东方证券-25Q2银行业监管指标数据点评：净利润增速现拐点，资产质量指标释放更多积极信号-250818

（来源：研报虎）

核心观点

　　事件：2025年8月15日，金管局公布25Q2银行业主要监管指标情况。

　　净利润增速现拐点，城商行改善尤为明显。截至25Q2，商业银行净利润增速（累计同比增速，后同）-1.2%，环比+1.1pct，终止了23Q4以来的趋势性下行态势（24Q3曾小幅企稳回升）。国有、股份和城商行净利润增速分别环比+1.0pct/+2.6pct/+5.6pct，仅农商行环比-5.9pct，主要是其大幅增提拨备所致。商业银行的盈利改善，或主要是收入侧的支撑，测算25Q2拨贷比环比+1BP。25Q2非息收入营收贡献度进一步抬升，但考虑到25Q1和25Q2差异化的债券市场环境，银行业营收结构正在边际优化。

　　债券投资支撑资产增速环比提升，国有、城商行表现更优。截至25Q2，商业银行总资产增速8.9%，环比+1.7pct，国有/股份/城商/农商行分别环比+3.1pct/-0.2pct/0.7pct/0.02pct。债券投资高增是银行总资产扩张保持强劲的主因，而板块间的差异化表现，刻画了上半年的信贷图景，即“强对公、弱零售”。展望25H2，银行有望保持平稳扩张，而结构上或有边际变化：一方面，25H2信贷投放对总资产扩张的边际贡献或上升（不考虑“反内卷”对新增信贷的影响）；另一方面，考虑到近期两项中央贴息政策的落地以及地产政策的进一步刺激，我们对25H2零售信贷能否实现超季节性的表现保持关注。

　　净息差小幅收窄1BP，负债端成本改善料继续给予较强支撑。25H1商业银行净息差1.42%，环比25Q1下降1BP，其中国有/股份/城商/农商行分别环比2BP/+0BP/-1BP/-1BP。5月降息，叠加仍待提振的信贷需求，导致资产端收益率仍然承压，6月新发放贷款利率较3月下降15BP，符合季节性特征。

　　资产质量指标释放更多积极信号，农商行不良率大幅改善。截至24Q2，商业银行不良率1.49%，环比-2BP，关注率2.17%，环比-1BP。银行业保持积极的不良核销节奏，测算25Q2单季核销同比增速为18%，环比+4pct。国有/股份/城商/农商行不良率分别-1BP/-0BP/-3BP/-10BP，结合农商行拨贷比环比+11BP，我们判断农商行资产质量指标改善的核心驱动是不良核销。截至25Q2，商业银行拨备覆盖率环比+3.8pct，拨贷比环比改善1BP，主要来自农商行的拉动作用。

　　内外源补充共同支撑下，资本充足率显著改善。截至25Q2，商业银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别环比+24BP/+28BP/+30BP。考虑到25Q2商业银行RWA累计同比增速环比+1pct，这种打破季节性规律的资本充足率改善有两方面支撑，一是25Q2国有大行注资落地，这解释了为何国有大行资本充足率改善最为明显，二是利润增速边际改善，叠加债券市场回暖利好银行其他综合收益科目的表现，25Q2银行内源资本补充能力亦有所回升。

投资建议与投资标的

　　随着市场风险偏好提升，银行股相对收益承压，但考虑到宏观经济承压状态下无风险利率缺乏持续上行基础，且25H1银行业绩环比呈现改善趋势，我们预计银行股调整空间有限。

　　现阶段关注两条投资主线：1、基于保险预定利率下调布局高股息品种，建议关注：建设银行(601939，未评级)、工商银行(601398，未评级)、招商银行(600036，未评级)、农业银行(601288，未评级)；2、基本面确定的中小行，建议关注：兴业银行(601166，未评级)、中信银行(601998，未评级)、南京银行(601009，买入)、江苏银行(600919，买入)、杭州银行(600926，买入)。

风险提示

　　货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；假设变动对测算结果影响的相关风险