融资行为的规范。新规要求上市券商应当综合评估股东回报水平、价值创造能力、自身经营状况和发展战略，严格规范资金用途，聚焦主责主业。

然而，2022年至今，华安证券金融债发行呈现出明显的"量增频升"特征：2022年发行4笔，总额53亿元；2023年增至5笔，规模扩大至70亿元；2024年前10个月已达到10笔，累计募资规模跃升至130亿元。

图片系华安证券直接融资历年明细资料来源：Wind

值得关注的是，Wind数据显示，2023年公司实现营业收入36.52亿元，净利润12.92亿元，而2024年前10个月的融资规模已然达到130亿元，约为2023年度营收的3.56倍、净利润的10.06倍。

短期债务占比上升、债务到期时间的高度集中

华安证券债务期限结构中短期债务占比有所上升。Wind数据显示，截至2024年6月末，公司短期债务余额达292.46亿元，较2023年末的256.53亿元增长14%，占全部债务比重由2023年末的62.21%升至66.05%。

图片系华安证券近年债务及杠杆水平

资料来源：联合资信

更需要关注的是，债务到期时间的高度集中。根据联合资信出具的评级报告，截至2024年6月末，公司1年内到期的债务高达348.67亿元，占全部债务的78.75%；1-2年到期债务62.85亿元，占比14.19%；2-3年到期债务30.65亿元，占比6.92%；3年以上到期债务仅0.61亿元，占比0.14%。这种"头重脚轻"的债务期限结构，使得公司不得不通过频繁融资来进行债务续接，这也是其近年融资"量增频升"的重要原因。

图片系华安证券截至2024年6月末公司全部债务到期期限结构

资料来源：联合资信

从债务规模来看，公司全部债务从2021年末的349.68亿元增长至2024年6月末的442.78亿元，增幅达26.62%。其中长期债务从2021年末的113.97亿元增至2024年6月末的150.32亿元，增长31.89%；短期债务则从235.70亿元增至292.46亿元，增长24.08%。

此外，公司自有资产负债率也在持续上升。2024年6月末该指标达到67.65%，较2023年末的66.41%、2022年末的63.30%和2021年末的62.59%均有提升。

在流动性指标方面，虽然公司各项指标仍满足监管要求，但部分指标下滑明显。截至2024年6月末，公司流动性覆盖率降至205.00%，较2023年末的449.04%大幅下滑；净稳定资金率降至149.77%，较2023年末的174.76%明显降低。

传统优势业务全线承压、新兴业务发展受阻

近期华安证券发布了2024年三季报。财报显示，2024年前三季度，华安证券实现营业收入31.77亿元，已达2023年全年收入(36.52亿元)的87%，但收入结构出现明显分化，传统业务持续承压，资管业务则显示出较强韧性。

细究华安证券的业绩报表，传统的经纪业务和投行业务的收入降幅尤为明显。2024年前三季度，公司实现经纪业务手续费净收入6.23亿元，投资银行业务手续费净收入仅为0.51亿元，分别同比下滑14.99%、8.03%。

值得关注的是，在传统业务收入承压的情况下，华安证券的资产管理业务展现出较强的韧性。2024年前三季度，公司资产管理业务手续费净收入达4.27亿元，同比增长28.58%，收入规模已经超过投行手续费净收入的8倍有余。纵观近年数据，该项业务收入从2019年的1.13亿元稳步增长至2023年的4.88亿元，年均复合增长率超过40%，已然成为公司最为稳定的收入来源之一。

2024年前三季度，华安证券的自营业务表现抢眼。投资净收益和公允价值变动净收益合计达12.65亿元，在总营收中的占比接近40%。然而，这一亮眼表现背后也蕴含风险。自营业务收益对市场行情的依赖度较高，过度依赖自营业务可能增加公司业绩的不确定性。

2024年前三季度，华安证券管理费用为13.17亿元，同比上升14.24%，上升幅度小于三季度营收增速，体现出公司在成本效率方面取得积极成效。