招商证券：协定存款利率新规怎么看？

长期以来，中国的存款利率管控为上限管控，贷款利率则为下限管控，近年来则彻底取消了贷款利率下限管控。2021年6月之前，存款定价方式为存款基准利率上浮或下浮一定比例，2012年-2015年快速推进利率市场化，存款利率上限逐步从基准利率的1倍逐步放松到1.5倍。贷款利率则在2013年7月彻底取消了下限管控。2015年10月，理论上取消了存款利率上限行政性管控，但实际仍存在，形式转为由利率自律机制确定上限。存款利率定价为上限管控，各银行会有挂牌价，实际的存款利率不低于该银行挂牌价，不高于利率自律机制要求的上限。

表：2021年以来存款利率定价要求变化（%）

资料来源：货币政策执行报告，招商证券

注：2022年两次下调存款利率市场化调整机制下的下调，为柔性指导；当前城农商行三年定期存款利率最高能到3.5%。

协定存款（非协议存款）是对公（企业及事业单位）存款的品种之一，协定存款业务是指符合开立基本存款户或一般存款户的企事业单位在商得银行同意后，其账户保留用于业务备付资金以外的存款资金按单位协定存款利率计息的存款业务。协定存款内的存款享受两种利率计息，即基本额度（如10万元或50万元）内的存款按活期利率计息，超过基本额度的部分按协定存款利率计息。

协定存款收益率高于活期存款，流动性和活期存款账户基本相同，银行将其计入活期存款。这也是企业活期存款平均付息率明显高于个人活期之原因。2022年A股上市银行企业活期存款平均付息率0.98%，四大行平均0.96%，已披露该信息的上市银行中最高的为浙商银行的1.57%和瑞丰农商的1.59%，招行为1.05%。

表：A股上市银行2022年企业活期存款情况（亿元，%）

资料来源：iFinD、招商证券

当前，协定存款基准利率为1.15%，1天通知存款为0.8%，7天通知存款为1.35%。目前四大行及招行等协定存款挂牌利率为0.9%, 低于基准利率。部分中小银行协定存款利率为“基准利率+35BP”=1.5%，可能个别银行利率较高。从目前来看，大行协定存款普遍较基准利率加点不多。

表：当前存款基准利率（%）

资料来源：央行官网，招商证券

据《21世纪经济报道》之报道协定存款及通知存款自律上限：国有四大行执行基准利率加10BP，即协定存款利率上限1.25%；其它金融机构执行基准利率加20BP，即协定存款利率上限1.35%。我们预计新规则会普遍降低中小行协定存款及通知存款利率，但对大行及部分股份行的影响相对很小。

我们估计协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10%左右，我们估算新规将降低银行总存款付息率2BP左右。我们认为，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。此前，部分银行的协定存款和通知存款定价过高，对定价低的银行产生压力。

压降存款成本仍是大势所趋。2018年以来由于存款定期化，活期存款占比明显下降，存款付息率有所抬升，2022年A股上市银行整体存款付息率达2.02%。与此同时，贷款收益率大幅下行，22Q4新发放贷款加权平均利率较18Q1下降了182BP，大幅加剧了银行息差压力，使得净息差显著下行。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高。但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。长期来看，我们认为，存款利率下行仍是大势所趋。

图1：A股上市银行整体存款付息率走势

资料来源：iFinD、招商证券

图2：金融机构个人及企业存款中活期存款占比走势

资料来源：iFinD、招商证券

风险提示：金融让利，息差收窄；经济超预期下行，资产质量恶化等。