东方证券保荐浙江国祥IPO，7.74%的承销费率算高吗？

　　中新经纬10月11日电 (马静)近期，浙江国祥因被质疑同一资产二次上市、发行定价较高等问题引起市场广泛关注，作为保荐机构的东方证券也被推至风口浪尖。10日，东方证券连发两个澄清公告，就多位高管离职、投行项目等相关事项进行说明。其中提到，浙江国祥首发项目的承销费率为7.74%。

　　7.74%的IPO项目承销费率算什么水平？到底算不算高？

今年A股IPO项目承销费率均值为7.37%

　　中新经纬对今年已发行的IPO项目承销费率进行了统计。根据Wind数据，按发行公告日，今年已发行的首发项目共264个，合计募资规模为3258.51亿元，51家券商合计承销保荐费用为191.64亿元，承销费率平均值为7.37%，中位数为7.57%。

　　这264个首发项目中，承销费率最高可达14.73%，为民生证券保荐的科净源。该公司于8月11日登陆创业板，首发募资7.71亿元，民生证券从该项目中“揽金”1.14亿元。承销费率最低的是由国泰君安和海通证券联席保荐的半导体企业华虹公司，为1.23%。该公司于8月登陆科创板，首发募资212.03亿元，承销保荐费用为2.61亿元。不过这笔钱由保荐机构和其他联席主承销商东方证券、中金公司、中信证券、国开证券共同“瓜分”。

　　如果划分上市板块，科创板承销费率平均值是6.58%；创业板承销费率平均值是7.54%，北交所是8.05%。主板共44个首发项目，承销费率平均值是7.21%，中位数是7.19%。东方证券保荐的浙江国祥，原本预计登陆主板，7.74%的费率在44个首发项目中，约能排在第20位。

由此来看，就整个行业而言，浙江国祥项目承销费率7.74%在A股市场属于均值偏上，在主板亦属于偏高，但并非极值。再对比主板募集金额与浙江国祥接近的上市公司，信达证券、江瀚新材、中电港募资额在22.57亿元-26.75亿元，承销费率分别为2.97%、11.53%、4.72%。

　　从东方证券2022年至今保荐的首发项目看，截至10月11日，东方证券共保荐承销了11个IPO项目。这11个项目合计募资金额为130.60亿元，承销保荐费用共9.10亿元，承销费率区间为5.8%—9.98%，均值为7.48%。浙江国祥项目7.74%的承销费率约能排在第5位，略高于均值。

若发行顺利，东方证券可获1.76亿元保荐承销收入

　　据中新经纬向多位投行人士了解，一般而言，发行人和保荐承销机构都会在保荐协议中约定如何收费，承销费率没有绝对标准，一般会参考市场一年或半年内的平均值，由双方商谈而成。有的会直接约定费率，有的也会采用阶梯式费率，在一定募资金额内约定费率和保底费用，超过约定金额或超募部分再使用更低的费率，类似个税。

　　如果保荐机构费率谈判能力较强，或发行人的上市风险比较高、难度比较大，承销费率相对会高。不过资深投行人士王骥跃认为，不能因承销费率高，就反向推定该公司上市风险高。

　　在10日晚发布的公告中，东方证券称，就浙江国祥IPO项目，发行承销费率综合考虑项目周期、工作量、市场类似规模的承销费率，经保荐机构与发行人协商确定，本次发行承销费率为7.74%。此外，本次发行已经暂缓，保荐机构尚未收取承销费。

　　根据浙江国祥披露的往期公告，其于2017年初披露的招股书中，保荐机构是海通证券。但上市未果后，浙江国祥又于2020年11月递交新一版招股书，上市地点改为科创板。当时，保荐机构已更换为东方证券。再次失败后，该公司又于2021年12月发布招股书，向上交所主板发起冲刺。由此看，东方证券辅导浙江国祥上市，至少已超3年。

　　根据浙江国祥今年9月末发布的发行公告，本次上市预计募集资金为7.37亿元，按照发行价格68.07元/股和3502.34万股的新股发行数量计算，若发行成功，预计募资总额为23.84亿元，扣除发行费用2.28亿元外，预计募资净额可达21.56亿元，超募16亿元。以此计算，如果发行顺利，东方证券将能获取1.76亿元保荐承销收入。

　　王骥跃认为，关于浙江国祥IPO项目，东方证券7.74%的承销费率算正常偏高，但不算离谱。在他看来，如果不算超募部分，该费率并不算高。但是超募之后，以实际募资额计算，承销保荐费用总额会变高。承销费率的商定在固有规则之外，应该考虑多方面因素。

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责任编辑：魏薇 李中元