并表万家基金后，中泰证券成分析师下一个“储备黑马”？

21世纪经济报道记者王媛媛、实习记者兰滨胜 上海报道

9月13日晚间，中泰证券发布了一份投资者关系活动记录表，调研单位是太平洋非银分析师。主要关注了公司自营业务、风险情况、两融业务、资管业务等情况。

上市券商发布完中报后，受到非银分析师调研的公司不多。不少头部券商，以召开业绩说明会的方式，与机构及个人投资者交流。另有一些头部券商，专门与海外资金进行了交流。

对于中小券商中泰证券来说，此前公告的投资者关系活动记录表，以公开召开业绩说明会为主。而今年上半年在并表万家基金后，下半年中泰证券陆续迎来了山西证券研究所、太平洋证券研究所非银分析师的调研。

此外，2023年不同券商研究所非银分析师们对中泰证券的定期报告点评也较之前更多。某种程度上表示越来越多的非银分析师开始“挖掘”中泰证券的基本面价值了。

并表万家基金

8月末，中泰证券(600918.SH)披露了2023年半年度报告，上半年实现营业收入66.24亿元，同比增长32.11%；归母净利润16.39亿元，同比增长79.79%；基本每股收益0.23元，同比增长76.92%。

对于营收快速增长，中泰证券称，主要是手续费及佣金净收入同比增加6.12亿元，投资收益（含公允价值变动损益）同比增加18.06亿元，其中包含本期合并万家基金产生的股权重估收益6.58亿元。

具体到各项业务，投行、资管两个业务增长亮眼。同时，上半年市场高度关注的自营业务，表现亦有所好转。

中泰证券称，2023年上半年，公司投行业务、资产管理业务等收入同比增长明显，分别达到7.06亿元和9.14亿元，同比增长63.55%和179.9%。

投行业务增长，主要是因为公司投行业务承销规模同比增加。中泰证券不仅“深耕山东”战略取得成效，同时也在加强一线城市业务布局。

报告期内，股票保荐承销方面，中泰证券共完成17单股票主承销项目发行，包括IPO项目7单、向特定对象发行股票项目9单、可转债项目1单，合计承销规模119.66亿元，同比增长 40.81%。

债券发行承销方面，上半年中泰证券共完成131家债券主承销项目，同比增长9.17%，总承销规模655.28亿元，同比增长42.55%。并且截至2023 年中，公司在审IPO项目27家，较去年同期增加10家，行业排名进步3位至16名。

中泰证券资管业务收入大增179.9%，则主要是由于报告期内万家基金成为控股子公司，其收入、成本纳入公司合并报表所致。

今年2月，中泰证券成功控股万家基金。此前，万家基金的股权结构为中泰证券持股49%，山东省新动能基金管理有限公司持股40%，齐河众鑫投资有限公司持股11%。证监会核准中泰证券受让齐河众鑫全部股权后，前者持股比例从49%升至60%，实现绝对控股。

2023年上半年，万家基金当期营业收入9.45亿元，其中主营业务收入9.45亿元，营业利润2.63亿元，净利润1.95亿元。

实际上，剔除并表影响，中泰证券资管规模有所收缩。截至6月30日，中泰资管资产管理业务规模1407.12亿元，较去年底下降36%。其中，公募基金业务规模389.73亿元，较去年底微降2.9%；私募及专项产品规模1017.39亿元，较去年底下降43%。

此外，控股万家基金，中泰证券新增了万家基金及其控股子公司万家共赢以前年度发生的超过 5000 万元的未结诉讼两件。其分别是顺风光电投资（中国）有限公司等债权人代位权纠纷案，以及沈阳市辽中区农村信用合作联社侵权纠纷案。

另一值得关注的是中泰证券的自营业务。

2023年上半年，曾有市场传闻“中泰证券自营部门亏惨了遭到解散”。中泰证券彼时回应称，公司坚持业绩导向和问题导向，对自营条线下证券投资部门部分人员进行了调整。

2022年，中泰证券自营收入亏损3.51亿元，同比减少112%，大幅拖累了中泰证券的业绩。

在市场流传的中泰证券于5月19日下发的人事任免文件中，显示公司免去自营条线下证券投资部门四位负责人职务。

不过今年一季度及整个上半年，中泰证券的自营又“回来了”一些。

2023年上半年，自营业务受益于公允价值变动收益的大幅扭亏，公允价值变动净收益同比增长17.86亿元，证券及另类投资业务实现营业收入8.48亿元，同比增加13.43亿元。

但中泰证券的财富管理业务仍然承压。

报告显示，财富管理业务是中泰证券的营收主力，2023年上半年实现营收17.09亿元，但同比下降21.8%，持续承压。代理买卖证券收到的现金净额同比减少，导致中泰证券经营活动产生的现金流量净额同比减少143.48亿元，下降86.95%。

人事频繁变动

中泰证券资管业务的版图扩张，无疑是精准满足了近年来二级市场对券商股的“弹性期待”。除了传统的经纪业务（财富管理业务）容易随着市场行情带动券商股价大涨大跌，公募、资管子公司（尤其是重点发力公募业务的资管子公司）在行情催化下，更能放大上市券商股价的弹性与波动。

尤其是从中报数据来看，中泰资管的非货管理规模已经仅次于东方证券资管、财通证券资管，跻身行业第三；而万家基金的非货规模亦在公募行业排名前三十。这两家公司均是资管行业不错的资产。

但另一方面，中泰证券在2022年公司控股股东变更之后，至今已有多次人事变动。机构投资者亦担心，公司的业务重点和战略方向是否会受到影响。

在此前半年报发布同日，中泰证券连发多份公告，宣布涉及董监高的人事调整：公司董事、副董事长毕玉国，监事、监事会主席郭永利离职；胡增永担任公司首席财务官，不再担任副总经理；聘任张浩担任公司副总经理。

2021年以来，中泰证券的总经理、副总经理、董事长、副董事长等职位连续发生人事变动。

尽管中泰证券在面对股东变动后业务重点是否会受影响时回复称，公司战略重点或业务方向无重大变化。

但高频人事变动之下，业务完全不受影响亦显得过于乐观。

另外，中报提到了中泰证券的定增计划。6月30日，经董事会审议通过，公司拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过人民币60亿元。

与国联证券、财达证券等证券公司年内的定增计划不同的是，中泰证券此次募资投向重点似乎并非是发展业务，用于偿还债务的拟投入金额占拟募资额的比例高达41.67%。

同时年内券商定增募资的监管审核明显更加严格，多家定增计划连续停滞，中泰证券定增或亦是难题。

（作者：王媛媛,实习生,兰滨胜 编辑：巫燕玲）