中泰证券首席经济学家李迅雷：“中特估”背后的逻辑是经济需要转型

本报记者 樊红敏 北京报道

“中国特色估值体系（以下简称“中特估”）背后的逻辑就是经济需要转型，经济转型就必须推进改革，触动利益格局。”5月25日，在中泰证券、中证金牛主办的2023金融新生态发展论坛暨中泰证券中证金牛私募大赛典礼上，中泰证券首席经济学家、研究院执行院长、机构委主任李迅雷称。

李迅雷表示，我们现在所处的阶段非常特殊：一方面，整个传统经济增长的动能在慢慢地衰退，新的动能在慢慢地形成，而我们正处于动能转换之间。消费重振需要成熟的机制、居民收入的增长，而这些过程还是需要时间。另外一方面，经济无法避免周期性问题，而最大的周期是人口周期，人口老龄化的加速、生育率的下降，这两个因素叠加在一起，问题就十分严峻了，而这也是所有的国家都要面临的问题。

在李迅雷看来，“中特估”概念提出的背后逻辑是中国经济面临向高质量发展转型，这也意味着“中特估”不能仅停留在“价值发现”阶段，还需走向“价值创造”。从体制层面推进改革，将国有资产盘活，提高国有企业投资回报率，形成推进经济发展的强大动力，尽管说易行难，但能一定程度倒逼经济转型。

“过去我们长期依赖于土地财政，当土地财政收入消减，其他收入未能足够弥补时，导致地方债问题显露。这些问题自然而然让我们想到我们还有超300万亿元国有资产，这些资产如何盘活，国有企业效率能否提高，对下一步经济增长将产生至关重要影响。”李迅雷称。

提及对中特估体系趋势的展望，李迅雷认为，市场在前期阶段主要关注的是央企，下一步重心应该在地方国企，因为地方国企跟地方股权财政相关度更高。

李迅雷强调，“中特估”未来的投资线索之一是从央企到地方国企。当前地方国企上市公司估值较低，与央企上市公司和非国有上市公司相比仍有较大的估值修复空间。

此外，针对近期被市场高度关注的地方债务风险问题，李迅雷给出了有效降低地方债务风险的五大建议。

一是降低债务成本，如地方政府发行再融资债，通过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成本；二是拉长债务期限，非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期；三是盘活国有股权，即从土地财政到股权财政；四是扩大地方债务限额的空间，中国政府的杠杆率水平总体不高，我国2022年末地方专项债空间只有1.1万亿元、一般债空间1.4万亿元，可以扩大；五是按照国家财政要提质增效的要求，对专项债的用途要严格限制。

（编辑：夏欣 校对：颜京宁）