中泰证券市值管理透视：分红2.4亿，业绩承压下的破局探索

中国董事会网观察到，作为山东省唯一省属上市券商，中泰证券（600918.SH）在2024年资本市场改革深化与监管趋严的双重背景下，成绩不错的同时，也要看到交出了一份营收净利双降的成绩单，尤其是利润几乎减半。

中泰证券市值管理实践既展现出传统券商转型的阶段性成果，也暴露出业务结构失衡、合规短板等深层挑战。本文基于2024年财报数据与市场表现，解析其市值管理成效与未来破局方向。

一、2024年业绩：投资业务拖累显著，财富管理成压舱石

中国董事会网（dongshihui.net）查询2024年报，中泰证券实现营业收入108.91亿元，同比下降14.66%；归母净利润9.37亿元，同比骤降47.92%。这一业绩表现创下自2020年上市以来的次低点，主要受两大核心因素冲击：

1. 投资业务剧烈收缩：子公司中泰创投营收同比下滑98%至3147.25万元，净利润降幅达97%，导致整体投资业务收入下降45.73%。这主要源于另类投资项目公允价值变动收益减少及债市收益率下行。

2. 投行业务周期承压：股权承销规模同比减少74.7%至48.96亿元，IPO项目撤否率高达54.55%，投行业务收入同比下降30.61%。这与IPO节奏放缓、保荐质量争议及团队缩减117人密切相关。

同时，中泰证券结构性亮点也非常突出：

1、财富管理逆势增长：代理买卖证券收入增长13.16%，财富管理业务收入达36.43亿元（+10.46%），中泰齐富通APP月活612.85万排名行业第10位。

2、资管规模扩容：控股的万家基金管理规模增长26.81%至4998.63亿元，货币基金规模稳居行业前三，但净利润下滑9.31%暴露盈利结构单一问题。

二、市值管理成效：高分红策略与战略转型

（一）市值管理成绩方面：

1. 分红稳定性维持：全年现金分红2.44亿元，占净利润26.02%，延续上市以来累计分红16.59亿元的回报传统。

2. 区域深耕优势：山东省内营收同比增长9.89%，完成腾达科技、博苑股份等本土IPO项目，巩固区域市场占有率。

3. 科技赋能初显：研发投入聚焦智能投顾与数字化中台，客户资产规模达1.36万亿元，新增开户量同比增长93.12%。

（二）市值管理不足方面：

1. 估值修复乏力：中泰证券2024全年股价跌幅超30%，市盈率47.88倍显著高于行业均值，反映市场对其盈利模式可持续性的担忧。中泰证券股价最高达22.63元，目前6元一股，截止2025年5月12日市值为431亿。

2. 投资者沟通短板：尽管举办25场投资者沟通会，但对投行业务收缩、子公司业绩波动等关键问题回应程式化，导致机构持股比例下降。

3. 战略协同不足：财富管理与资管业务虽增长，但未能有效对冲投资、投行业务下滑，五大业务板块协同效应尚未形成。

三、管理层动态：董事长王洪与董秘张晖的角色定位

1、董事长王洪：

王洪2022年12月接任以来，主导“聚焦山东、科技赋能”战略，推动省内市占率提升至46.95%。其任内完成万家基金控股并表，但未能遏制投资业务断崖式下滑，战略执行力面临考验。

2、董秘张晖：

张晖任职超十年的“老将”，2024年薪酬92.5万元高于董事长，但薪酬同比降20.4%。其主导的信披工作存在瑕疵，年内因债券承销违规收多张警示函，投资者关系管理实效性待提升。

四、监管警示：内控漏洞与合规挑战

2024年，中泰证券因内控缺陷收到证监会、外汇局等部门的多次警示函，主要问题包括：

1. 债券承销违规：格力地产债券项目尽职调查不充分，未及时披露重大风险。

2. 私募业务乱象：分支机构违规推荐非代销产品、承诺保本收益，暴露销售端风控缺失。

3. 跨境业务瑕疵：B股账户开立违反外汇管理规定，被处以9万元罚款。

这些事件不仅导致直接经济损失，更损害市场信誉，2024年投行业务零处罚的声明与监管记录形成鲜明反差。

五、未来提升方向：四维破局路径

1. 优化业务结构，打破周期依赖

- 重塑投资业务：收缩另类投资规模，转向AI、半导体等硬科技赛道，建立“跟投+产业协同”新模式。

- 投行提质增效：严控项目撤否率，深耕北交所与区域专精特新企业，打造“山东IPO工厂”标签。

2. 强化合规治理，重塑市场信誉

- 建立“投行-质控-合规”三级审查机制，将撤否率与团队考核直接挂钩。

- 设立专项整改基金，对历史违规项目进行风险回溯与补偿。

3. 深化财富管理转型，挖掘协同价值

- 打通万家基金与中泰齐富通APP数据链路，推出“私行-公募-私募”产品矩阵。

- 试点客户分层管理，对高净值客户提供ESG定制组合，提升AUM收益率。

4. 创新市值管理工具，增强预期引导

- 制定三年市值提升计划，将ESG评级、机构持股比例纳入高管KPI。

- 探索“分红+回购”组合拳，在维持30%分红比例基础上，利用资本公积实施阶段性回购。

中国董事会网认为，中泰证券的市值管理现状，本质上是区域券商在行业集中度提升与监管升级背景下的转型缩影。其短期阵痛源于过度依赖周期性业务与合规历史包袱，但财富管理根基与区域资源优势仍存突围可能。

未来，中泰证券可通过“合规重塑+科技赋能+战略聚焦”的三重变革，方能在券商行业马太效应加剧的竞争中重获资本市场认可。正如新“国九条”指引所示，市值管理的终极目标不仅是数字游戏，更是通过提升内在价值实现与投资者的共生共赢。