招商证券：特色做市激发市场活力 精准服务实体经济

◎记者 张欣然

自今年2月6日上海证券交易所债券做市业务启动以来，招商证券依托交易所债券市场，在做市业务领域取得了显著进展，做市排名前列，单日成交量突破百亿元。

招商证券为多只做市券提供有竞争力的双边报价，各项做市指标在市场中处于领先地位，日均交易量达数十亿元，成交订单超千笔。在做市报价期间，招商证券成功将多只报价券的日常价差收敛至0.001元，有效提升了市场流动性和交易效率。与传统较宽的债券报价价差和较低的债券换手率相比，这是一个重要突破。

关于如何打造有特色的信用债做市体系、如何在协同体系下综合服务客户，以及如何推动我国做市制度的发展，上海证券报记者近期对招商证券固定收益团队进行了专访。

独具特色的信用债做市体系

信用债做市一直是招商证券的优势所在，凭借出色的风险把控和信用债定价能力，以及便捷高效的系统设计，相关业务在市场上一直处于领跑地位。信用债做市业务的引入，不仅为债券市场注入了更多流动性，也成为了实体经济蓬勃发展的重要驱动力之一。

招商证券固定收益团队表示，他们专注于构建具有特色的信用债风险定价体系，该体系以多元化的定价指标为支撑，持续向市场提供有竞争力的双边报价。做市交易员通过积极参与市场交易，获取大量的市场价格反馈，并以此校准做市报价，形成了“定价赋能交易、交易校准报价”的优势闭环，使做市报价更加精准。

据相关技术团队人员介绍，为保证报价体系高效运行，做市系统的定价和报价引擎通常是紧密耦合的。考虑到交易所债券做市的特性，招商证券在做市系统架构层面进行了全面解耦，以兼顾性能和灵活性。这样做的好处是，做市系统的报价框架保持稳定，而定价引擎的算法可以实时调整定价参数，且无需停止策略即可立即生效。因此，招商证券的做市报价在灵活性方面领先于其他同行。

招商证券固定收益团队表示，当市场发生剧烈波动，特别是基金、理财等非法人产品遭遇赎回导致债券大幅抛售时，招商证券凭借丰富的定价能力，能迅速捕捉市场上的错误定价，通过交易对价格进行及时纠偏，发挥做市商价格发现功能的同时，也有效地平抑了债券市场二级价格波动。

此外，招商证券固定收益团队表示，债券做市业务赋予了债券市场便捷和高效的交易环境。通过做市商提供的双边报价，投资者可以更容易地买卖债券，增加市场的交易活跃度，这不仅使债券市场更具吸引力，也为企业融资提供了更广泛的选择和机会。

为客户提供“一站式综合服务”

招商证券充分利用公司业务协同优势，全方位为做市基准券提供服务。

据招商证券固定收益团队介绍，近年来，公司专注于打造以客户为中心的“一站式综合服务”模式。在公司构建的协同联动体系下，做市业务将精细化优选做市标的，并加强与发行人的一二级联动，使客户在每个阶段都能获得其提供的专属服务。

具体来看，招商证券固定收益团队对于优选的做市基准券将积极履行做市义务，并确保在符合公司债券投资授信政策的前提下，开展相关做市交易活动。通过持续提供双边报价服务、参与市场交易，为二级市场提供流动性支持，进而提升发行人及债券知名度，进一步提升发行效率、优化发行效果。

“我们将根据二级市场做市交易反馈，分析投资者参与意愿，以更加准确的评估债券的合理价格和需求情况，从而提高发行定价效率。这可以减少定价过高导致发行失败的风险，也可以避免定价过低导致融资成本的增加，为发行人和投资者提供更好的发行和投资机会。”招商证券固收交易员说。

多举措促进做市业务发展

而关于如何更好发展我国做市业务，招商证券固定收益团队表示，要从完善做市商激励机制、放开做市商准入门槛、加强投资者教育以及大力发展金融科技等方面入手。

第一，在完善做市商激励机制、吸引更多做市商参与市场方面，招商证券固定收益团队建议，可以降低高周转低净敞口的交易备付金、提高做市商债券质押入库比率、增加证券公司分类评级中做市业务的得分权重，以鼓励证券公司协调内部资源，提升做市业务水平，吸引更多高质量做市商参与市场。

第二，可考虑适度放开做市商准入门槛，以增加报价的深度和广度。通过适度放开做市商准入门槛，培育风险偏好多元化的做市机构，并鼓励做市商根据自身风险承受能力、资源禀赋提供分层报价，可以全方位满足市场参与机构需求，提高交易所债券交易的延展性。

第三，应加强市场宣传和投资者教育。做市商应配合交易所，通过向市场参与者普及做市相关知识，提供投资者了解做市商以及做市券种的渠道，提高市场参与者对做市制度的理解和认可度，提升市场活跃度。

第四，要加强技术创新与数字化转型。做市商可以利用人工智能和大数据分析技术来提升报价功能和盈利能力。通过精准的风险评估、价格预测和交易执行，可以提高交易效率和盈利能力。