东方证券-值得买-300785-24年年报及25年一季报点评：主业稳健，AI赋能+出海增量可期-250514

（转自：研报虎）

　　公司发布2024年年报及2025年一季报，业绩延续稳健趋势。2024年公司实现营收15.2亿元（yoy+4.55%），实现归母净利润0.75亿元（yoy+0.62%）。单Q4看实现营收5.1亿元（yoy+2.61%），实现归母净利润0.71亿元（yoy+17.7%）。25Q1实现收入2.7亿元（yoy-9.41%），实现归母净利润-859万元（yoy+62.2%），整体业绩延续稳健趋势。

　　主业APP用户情况稳中向好，全面AI战略落地持续丰富内容生态。2024年“什么值得买”APPMAU为3967.8亿人，同比增加1.0%。自年内升级为“AI原生的什么值得买GEN2”后，公司持续推进全面AI战略，依靠AIGC进一步优化APP内容生态，2024年APP内容发布量达到3404.2万条，同比增长19.31%，其中AIGC内容占比44.1%，同比大增43.51%。AI优化下“什么值得买”APP的内容生成质量、分发效率均有提升，有效提高了用户转化率，2024年下单用户渗透率同比提升0.58pcts至14.07%，电商点击用户渗透率同比提升1.23pcts至61.69%。尽管用户活跃度略有下滑，单日平均启动次数同比下滑5.6%至8.3次，停留时长下滑11.6%。2024年“什么值得买”APP总体实现GMV193亿元，同比下降7.7%，实现订单1.95亿单，同比下降1.0%。

　　新业务持续提速，AI应用不断深化。创新业务来看，2024年运营服务费收入为3.27亿（yoy+17.29%），24年内公司代运营服务客户已拓展至食品家居等行业，运营子公司星罗创想推出AI工具“神灯素材助手”为商家提供自动生成图片、视频的AI服务，通过AI赋能进一步提升营销素材生成效率并降低内容成本。2024年实现品牌营销收入1.26亿（yoy+3.77%）。

　　出海业务未来可期。2024年实现境外收入480.7万元（yoy+19.9%）。“什么值得买”泰国版App产品自去年落地以来目前已构建成熟本地化运营方案，25年计划进一步在东南亚依托泰国方案拓展业务，未来海外业务有望进一步提速。

盈利预测与投资建议

　　根据最新财报，我们预测公司25-27年归母净利润1.3/1.5/1.8亿元（原预测25-26年归母净利润1.4/1.7亿元，根据最新财报下调收入预测和毛利率，AIGC业务赋能下调费用率），参考可比公司给予25年60xPE（调整后均值），对应目标价38.40元/股，维持“买入”评级。

风险提示

　　行业竞争加剧，流量增长放缓，AIGC进展不及预期对公司估值有所影响。